□博時睿遠定增混基擬任基金經理

　　陳鵬揚

　　2015年以來，定增市場持續火爆。WIND數據顯示，2015年，上市公司實施定增次數超800次，全市場定增融資規模超1.2萬億元。定增融資已經成為上市公司融資的主要手段，規模遠超IPO，從過去幾年的情況來看，參與定增項目的整體收益率跑贏二級市場。

　　定向增發指上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發行股份，一般發行對象不超過10名，鎖定期12個月，價格相對現價有一定的折扣。因此，“折價買股、超額收益顯著、高成長性”成為定增投資的突出特點。定增投資的價格折扣為定增基金提供了一定的安全墊，若市場上漲，持有定增基金可以同時享受凈值上漲和折價兌現的收益。

　　經過年初的A股市場調整後，很多上市公司的估值和市盈率水準處於合理區間，定增已具備一定的投資價值。目前定增融資已經成為上市公司融資的主要手段，規模遠超IPO，從過去五年整體市場的情況來看，每年都跑贏二級市場，大部分年份有絕對收益，是比較好的權益類配置方向。

　　今年以來大盤下跌比較嚴重，筆者認為今年權益市場仍有不少結構性投資機會。2016年財政政策或許會更加積極，改革穩步推進，當前的系統性風險可控；股市會有分化，整體機遇大於風險。現在不少概念股估值還在高位，但我們也看到較多的大盤、中盤藍籌和細分行業龍頭公司的估值已經回到了2013-2014年估值底部的水準，從國際比較來看，國內公司的成長性、估值吸引力都具備優勢。而且與房地産、債券等大類資産相比，股票整體相對低估，我們覺得當前時點，還是能發掘出不少投資機會的。

　　筆者繼續看好2016年的定增市場。定增投資因為有一年的鎖定期，其與二級市場不完全同步，有時候甚至是逆向的，我們會更注重當前股價的安全邊際和一年之後的潛在空間。近期市場下跌使得定增企業估值下降，在這個基礎上再打折發行的話，定增是更有吸引力的；歷史數據顯示，滬指在2000點—4000點區間，大部分定增標的是有正收益的。

　　定增投資的參與門檻很高，2015年單份額參與的平均規模約為1.5億元，而且還需具備一定的專業性。對於普通投資者來説，要想直接參與定向增發，必須跨過兩道坎：一是資金門檻，定向增發動輒耗資數千萬數億；二是專業性門檻，從前期項目的調研溝通，到定增的報價配資，再到投後的管理對衝，處處都需要專業化操作，這對散戶來説存在較大難度。普通投資者想要參與定增，獲得超額收益，可以選擇認購一些專門投向定增市場的專戶産品或者公募基金，前者門檻相對高一些；後者門檻相對較低，且有些在交易所上市後能提供一定的流動性。

　　總體來説，我們認為定增是一類比較有吸引力的權益類資産，博時將於近期發行睿遠定增混合基金，方便投資者借道公募參與定增市場。這一公募定增基金的推出，打破了傳統定增投資的高門檻，場外投資者認/申購基金最低認購金額僅為100元。