■海外觀察

　　□劉洪

　　在連續跌跌不休之後，國際大宗商品近來出現了一波反彈潮。油價在上月下探每桶26美元的12年來新低後，日前一度回升到每桶40美元的價格，漲幅達到50%；澳大利亞鐵礦石價格也達到每噸62美元，比兩個月前漲了近70%。種種跡象表明，大宗商品價格可能已經觸底，最恐慌時代或已過去，儘管前景仍舊有些撲朔迷離。

　　以3月7日為例，除紐約油價大漲5.51%外，國際鐵礦石價格也出現了有記錄以來最大的單日漲幅，幅度達到20%。在高盛集團大宗商品研究主管傑弗裏·柯裏看來，鐵礦石價格的飆升，應該是中國鋼鐵價格短期上漲的結果，由於部分中國鋼廠曾在價格低迷期間關門，現在可能需要在施工旺季前暫時重新投産。

　　國際油價的變動，則是多種因素疊加的結果：第一，沙特、俄羅斯等主要産油國達成凍結産量增長協議，各方接下來還可能會繼續商量壓縮産量；第二，受低油價衝擊，各大油企都開始削減工人、壓縮産量，其中包括被認為“博弈改變者”——美國頁巖油（氣）廠商；第三，中國正在開兩會，一系列的積極舉措，讓外界對中國經濟前景有特殊期待。

　　必須看到，過去兩年國際大宗商品價格暴跌，比如油價從過百美元每桶跌至不到30美元，根本的原因，是市場供需發生劇烈變化——世界各國經濟普遍不景氣，需求不振，供應充足，價格自然堅挺不起來；但崩盤式暴跌，未嘗沒有恐慌的因素，而在恐慌情緒推動下，價格會進一步下跌，從而形成超級熊市。

　　對大宗商品進口國而言，這種熊市，既是本身經濟不景氣的一個結果，但同時何嘗不是危機中的一個難得機遇？畢竟，這意味著進口同樣多的大宗商品，付出的是更低的價格、更少的成本，帶來的是更低的通脹。這就使得這些國家政府在出臺相關經濟刺激政策時，獲得更大的迴旋空間。對中國來説，尤其如此。

　　但對大宗商品出口國而言，超級熊市則是一個噩夢，帶來的是財政收入銳減，民生凋敝，乃至社會不穩定。一些出口國，如委內瑞拉、俄羅斯、尼日利亞等國，經濟開始陷入困境。德勤研究報告認為，隨著油價跌入近十來年的谷底，約三分之一的油企有破産風險，一些企業已不得不壓縮産能裁減工人。即使像沙特這樣的富國，像澳大利亞這樣的發達國家，大宗商品價格的疲軟，也讓整個經濟陷入麻煩，這種不景氣又進一步加劇世界經濟的疲軟。

　　從來沒有只漲不跌的市場，也從來沒有只跌不漲的商品。漲到瘋狂時，往往調頭向下；跌到絕望時，生機出現了。以石油為例，在一度跌破30美元一桶的價格後，油價近期回升到40美元附近，最近一段時間則處於劇烈震蕩中。石油是大宗商品的領頭羊，油價的回暖隨即提振投資者的樂觀情緒，並帶動其他大宗商品價格反彈。一些大宗商品相關企業股價也開始飆升。鐵礦石巨頭力拓的股價就比1月底上漲20%多，而英美資源集團的股價，則翻了一番多。

　　大宗商品已經走出熊市，這似乎還言之過早。高盛大宗商品研究主管傑弗裏·柯裏認為，油價目前的回升，將最終被證明不過是“自我拆臺”——因為這給那些資金短缺、茍延殘喘的生産商拋了根救生索。用他的話説，由於需求沒有發生根本性變化，且隨著油價走低，美國石油産量也開始下滑；但如果油價出現回升，相關企業將傾向於維持産量，這反而抑制油價反彈的程度。柯裏一直看空國際油價，曾預測油價可能跌至每桶20美元。

　　但考慮到世界經濟目前的狀況，大宗商品價格應該已跌至谷底，並可能已從谷底開始試探性反彈。但這種反彈能否持續或震蕩將持續多長時間，則具有較大不確定性。但有一點可以確定的是，即使反彈，力度也將是疲弱的。一些出口國的經濟還不足以因此出現根本性好轉，甚至不排除一些國家狀況惡化，陷入全面危機，乃至引發劇烈的地區動蕩。

　　但從一個更長時期來看，大宗商品價格將逐步修復。以石油為例，儘管存在過剩，而且新能源發展也很迅猛，但隨著各國經濟逐步走出困境，需求應該也會擴大，進而推動油價繼續上行。雖然價格恢復到100美元短期內不大可能，但50美元的價格，應該會在一兩年內出現。留給大宗商品進口國的機會窗口不會太長，宜未雨綢繆，做好萬全的準備。