□天相投顧 馬永靖

　　2016年的第一個月，A股市場創下2008年10月以來最大月跌幅，第一個交易周就經歷兩次熔斷，上周滬指再創調整新低2638點，上市公司董監高減持禁令到期、人民幣貶值、經濟數據低迷、週邊股市走弱、註冊制將近等利空消息助推市場下行。行業表現方面，46個天相二級行業滿盤皆墨，其中銀行、煤炭、石油、保險四大板塊跌幅在10%到20%之間，另有城市交通倉儲和軟體及服務2個行業的跌幅超過30%。總體來看，現階段市場屬於春節前存量資金博弈行情，板塊輪動持續性較差，熱點擴散較難，但不宜過度悲觀，隨著減持新規與熔斷暫停，人民幣匯率趨穩，債券收益率下行等積極信號的出現，市場信心得到恢復，無風險利率再次快速下降帶動權益資産吸引力回升，短期市場有望在急跌後開啟深蹲反彈行情。

　　債券市場1月份先揚後抑，整體呈現震蕩盤整格局。1月中上旬，在流動性較為充裕以及A股羸弱市場避險情緒升溫的刺激下，債券市場出現了一波上漲行情，1月13日中債10年期國債收益下行至2.7237%，再度刷新近八年低位。在經歷快速上漲後，二級市場債市收益率出現反彈。1月下旬資金面受多重因素影響有所收緊，央行採取多種手段釋放流動性，但在一定程度上降低了降準的可能。債市前期上漲過度透支降準預期，受此影響，債券市場遭遇了明顯調整，債券收益率回到了月初的水準。短期來看，央行對降準更趨謹慎，限制了長端利率下行空間。春節前流動性波動性加大，債市收益率整體下行空間受限。從中長期來看，債券市場經歷了前兩年的連續上漲，今年儘管基本面仍有利於慢牛行情推薦，但預期收益率會有所降低。

　　大類資産配置

　　建議投資者在基金的大類資産配置上可採取以股為主、股債結合的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置50%的積極投資偏股型基金，10%的指數型基金，10%的QDII基金，30%的債券型基金；穩健型投資者可以配置30%的積極投資偏股型基金，10%的指數型基金，10%的QDII基金，40%的債券型基金，10%的貨幣市場基金或理財債基；保守型投資者可以配置20%的積極投資偏股型基金，40%的債券型基金，40%的貨幣市場基金或理財債基。

　　偏股型基金

　　2016年的第一個月，A股意料外的大跌讓很多市場參與者都措手不及，“黑色1月”的陰霾逐漸席捲了全球市場，國際油價暴跌和香港股匯雙殺，全球股市收跌，在此背景下，滬深兩市量能逐步萎縮，兩融餘額逐日創新低。我們認為現階段不宜過度悲觀，前期利空因素正發生變化，春節之前，相對樂觀，市場機會大於風險：一是減持新規與熔斷暫停，維穩市場信心；二是人民幣匯率階段趨穩，有助於緩解投資者悲觀情緒；三是債券收益率下行，積極信號出現。隨著利空因素逐漸消退，無風險利率再次快速下降帶動權益資産吸引力回升，短期市場有望在急跌後開啟深蹲反彈行情。基於上述考慮在基金操作上，深度調整後，可採取左側交易策略，適當提高組合倉位。基於短期向好的判斷，權益類基金投資時，需重點關注選股能力較強的基金經理和風險控制做的較好的基金。圍繞經濟轉型、“十三五規劃”，尋找投資機會，可重點關注：新興成長行業、供給側改革、網際網路消費（包括遊戲、文體娛樂、線上醫療、線上教育、車聯網、智慧硬體）、霧霾治理環保等熱點主題。國企改革是核心投資方向，金融領域及實體經濟中制度及要素等改革也是重點關注的方向。在具體投資時，可選擇相應主題基金進行中長期投資。

　　債券型基金

　　2016年1月，股票市場大跌，債券市場盤整震蕩，純債基金、一級債基和二級債基1月的平均凈值增長率分別為-0.11%、-0.35%和-4.55%。二級債基受股市調整影響，整體表現不如其他債基。1月份轉債債基表現不佳。1月份轉債供給增加打破了轉債籌碼的稀缺性，恰逢股市下跌使得轉債市場大幅下挫，中證轉債指數1月份跌幅達到10.48%，轉債債基以及轉債倉位較高的基金跌幅較大，排名墊底，部分轉債債基跌幅達到20%。展望後市，債市今年仍將延續慢牛行情，但整體預期回報有所下降，穩健投資者可以選擇業績穩定性較強、規模較高的債券基金加以配置。信用事件是今年債券市場需要重點關注的風險，投資者在選擇信用債基時要偏好高等級信用債基。另外，股市經過大幅下挫，下跌空間有限，今年的機會大於風險，激進投資者可以選擇二級債基來增強收益。

　　貨幣型基金

　　春節假期馬上就要到了，貨幣基金在節假日期間收益“不休假”，同時其具有風險低、流動性強、申贖免費等優勢，一直被視為假期閒置資金理想的理財工具。儘管收益率較低，但與活期存款相比，仍有收益優勢，當股市和債市沒有太好的配置機會時，貨幣基金是不錯的現金管理工具。投資者可以選擇業績穩定性較高、規模較大的貨幣基金來長期打理現金，滿足日常資金需求。