□景順長城低碳科技主題基金擬任基金經理

　　李孟海

　　今年以來，隨著美聯儲加息導致的全球流動性收縮預期增強，全球股市普跌，投資者損失慘重。2016年該如何投資呢？筆者從管理基金的經驗來看，擇時的難度較大，且極具挑戰性；而選股，只要對行業、公司理解的足夠深，是可以把握的。

　　投資要做自己熟悉的領域，類似巴菲特所言的“能力圈”，這樣才能減少虧錢的概率，從而更好地控制風險。以我熟悉的傳統汽車産業鏈、新能源汽車産業鏈為例，總結出一套選股流程。

　　筆者的選股流程包括：一是全球及中國經濟的未來發展趨勢分析；二是中國製造業和科技産業各細分子行業所處的生命週期判斷和公司産品及管理週期判斷；三是根據行業生命週期和公司産品週期兩個緯度對股票進行分類，對不同類型的股票採用不同的估值方法、交易策略。

　　未來五年可積極佈局的産業製造業和科技産業類公司是與全球産業鏈同步的，當前，全球經濟缺乏新的經濟增長點，從2009年至今以移動互聯網滲透率提升為主線帶來的製造業和科技産業的繁榮發展已經接近尾聲，全球製造業和科技産業積極研發無人駕駛汽車、人工智慧、物聯網、虛擬現實等高新技術，但短期內看不到快速普及的可行性。

　　筆者認為，未來5年內，中國在積極佈局的産業領域包括：新能源汽車産業、光熱産業、儲能産業、積體電路産業、低碳産業等，這些産業都處於産業的成長期階段，前景廣闊。

　　從行業投資的角度，在行業萌芽期、起步期、成長期階段進行投資，有望分享行業成長帶來的超額收益；在行業成熟期階段，可以找産品及管理週期向上的公司，以此分享公司成長和管理改善帶來的超額收益；在行業衰退期階段，需要找到腐朽中孕育新的行業萌芽帶來的機會，如此週而复始，生生不息。

　　以中國的新能源汽車産業為例，從産業鏈的角度分析，它處於行業的成長期。但細分來看，新能源客車在6-8米公交車領域的滲透率超過50%，在該領域已經進入成長後期階段；而對於新能源乘用車來説，它還處於起步期向成長前期過渡的階段。

　　根據行業生命週期和公司産品及管理週期，我們可以對股票進行分類，大類上可以分為：行業博弈類股票、行業成長股、公司成長股、價值股、結構成長股、轉型成長股。

　　按照公司所處的行業生命週期不同階段，我們需要採取不同的估值方法和交易策略。一、在行業處於萌芽期階段，大多數投資者是無法算出公司的未來具體的企業盈利的，只能估算出這個行業的“天花板”，所以這種類型的股票屬於行業博弈類型股票，是做産業趨勢的。投資者需要對其商業模式的可行性進行判定、對其管理層的能力和潛力進行判定，買入的時點是其他的投資者還沒有這麼前瞻性的眼光看到它的價值所在，賣出的時點是市場預期相對比較充分，市值接近行業的“天花板”。二、在行業處於起步期階段，公司只有收入，利潤還沒有出來，這個時候的估值可以採用PS估值法；三、在行業處於成長期階段，公司有利潤，這個時候的估值方法可以採用PE估值法；四、在行業處於成熟期階段，因為擔心行業進入衰退期，所以用PB估值法來尋找安全邊際；五、在行業處於衰退期，需要關注的是管理層的能力和潛力情況，因為公司是必須要轉型的，現有的企業盈利意義不是很大，最重要的是新的産品及業務前景分析。