□本報記者 葉斯琦

　　“聽説有大戶抄底螺紋鋼，盈利數億元，漲得連自己都不相信了，於是開始翻空，結果爆倉了。”有投資者感嘆説，現在商品期貨的漲勢大大超過預期。相比之下，A股市場的表現要沉悶得多。

　　在火爆行情背後，到底是什麼資金在玩轉期貨？股市和期市之間存在資金“蹺蹺板”效應嗎？期股聯動的“煤飛色舞”行情能否再現？

　　期市上行空間幾何

　　21日，國內期貨市場再度上演多頭盛宴。黑色系品種成為領頭羊；農産品也有不俗表現，後來居上之勢明顯；化工品全線飄紅；有色金屬也呈現偏強格局。截至收盤，鐵礦石、瀝青、PTA、PVC、雞蛋、菜粕、豆粕、大豆、澱粉、玉米等品種的主力合約均以漲停價格收盤。

　　業內人士認為，此輪商品期貨全面上漲的原因首先是在經濟基本面好轉的大背景下，供給側結構性改革對市場預期的引導作用進一步凸顯；其次是當前市場流動性趨寬鬆，資金保值增值願望強烈。

　　就供給側結構性改革而言，多個産能過剩行業去産能，導致供應階段性收縮，短期內多個品種的供需狀況得到改善。出於資産配置的需求，大量資金追逐大宗商品，導致行情火爆。由於近期期市走勢不斷超出市場預期，受到部分投機資金的關注，形成短期的資金博弈，此時疊加各品種的基本面支撐，形成趨勢明顯的行情。（下轉A02版）

　　（上接A01版）需要注意的是，目前幾大強勢品種已連續多日上漲，後續上漲空間可能有限，短期記憶體在一定下跌風險。

　　資金是否坐“蹺蹺板”

　　與期貨市場的火熱相比，A股市場的表現平淡。本週以來4個交易日中，上證綜指有3個交易日下跌，累計下跌逾4%，失守3000點。期熱股冷，背後是否有資金大舉從股市撤出並轉戰期市？

　　分析人士表示，不可否認近期資金在大類資産配置過程中的流速加快。在期貨市場波動加大的背景下，確實有一部分資金從股市轉移至期市。不過，從中期來看，股市和期市更多的還是體現出聯動效應，並非“蹺蹺板”效應。

　　進一步看，資金在股市和期市之間的大量轉移並不容易，資金的大類資産配置策略不會輕易改變。前期確實有一部分先知先覺的資金進入期貨市場，目前也有明顯的場外資金進入，但這些資金可能並非完全來自股票市場。

　　有資深交易員告訴中國證券報記者，沒有哪一部分資金的力量能大到足以撬動大宗商品近期行情。這一波行情是市場各方形成一定共識之後，多路資金合力的結果。

　　“煤飛色舞”能否重現

　　雖然近期股市的表現弱于期市，但從具體板塊來看，與期貨市場對應的A股板塊也有一定表現。21日，在中信一級行業板塊中，鋼鐵、煤炭、有色金屬、石油石化指數居於漲幅榜前四位，漲幅分別為2.15%、1.63%、1.2%、1.02%。

　　分析人士表示，商品期貨的大漲會影響相關行業上市公司的利潤，此前鋼鐵、黃金、農産品、白糖等相關上市公司的股價都有不錯表現。同時，參股或控股期貨公司的上市公司股價表現較強勢。總體來説，期貨市場保證金對股市資金的分流作用有限，甚至一定範圍內還激活了股市場外資金。

　　需要注意的是，由期貨帶動股市相關板塊走強的傳導路徑未必堅實，可持續性可能較差，畢竟當前股市尚未走出明顯趨勢，與期市聯動的板塊也會因為自身基本面因素而回歸正常。近期A股並未出現以往“煤飛色舞”的盛況。螺紋鋼等期貨品種的大漲行情早已啟動，但A股中的鋼鐵等板塊遲遲跟不上，週三還出現大跌。21日A股鋼鐵、煤炭等板塊的活躍，可能更多是資金的短炒行為，難以持續。

　　市場人士提示，期市已積累了一定下跌風險，未來可能出現大幅波動甚至回調。鋻於期市資金博弈的色彩較濃，投資者不宜盲目追漲，需設好止損止盈。同時，根據期股聯動思路買入對應A股的投資者更應謹慎。