□法國興業證券（香港） 周翰宏

　　恒指過去一週反覆回落，全週五個交易日均陰跌不止，上週四早段反彈曾逼近22800點附近，但也最終無功而返。上週五，港股跌幅加劇，恒指跟隨內地A股急挫逾400點，低見22051點後方企穩，最終仍跌穿了50天線約22360點水準。上周恒指未能扭轉反覆下跌的趨勢，後市或再次考驗月中低位約22000點關口支撐。目前10天及20天兩條平均線仍然處於尋底階段，逆勢部署技術反彈時宜控制入市倉位，並以短線策略為主。

　　觀察市場交投量，上周美股市場延續窄幅波動，由於感恩節假期因素影響，市場人氣清淡；內地A股上周大部分時間亦維持橫行整固，至上週五受諸多利空事件拖累，才顯著破位向下。聯繫入境股市場，走勢亦是陰跌不停，交投量則持續萎縮，上周大市日均成交額僅650億港元；衍生市場方面，認股證上週日均成交額約120億港元，牛熊證日均成交額約70億港元，均較此前一週減少約10億港元規模。

　　截至上週四的過去一週，恒指牛證合共有約2800萬港元資金凈流入，但週四當日見2820萬港元資金凈流出套現牛證獲利，目前多倉主要集中于收回價21300點至22000點之間，過夜街貨相當約3500張期指合約；至於恒指熊證，期內僅出現約750萬港元資金凈流入，投資者部署熊證意願偏淡，空倉分佈亦較分散，收回價22800點至24000點之間的過夜街貨量相當約4300張期指合約。

　　行業資金流數據，過去一週中資電訊股板塊的相關認購證獲得最高的資金凈流入，約2070萬港元凈流入金額；另外，內地銀行股板塊也有較多資金關注，相關認購證出現約1630萬港元資金凈流入；網路媒體股板塊的相關認購證則出現大量資金凈流出套現，約1870萬港元。

　　近期大市波幅呈逐漸收窄的趨勢，日內高位和低位相差平均只有約200點左右，對於以日內短線操作為主的短線投資者而言，爭取回報的難度明顯增加。所以，在窄幅震蕩的投資環境中，不少資金選擇利用較進取的牛熊證條款來部署。以上週五為例，成交較活躍的牛證，其收回價與現貨價距離普遍在500點以內，當中部分較高街貨的條款，收回價與現貨價更只有100點差距，杠桿超過100倍。值得注意的是，選擇這類收回風險較高的條款部署，入市前投資者需了解本身風險承擔能力，而資金控制方面也要相當審慎，減少看錯方向而被收回時的潛在損失。

　　另一種策略則可以考慮換股比率較低的牛熊證，因為換股比率愈低的牛熊證，對指數價格變動愈敏感。以一隻換股比率為10000點兌1，造價在0.25港元以下的牛證為例，期指約變動10點，牛證的理論價格便會出現一格的變化。目前市場上的恒指牛熊證換股比率主要有10000兌1、12000兌1、15000兌1等，當中以10000兌1的較多投資者選擇，對於日內操作的投資者而言，這類換股比率較低的牛熊證能提供較多的空間即市獲利。（本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）