□本報記者 高改芳

　　一家保險資管公司投資經理透露，2月25日、29日的大跌讓不少保險資管所持的基金達到平倉線，被動斬倉。市場甚至出現了越跌越賣，越賣越跌的共振行情。但經此一跌，險資對後市的態度明顯樂觀。“我在等一個情緒底之後大幅加倉。”某大型保險資管公司的投資經理告訴中國證券報記者，今年行情在權益市場，而非債市等固收産品市場。震蕩行情給了規模不大、擅長高拋低吸的險資很好的機會。

　　保費流入加大投資壓力

　　“今年1、2月公司的保費流入情況很好，但這加大了我們的投資壓力。”某中型財險公司的投資經理劉昆（化名）説。而上個星期，他才把手上的8億元基金全部砍掉。“沒辦法，基金凈值達到了止損線，兩天內全部砍掉。”劉昆説，從去年10月開始，保監會不再限制險資出售股票，救市政策正式退出。從那以後，劉昆的股票投資恢復正常。

　　上周把基金止損之後，這周劉昆又低位小幅加倉。“市場現在看是一個空頭回補的過程。”他説，“今年很多保險公司為了迅速做大規模，發行了大量預期收益率較高的理財産品，這些資金只有在權益市場才能博取高收益。”

　　貨幣政策寬鬆、固定收益類産品收益率下行，使得保險資金投資端壓力較大。險資不得不提高權益類資産的配置比重，對於萬能險業務規模較大的中小保險公司來説更是如此。萬能險保費佔比較高的公司，其結算利率普遍在年化5%以上。在低利率環境下，提高權益類産品的配置比重是必然選擇。

　　據券商測算，截至去年10月，萬能險佔比較高的6家保險公司分別為華夏人壽（佔比96.7%）、前海人壽（佔比77.9%）、生命人壽（佔比51.9%）、國華人壽（佔比48.1%）、陽光人壽（佔比38.5%）、安邦壽險（佔比31.7%）。

　　劉昆認為，這些大手筆投資二級市場、頻繁舉牌上市公司的保險公司，更像是迅速募集資金的工具。“對於負債經營的保險公司，這些風格激進的公司兌付危機一直都在，只是把風險延後了。一般的保險公司不會這樣做。”劉昆説，他更傾向於配置基金，而不是在二級市場直接買入股票甚至舉牌某只股票。

　　險資自2014年以來，舉牌動作開始增加，並且在2015年股災以後達到高峰。而且這些險資舉牌上市公司的一大原因是，如果保險公司持有上市公司股票的比例在20%至50%之間，就可以將該部分股權以“長期股權投資”項計入資産，並且以權益法記賬，這樣就減少了股票市值波動對於公司業績的影響。

　　不再做空

　　一家同時投資A股和港股的保險資産管理公司投資經理告訴中國證券報記者，最近他停止了做空。“之前是通過股指期貨做空，目前對衝基金保持空倉。”他説，對於同時關注在岸和離岸兩個市場的保險資金，人民幣匯率是最重要的觀測指標。

　　“短期內人民幣快速貶值的壓力解除了。”他説，二十國（G20）財長及央行行長會議上週末在上海舉行，與會各國同意人民幣毋需一次性大貶值；各國認為，最近資産市場恐慌性表現並不能反映全球經濟趨向穩健的基本面。

　　而近期國內房地産價格上漲，也被認為是利好股市的因素。“資産價格上升，熱錢流出的衝動就會減弱。而且美元不會像預期的那樣快速、大幅加息，對人民幣而言是個好消息。”

　　不過，他承認，壞消息還在。比如上市公司下半年業績難以好轉，東南亞新興市場的貨幣、股市面臨下跌壓力。“所以目前的市場氛圍好主要是因為負面消息少，空頭回補和美元沒有預期強勢等造成的。雖然不再做空，但我們堅持中性策略，買入股票的同時賣出股指期貨做對衝。而且會縮短持股時間，及時鎖定收益。”

　　滬股通資金流向部分印證了上述人士的分析。3月3日滬股通由凈流入轉為凈流出狀態，之前資金連續10天抄底A股。3日滬股通額度剩餘133.08億元，佔比102%，凈流出3.08億元。

　　不過，內地投資者情緒有所恢復。其中，兩融跌幅有所放緩。春節後證券保證金連續兩周凈流入，2月22日至26日投資者新增42.36萬，一舉創出去年7月以來的新高。3月3日平安證券發佈公告，調整876隻證券的折算率，（下轉A02版）