中國經濟網編者按：萬得資訊顯示，在納入統計的2800隻個股中，2015年241隻個股較年初相比下跌，佔比僅為8.6%。而即使在逾九成個股都出現上漲的一年裏，申萬宏源仍以下跌44%收官，一舉摘得2015年熊股榜首。

　　申銀萬國和宏源證券的合併在業內被譽為強強聯合、優勢互補，但其業務上能否實現1+1大於2仍存在諸多不確定性。同時，合併後的申萬宏源，因薪酬將暫時保持一年“雙軌制”，即申萬和宏源各保持原有的薪酬系統，同公司不同酬的做法引發員工離職潮。

　　申萬宏源熊冠A股

　　2015年最後一個交易日，滬指早盤窄幅震蕩，午後震蕩下行，最低下探至3538.35點。權重股萎靡不振，資源、金融、地産股紛紛做空，題材股全面熄火。創業板大跳水危及2700點，滬深兩市成交額6866億元，逾2000隻個股飄綠。截至收盤，滬指報3539.60點，下跌33.28點，跌幅為0.93%。

　　根據萬得資訊，在納入統計的2800隻個股中，有2556隻個股較年初實現上漲，佔比91.3%；有241隻個股較年初相比下跌，佔比8.6%；3隻個股持平。在這200余只下跌個股中，申萬宏源名列榜首，成為股市年度最熊個股。

　　2015年1月，申萬證券和宏源證券正式合併掛牌上市。開盤首日申萬宏源股價表現低於預期。在14.88元的開盤參考價基礎上，該股當日僅以約10%的漲幅收官，報收于19.65元/股。此後，股價有遭遇了A股下跌所帶來的一系列創傷。根據同花順iFind數據，申萬宏源最終全年累計下跌44%。

　　值得一提的是，華夏人壽自2015年一季度末開始通過旗下萬能險買入申萬宏源1.01億股，二季度趁股市調整又增持1272萬股。7月初，華夏人壽表態堅定看好資本市場，持股數始終未變，其資金至今仍被深度套牢。

　　2014年底，券商股行情的波瀾壯闊仍歷歷在目，不少券商股在年尾短短1個月內整體漲幅高達3倍，與2015年的慘澹收尾對比強烈。對此，中國證券網分析稱，當時的上漲或許已經透支了牛市的預期，盛極而衰也是券商股大跌的因素之一。

　　券商股中，除申萬宏源外，中信證券和海通證券2015年分別以38%和32%的跌幅領跌。中國證券網報道稱，中信證券在2015年初以約34元/股的價格開盤，短暫回調後，該股只用了短短數月便在4月份創出新高38元。此後中信證券股價一蹶不振，全年跌幅達到41%。海通證券在2015年的跌幅是32%，其股價最低時曾跌至10.9元/股。

　　 雙軌制引發員工離職潮

　　申銀萬國和宏源證券的合併可謂強強聯合、優勢互補，合併後，申萬宏源被譽為證券業新航母，上市首年如此疲弱走勢卻難免令人有些意外。不過，也有媒體報道稱，申萬宏源業務上1+1大於2依然存在諸多不確定性。而合併所最為人詬病的是，合併後的申萬宏源薪酬將暫時保持一年“雙軌制”，即申萬和宏源各保持原有的薪酬系統。

　　據時代週報報道，多位申萬宏源人士表示，此前宏源的薪酬水準普遍高於申萬。而如果保持雙軌制的時間過長，必然會引發部分員工離職。

　　實際上，在申萬宏源正式掛牌之前，已有一定數量的申萬員工離職。時代週報稱，原屬申萬研究所的一位人士表示，研究所就有不少人沒等拿到年終獎就跳槽了。有申萬債券投資部投資經理稱，此前領導曾提過合併後的工資按照就高不就低的“孰高”原則，也就是説相同或者差不多的職位哪邊的薪酬高就以哪邊的標準來調整。如果是這樣，申萬的工資就會普漲。

　　但這一投資經理同時表示，“孰高”原則幾乎沒有可能適用於年終獎，非但不可能向宏源看齊，宏源還可能向申萬看齊，但具體怎麼樣要等發了年終獎才能見分曉。

　　或者由於市場對於整合效果的存疑，市場對於申萬宏源的前景並不十分看好。2014年12月16日，申萬宏源宣佈中止定增計劃，此前公司已經兩度下調過定增價格。同年12月13日，公司將發行價格由不低於12.3元/股調整為不低於10.07元/股。2015年8月，公司還將增發底價由6月預案的16.92元/股下調至12.3元/股。