夯實高品質發展根基 北交所下半年看點多

　　債券市場正式開市，交易所功能進一步完善；啟用920代碼號段功能，市場地位持續提升；發佈可持續發展報告指引，推動提高上市公司品質；加快推進做市商擴容工作，開展固定收益平臺內部測試……今年以來，北交所持續推進“深改19條”落地，夯實北交所高品質發展根基。

　　受多方面因素影響，上半年北證50指數一度創下歷史低點。展望下半年，多家機構認為，隨著北交所IPO審核關鍵環節陸續重啟，市場看點和投資機會不少，包括新質生産力以及估值修復等投資機會。

　　市場功能更加完善

　　上半年，北交所以強監管、防風險、促發展為主線，持續深化改革，加快落實“深改19條”，進一步促進市場功能作用發揮。

　　北交所股債協同發展市場格局成型。1月15日，北交所公司(企業)債券市場正式開市。首日上市3隻企業債券，債券發行規模合計24.8億元。北交所董事長周貴華當日表示，北交所公司(企業)債券市場開市標誌北交所債券市場建設邁出新的一步。信用債市場開市是高品質建設北交所的新起點，將為我國債券市場高品質發展注入新的動能。

　　北交所已初步形成包括國債、地方政府債、公司債、企業債，以及科創債、綠色債等一系列專項品種在內的基礎債券産品體系，債券市場建設實現良好開局。北交所網站顯示，1月至6月，北交所國債、地方政府債券、公司債券分別合計發行22035億元、1010.33億元和44.8億元。

　　北交所正式啟用獨立代碼號段，在彰顯交易所獨立地位的同時，有力提升了北交所市場形象。4月22日，北交所上線啟用920代碼號段功能。此舉有助於提升北交所上市公司辨識度，方便投資者搜索、交易上市股票。5月30日，北交所“920代碼第一股”萬達軸承上市。

　　北交所做市商隊伍進一步擴大。1月30日，北交所組織召開做市商工作座談會。北交所相關負責人表示，北交所做市業務上線以來，各做市商積極履行報價義務，展業規模持續拓展，業務模式逐步豐富，切實發揮了提供流動性、平抑波動性的效用。北交所網站顯示，目前共17家券商取得北交所做市業務資質。

　　多措並舉助力北交所上市公司高品質發展。2月上旬，北交所制定發佈《推動提高北交所上市公司品質行動方案》，旨在推動形成一批主動服務高水準科技自立自強、創新成色足、公司治理規範、可信賴的上市公司群體。4月12日，為推動上市公司積極踐行可持續發展理念、實現高品質發展，提升上市公司長期投資價值，《北京證券交易所上市公司持續監管指引第11號——可持續發展報告(試行)》發佈。

　　落實落深嚴監嚴管理念。5月24日，為進一步規範股東減持行為，修訂後的《北京證券交易所上市公司持續監管指引第8號——股份減持和持股管理》發佈施行。6月7日，《北京證券交易所程式化交易管理實施細則(徵求意見稿)》向市場公開徵求意見，旨在促進程式化交易規範發展，維護證券交易秩序和市場公平。

　　此外，北交所積極落實資本市場“1+N”政策體系的重要安排，發佈實施覆蓋公開發行並上市、退市、上市委員會和並購重組委員會、重大資産重組、分紅等多項業務規則。

　　市盈率均值回落至20倍

　　今年以來，北交所二級市場未能延續2023年第四季度的火熱行情，尤其是步入第二季度，市場風險偏好下降、流動性收窄，投資者信心受到影響。

　　北交所網站顯示，1月至5月，北交所市場成交量分別為221.81億股、126.11億股、118.16億股、88.99億股及75.33億股，成交額分別為2775.73億元、1458.60億元、1425.84億元、979.43億元及777.25億元。

　　上半年，北證50指數累計跌幅達34.52%，最新報收于708.97點。6月26日盤中，北證50指數一度跌穿700點，創歷史新低；232隻北交所股票下跌，市場佔比高達93%。其中，129隻股票跌幅超過北證50指數，市場佔比52%。

　　“流動性帶來的北交所估值修復暫告一段落。”開源證券北交所研究中心總經理諸海濱表示，從2023年11月開始，北交所日均換手率從原來的1.75%提升至7.88%，同年12月提升到12.85%。與之對應，北交所股票估值快速修復，市盈率均值從17倍飆升至30倍。但今年3月起，市場流動性進入新常態，市盈率均值回落至20倍。

