□本報記者 李波

　　部分券商認為，春節期間週邊市場波動引發的補跌風險無需過度悲觀，匯率、改革等因素的短期邊際改善對市場形成支撐。預計A股補跌空間有限，2月份將演繹超跌反彈、修復築底的走勢。中期來看，市場運作受制經濟運作和去杠桿壓力，風險仍待釋放。

　　積極因素逐漸增多

　　部分券商最新發佈的策略報告認為，春節期間週邊市場動蕩使得短期A股補跌難免，但調整力度有限，無需過度悲觀。

　　招商證券指出，在弱市下，海外市場下跌會打壓A股市場的風險偏好，但一些前期壓制市場的重要因素短期繼續邊際改善。首先，國外的流動性環境繼續改善，並給國內貨幣政策創造寬鬆空間。全球主要央行貨幣政策繼續向零利率、負利率的方向發展，市場預期歐央行3月可能再次降息，美聯儲3月加息預期基本落空，日元的強勢使市場對日本央行干預的猜測升溫。從國內因素來看，工業經濟走弱、通縮壓力、地方債高企的環境，使貨幣寬鬆的客觀需求仍然存在。其次，美國經濟表現低於預期以及美股風險暴露的時候，其資産吸引力減小，中國資本外流壓力減輕。在美元階段性弱勢的情況下，人民幣匯率短期走強。再次，央行態度更加謹慎，強調關注政策對金融市場的溢出效應，匯改會把握節奏，更加注意各個市場之間的關係以及全球經濟和金融形勢。另外，經過連續暴跌後，滬指悲觀情緒得到極大釋放，估值具備一定吸引力。

　　國信證券最新的策略週報稱，假期海外的變化對A股來説並不完全是壞事。此前A股一個最明顯的壓制因素在於美國進入加息週期之後，穩匯率壓力使得央行部分放棄了貨幣政策的獨立性，制約了貨幣政策放鬆的空間，人民幣貶值壓力下市場對於未來流動性預期急劇惡化。但近期隨著美國數據轉弱以及海外市場動蕩加劇，美聯儲未來的加息時點在不斷推遲，美元指數也開始轉向下行，假期期間人民幣兌美元離岸匯率還出現了一定幅度升值，匯率引發的流動性壓力有所緩解。另外，供給側改革相關措施有可能密集出臺，對市場形成正面推動。因此，雖然短期面臨補跌，但後續市場仍有一定正面因素，無需過度悲觀。

　　安信證券研報認為，全球風險資産下跌導致A股補跌無非基於兩種邏輯：一是基本面上的邏輯，二是“情感”上的邏輯。基本面上，全球股市大跌的導火索在於全球銀行股的盈利和壞賬問題，從而導致投資者對全球危機的擔憂，風險資産被大量拋售。但對於相對封閉的國內體系，不管是經濟還是銀行都不太可能會出現海外投資者所擔心的情況。對於“情感”因素，全球風險資産都跌了，避險情緒很濃重，國內風險資産獨善其身的可能性不大，A股低開或是一兩天的補跌都可以接受，但對補跌空間沒必要太悲觀。隨著全球流動性維持寬鬆，國內A股大股東減持、匯率問題短期得到解決，在兩會政策窗口期的2月，維持超跌反彈的觀點。

　　波段操作謹慎做多

　　在短期震蕩築底的背景下，多家券商建議投資者防禦性做多，波段操作，推薦黃金、供給側改革、景氣度向好以及超跌績優等確定性品種。在經濟疲弱的背景下，中期機會仍需等待。

　　興業證券指出，2月份是市場階段性風險釋放過後的一個喘息期，預計春節後首個交易日低開後，指數仍有望演繹修復性反彈，但空間和時間相對有限，且反彈過程攻防轉換的波折較多，最終很可能演繹成一段橫盤式的弱反彈。從未來3-6個月的時間段看，仍需要提防風險溢價上升的趨勢。

　　中投證券認為，從市場資金面和點位對比、下跌深度與技術反彈角度看，市場階段底部可能在2500點-2650點之間，此位置可以分批防禦性做多。預計A股進一步調整壓力不大，被動調整或帶來低位建倉的機會，在人民幣貶值減壓背景下，等待悲觀投資情緒緩解、博弈一定幅度的階段反彈。不過，中期經濟仍有隱憂，去杠桿有難度，行情應以短做為主，抓住跌出來的波段機會是2016年創造正收益的主要方式。

　　平安證券最新策略週報表示，A股短期走勢無需太過擔憂，但市場中期的風險尚未得到有效化解。2016年以來金融市場黑天鵝事件顯著增加，這些因素使市場中期機會仍然需要等待。

　　在配置上，國信證券建議關注三條主線：一是黃金和供給側改革下的傳統行業龍頭；二是電影、旅遊等春節期間高景氣行業；三是年報和一季報披露期，一些優質成長股在下跌後開始具備投資價值，可以逐步關注。

　　國金證券認為，考慮到“增量行情”短期內仍難以出現，市場整體處於弱勢格局，建議行業配置上，以偏低估值的消費類防禦性板塊為主。主題方面，緊隨産業政策，推薦有事件或政策預期驅動的供給側改革、迪斯尼、國企改革等題材。

　　國泰君安策略週報稱，對業績的擔憂主導市場風險偏好下降，無風險利率超預期下降仍將繼續，但短期作用有限，A股仍需等待更有利的進攻時機。行業配置方面，關注高股息率、高分紅且處於歷史估值底部的銀行、公用事業（電力）個股，受益金價反彈的有色金屬（黃金）、商貿零售中的金飾板塊，以及供給側改革率先破局的煤炭、鋼鐵。主題投資注重催化劑和業績的確定性，推薦農業工業化主題（農業資訊化/農業機械化/農業升級/基礎化工轉型）和需求旺盛的90後消費主題（電競/動漫/影視娛樂）。