□南華金融集團高級策略師 岑智勇

　　踏入5月，港股的走勢明顯轉弱，恒生指數本週四跌穿20000點，5月以來累計下挫5.47%。面對這種情況，投資者普遍擔心港股市場今年會否出現“五窮六絕七翻身”走勢。

　　恒指轉差，筆者認為內地經濟低於預期是其中一個重要因素。踏入5月，內地公佈了一系列的經濟數據，雖然官方製造業PMI仍守在50之上，但4月財新中國製造業PMI為49.4，低於預期的49.8，也低於上月的49.7。

　　影響港股的因素除了內地經濟之外，香港經濟轉差也是主要原因之一。香港政府統計數據顯示，3月份零售銷貨額較去年同期下跌9.8%，連跌13個月，並創下1999年1月以來最差紀錄，其中珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物銷貨價值大跌逾兩成；以今年首季計，整體零售銷貨額比去年同期下跌12.5%。香港零售業之差，也反映在近日公佈業績的香港零售股中，同時也對經營購物商場的企業構成壓力。筆者最擔心的是，零售行業的不景氣，或會傳導到其他行業，影響其他經濟環節及資産市場的表現。

　　國際方面，英國將於6月23日舉行公投，決定是否脫離歐盟，相信結果會左右歐洲的政治和經濟環境，也會為投資市場增加不明朗因素。在此之前，美聯儲將於6月15日議息，目前利率期貨交易反映投資者預料6月加息的概率只有4%，96%的概率是維持利率在0.25%至0.5%的區間。然而，在議息之前，全球投資者都關注美國經濟表現，試圖通過不同的經濟數據去解讀美國經濟的最新情況，並猜測美聯儲的政策動向。這將會為市場帶來不確定性，併為市況帶來波動。

　　總體而言，內地經濟增長放緩，加上香港零售行業急速下滑，以及歐美市場等不明朗因素，將為恒生指數帶來負面衝擊。恒生指數從2月12日的低位18278.8點上升，升至4月28日的高位21654.07點後回軟，期間累積升幅達3375.27點，幅度18.47%。以黃金比率去分析，若此次調整的幅度為早前升幅的0.236倍、0.382倍、0.5倍、0.618倍及0.764倍，則恒指的調整目標分別為20857.51點、20364.72點、19966.44點、19568.15點及19075.36點。配合目前市況去分析，恒指在20000點糾纏，料19966.44點會是一個重要參考，若失守的話，很有機會下試19568.15點或更低水準。

　　雖然港股市場看似“危機重重”，但“深港通”的預期有可能成為支援港股反彈的一個利好因素。若深港通推出，由於深港兩地的地理位置較近，有助增加深港兩地的交流，包括人流、物流、資訊流及資金流等，促進兩地的經濟發展。另一方面，由於香港上市的科技股和媒體股等，估值都較深圳上市的企業低，有望受惠。當然，所謂“淘金先富賣鏟人”，深港通的開通，港交所(0388)肯定會率先受惠，其次便是中資券商了。