　　業內人士認為，導致本輪北交所行情調整的因素較多。申萬宏源專精特新首席分析師劉靖從政策面、資金面、新股供給、估值性價比四個維度進行了剖析。首先，北交所政策落地節奏低於預期，且在新“國九條”下，金融嚴監管總體利於資金進入高股息大盤股。其次，當前缺乏去年指數基金、存量公募開通許可權等增量資金介入，而傳統北交所絕對收益資金(券商自營、私募産品等)，在今年以來的市場調整中總體虧損，風險偏好明顯下降。第三，北交所新股發行節奏放慢，市場缺乏新的行業熱點。最後，北交所存量上市公司一季度業績表現相較“雙創板”偏弱，與“雙創板”的估值折價相對合理。

　　浙商證券分析師黃宇宸表示，受增量資金流入放緩、政策落地節奏平緩、情緒面相對降溫等因素影響，北交所行情短期回調。在“制度穩步優化+資金參與意願逐步提升”趨勢下，北交所有望持續吸引增量資金參與，從而顯著改善長期以來的流動性問題。

　　值得一提的是，雖然市場整體交易熱度降溫，但北交所新股仍有較好表現。Choice數據顯示，今年上市交易的10隻北交所股票累計漲幅均值為45%、中值為30.89%，其中2隻股票漲幅超過1倍。

　　多維度挖掘投資機會

　　展望下半年，市場對北交所寄予更多期待，不乏看點和投資機會。

　　最近一個月，受理、上會、上市等北交所IPO關鍵環節已全面恢復。市場人士認為，北交所上市業務全流程恢復常態運作，有助於提高北交所上市公司質地和規模，增加一二級市場供給，強化市場預期和市場信心；同時，有助於帶動新三板市場向好發展。

　　銀河證券北交所行業分析師範想想表示，上半年，北交所相關細則陸續落地，新“國九條”推動進一步從嚴監管和高品質發展，北交所服務於創新型中小企業的特色定位更加凸顯，北交所的品牌吸引力與市場影響力得到提升。展望後市，由於新三板不乏優質後備上市企業，對北交所未來高品質、有序擴容仍持樂觀預期。從資金面看，待北交所ETF産品落地後，機構配置比例和個人投資者參與度有望繼續提升。

　　黃宇宸認為，北交所可投資産和基金産品的創新及推行節奏呈現加速趨勢。在“深改19條”提出引導公募基金擴大北交所投資的政策指引後，北交所産品創新和推出速度不斷加快。比如，“深改19條”提出支援北交所信用債市場建設，並推動開展ETF、LOF、REITs等創新産品的研究。2023年12月18日，北交所首只成份指數增強型基金産品——創金合信北證50成份指數增強型基金正式公開發售，推動北交所産品創新再上新臺階。此外，目前已有多只基金修改合同，將投資範圍擴大至北交所股票，未來基金有望更加積極參與北交所配置，帶來更多增量資金和流動性。

　　挖掘以新質生産力為核心的成長性北交所公司機會，備受機構推崇。“下半年，建議關注符合新質生産力的專精特新企業，尤其是指標符合證監會‘315新政’的企業，包括市盈率介於10倍-15倍、2023年營收增長介於10%-15%、市值介於10億元-15億元等。這類公司是成長型公司的典型代表。”諸海濱表示，“預計參與北交所新股投資也存在較大機會，新股賺錢效應或維持。一方面，預計北交所新股發行速度將保持平穩，市場供需無顯著壓力；另一方面，新股發行估值中樞基本穩定在16倍，加之新股業績體量普遍較大，部分標的有較為稀缺的行業屬性。”

　　“北證50調整較深，市場需要看到政策或基本面發生更多轉變，重視自下而上的投資機會，可重點關注出口鏈、業績成長預期較好、具備成長彈性的個股。”劉靖説。

　　北交所將以改革為抓手，加快推動市場高品質建設。東吳證券分析師朱潔羽表示，“深改19條”出臺以來，北交所陸續發佈相關政策，積極推進北交所穩定發展和改革創新，完善市場機制，加快打造服務創新型中小企業主陣地系統合力，為北交所高品質發展奠定了政策基礎。