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剪刀差預示經濟仍在谷底徘徊

2016年06月18日00:30 中國證券報

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　　□曉旦

　　最近資本市場上熱度最高的話題就是A股再次與MSCI擦肩而過。

　　市場之所以關心這件事，是因為許多人認為，A股被納入MSCI，從短期看，會有更多外資流入A股。有人計算，若以5%比例納入MSCI，帶來潛在資金流入約210億美元；若全部納入MSCI帶來潛在資金流入約3600億美元。從長期看，人們預期A股被納入MSCI，有利於A股規範發展，也有利於加速人民幣國際化。

　　6月15日淩晨，MSCI宣佈，決定延遲將A股納入MSCI新興市場指數，但將A股繼續保留在2017年納入新興市場的審核名單上，並指出若A股市場準入狀況出現明顯改善，不排除在明年6月前提前宣佈納入A股進入MSCI指數。對此，A股投資者雖然有些小小失望，A股市場早盤開市後順勢低開，但很快股指就開始走高，這些小小的失望也顯得不那麼重要了。其實，MSCI對納入A股最關心的問題莫過於資本的自由流動，核心問題是市場準入，也就是資本流動的限制問題。在這方面，我們還是要以我為主，逐步漸進地實現人民幣國際化。中國是全球第二大經濟體，海外資金能否流入A股，主要取決於中國經濟的基本面。資本市場向法治化方向發展好了，更多的外國資金自然就會進入中國市場，而MSCI是否納入A股也就顯得不那麼重要了。可以預期，MSCI是否納入A股的市場影響會愈加淡化。

　　最近公佈的一些經濟數據表現出剪刀差形態，預示經濟仍在谷底徘徊。5月CPI同比上升2.0%，低於市場預期的2.3%。曾經影響CPI上升的豬週期已成強弩之末，蔬菜價格回歸正常水準，通脹壓力削減。5月PPI同比下降2.8%，降幅比上個月收窄0.6個百分點，PPI正在逐步脫離長期的深度通縮，趨勢逐步好轉。CPI同比增速下行，PPI同比增速上行，兩者的剪刀差正在收窄。隨著工業品價格回穩，通縮壓力減輕，工業企業的利潤將會有所改善。

　　5月MI和M2數據的剪刀差在4月基礎上進一步擴大。5月末M2餘額146.17萬億元，同比增長11.8%，增速比上月末低1個百分點；MI餘額42.43萬億元，同比增長23.7%，增速比上月末高0.8個百分點。當前M1大幅上升，但民間企業投資意願不強，雖然政府和房地産投資回升，但製造業和民間固定資産投資均下滑。1-5月全國固定資産投資同比增長9.6%，增速比1-4月回落0.9個百分點，其中民間投資增長為3.9%。M1和M2的剪刀差説明民間資金流充裕，卻缺乏投資方向。現在，如何增加民間投資信心、引導民間資金流向符合産業發展方向的高技術産業和符合居民生活改善的服務業，是增加投資持續性的關鍵所在。穩定、協調、透明的政策環境，對提振民間投資信心至關重要。

(責任編輯：羅伯特)