三大心結羈絆 積極信號漸顯
- 發佈時間：2016-01-08 01:09:20 來源：中國證券報 責任編輯：李喬宇
人民幣匯率貶值、大股東減持禁令到期和熔斷機制，成為當前困擾A股市場的三大“心結”，但積極信號也開始逐步顯現。
人民幣匯率近日下跌速率和頻率超出市場預期，成為導致A股大跌的重要原因。中國光大資産管理有限公司産品總監魏穎捷指出，人民幣貶值其實是符合目前宏觀背景的。從海外經驗來看，主動貶值可以改善上市公司的盈利預期，通常對股市影響正面，而被動貶值往往是金融體制和經濟結構的問題所引發，會伴隨股災。最典型的案例就是日經指數在2012年和1990年後的走勢。從目前人民幣匯率的情況看，更傾向於前者，因此匯率貶值對於A股的影響更多基於風險偏好層面。如果説匯率貶值對A股有影響，那最大的影響就是貶值令國內流動性寬鬆的空間受到擠壓，造成部分流動性溢價回歸均值。由於A股估值普遍較貴，一旦流動性預期出現鈍化甚至拐點，市場自然會去找價值中樞，映射到盤面上就是快速修正。
在7日早盤跳水跌至6.7608低點後，離岸人民幣匯率快速回升收復失地。在當前A股投資者緊盯匯率的大背景下，如果匯率企穩，市場有望迎來短期反彈機會。
大股東減持禁令今日正式到期。2015年12月下旬開始的震蕩回落，很大程度上由於對“減持潮”的擔憂。而昨日收市後，證監會發佈《上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》，規定大股東在三個月內通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數，不得超過公司股份總數的百分之一。業內人士認為，該政策將延緩市場對限售股拋售的恐慌情緒，對A股市場影響中性偏多。
去年股災之後，熔斷機制推出。但在目前的悲觀預期之下，熔斷機制放大了恐慌和波動。聯訊證券研究總監付立春指出，當市場奔向閾值時，與市場同向的未交易的投資者想要搶先交易以防止流動性枯竭，而反向投資者則傾向於延後交易來獲得更優價格，兩者的效果均加快了市場奔向閾值的速率。同時，由於熔斷所帶來的交易時間減少，使得券商的經紀業務受到不利影響，作為市場中權重較大的板塊，券商業績受損反過來加劇市場的下跌。
業內人士認為，熔斷機制最大的問題在於忽視了流動性備付的風險。在股指跌至5%熔中斷點時引發磁吸效應，加上兩級熔斷閾值間隔較小，使投資者産生單邊下跌至熔斷的預期，導致恐慌性拋售，形成流動性危機。不過，近日證監會表態稱，將根據熔斷機制的實際運作情況，不斷完善相關機制。由此來看，熔斷機制存在一定完善空間，市場預期的穩定和制度的修復值得期待。
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