長安基金喬哲：債市行情未終結 挖掘被錯殺個券
- 發佈時間：2016-01-26 03:32:06 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□本報記者 黃淑慧
當A股市場陷入調整之中，債市的表現愈加受到關注。對於2016年債市行情，長安基金聯席投資總監兼固定收益部總經理喬哲認為，債市行情仍在進程中，不過預計下一階段市場的波動性會加大，需要警惕流動性起伏、信用風險及匯市波動等因素。
喬哲分析，支撐債市行情的幾方面因素在於：首先，央行在2016年工作會議中指出，金融市場流動性保持在合理範圍，繼續降低企業融資成本，未來基準利率還有下降的可能性；其次，從市場風險偏好來看，權益市場繼續調整，將促使避險資金回到債市。IPO新政減少了原來的申購資金佔用，也將減少對債券市場的衝擊。第三，人民幣加入SDR後，將使其他經濟體增配中國境內人民幣債券資産。
基於上述分析，喬哲認為，儘管此前債券收益率下行較快，但未來仍有進一步下行的空間。當然，具體的投資操作中也需要考慮幾大擾動因素：一是流動性的起伏變化，“合理寬鬆”的度如何把握，會否出現階段性的資金面緊張，具有一定的不確定性，近期就出現短期資金面的波動；二是信用風險事件，在供給側改革背景下，一些落後産能行業的償債能力存在疑問，預計2016年信用債風險暴露常態化；三是人民幣匯率的影響，不過從市場反應來看，股市相對於債市受到衝擊更大，並且人民幣不存在繼續大幅貶值的基礎。
考慮到2016年信用風險暴露常態化，喬哲認為，2016年信用債的表現將趨於分化，一方面要避免“踩雷”，另一方面市場也會提供錯誤定價，一些本身財務資質較好、償債記錄良好的公司可能會被“錯殺”，在合適時點買入這部分債券具有較優的風險收益比。在個券篩選上，已經不能僅僅根據外部評級，特別是在一部分國企債券不再保險的情況下，需要發揮自身較強的內部評級能力。
在債強股弱的判斷前提下，正在發行中的長安鑫益增強混合性基金將主要採取“債券+打新”的操作策略。對於打新，喬哲表示，雖然打新收益率無法企及2015年，但預計2016年新股在一二級市場的套利空間仍將繼續存在。另外，打新預繳款制度取消後，新股中簽率可能走低，但同時也無須佔用資金，大幅提高了基金的資金使用效率。在打新底倉的配置上，他更傾向於選擇大健康、大消費等行業中有確定性增長的、現金流較好的優秀企業。
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