□恒天財富研究中心 劉凱

　　上周市場小幅反彈，滬深300指數上漲4.95%，上證綜指上漲3.86%，但指數分化顯著，深證成指、中小板指、創業板指分別下跌0.39%、0.68%和5.35%，偏中小盤、成長風格的股票呈現下跌態勢。

　　以簡單平均方法計算，上週全部參與監測的股票型基金（不含完全被動型指數基金，下同）和混合型基金平均倉位為64.88%，相比前一週小幅下降0.8個百分點，其中股票型基金倉位達89.78%，混合型基金倉位62.68%。

　　細分類型來看，股票型基金中普通股票型基金、增強指數型基金倉位分別為89.67%、93.89%，分別上升0.08個百分點和下降0.58個百分點，混合型基金中，偏股混合型基金倉位較高，達85.75%，與前一週相比下降1.02個百分點，平衡混合型基金、靈活配置型基金、偏債混合型基金倉位則分別為72.68%、41.64%、15.82%。

　　以凈值規模加權平均的方法計算，上周股票型基金和混合型基金平均估算倉位為64.82%，與前一週相比下降了0.4個百分點，上周數據顯示簡單平均倉位與加權平均倉位差異不大。

　　從監測的所有股票型和混合型基金的倉位分佈來看，上周基金倉位在九成以上的佔比31.9%，倉位在七成到九成的佔比30.5%，五成到七成的佔比11%，倉位在五成以下的佔比26.6%。上周加倉超過2個百分點的基金佔比10%，21.3%的基金倉位變動幅度在加倉2個百分點以內，50.6%的基金倉位變動幅度在減倉2個百分點以內，減倉超過2個百分點的基金佔比18%。上周較多的基金出現小幅減倉，顯示基金經理整體對市場略偏謹慎。

　　從2015年以來倉位的變動趨勢來看（不含每週僅公佈一次凈值的傳統封閉式基金），目前股票型基金倉位處於中等水準，高於2015年一季度，但略低於2015年7、8月份股災期間水準。而操作比較靈活的混合型基金産品，倉位近半年呈下降趨勢，這一方面是由於在混合型基金中，2015年倉位較低的靈活配置型基金成立較多，對混合型基金整體倉位也起到了降低作用；另一方面也是混合基金整體主動減倉所致，在去年年底倉位上升後，新年熔斷股災後倉位大幅下降，近期倉位也略有下降。

　　對於後市，恒天財富研究中心認為，近期在貨幣政策寬鬆預期一再延後的情況下股市出現較大幅度調整，估值處於低位，在降準重啟後，市場存在階段性反彈機會，具備一定投資價值。但實體經濟仍存在下行壓力，企業盈利也還在下行過程中，市場仍處在反覆震蕩構築底部的過程中。在基金品種選擇上，根據個人風險偏好，從主動管理能力出發，以適當倉位佈局操作靈活、長期業績穩定的權益類基金是較好的選擇。我們建議投資者以靈活配置為核心，採取優選主題、適度積極的擇基策略。