□本報記者 王輝

　　在現券市場有所企穩的情況下，1月5日國債期貨繼續下挫，且跌幅不小。分析人士指出，年初流動性意外趨緊、人民幣匯率加速貶值、人民幣資産出現系統性波動等因素都對利率債市場帶來一定不利影響，從短期來看，國債期貨恢復趨勢性上行或需繼續等待。

　　期債繼續下挫

　　5日，國債期貨市場承接上一日的下行節奏，全天呈現弱勢下跌的運作格局。具體看，5日國債期貨五年期主力合約TF1603收報100.33元，跌0.275元或0.27%；在錄得日線六連陰的同時，也刷新了自去年11月9日以來的近兩個月最大單日跌幅；10年期國債期貨主力合約T1603收報99.595元，跌0.315元或0.32%，錄得日線五連陰。

　　現貨市場方面，收益率先揚後抑，尾盤基本與前收盤價位持平。交易員表示，5日央行公開市場進行了1300億元7天期逆回購操作，交易量創4個月新高。因前日尾盤資金供給已開始轉暖，5日的央行逆回購操作大幅放量，進一步安撫了市場情緒，鞏固了資金利率低企的格局。當日國開行“福娃債”招標情況也好于前一日的農發債。

　　上漲或需等待

　　目前市場主流機構傾向於認為，短期債市仍存調整壓力但長期趨勢並未扭轉。但與此同時，有最新機構調查觀點也顯示，投資者對利率債走勢預期的分歧已有所增大。

　　上海證券報告指出，債市新年開局相對慘澹的主要原因來自兩個方面。一方面，新年供給全面恢復，而配置需求卻在去年年底進行了充分的釋放，加上流動性意外短期趨緊導致了收益率的大幅反彈；另一方面，利率前期下降速度過快、新年伊始市場也存在觀望情緒，也使得市場上行乏力。整體來看，該機構認為，利率債市場長牛趨勢不變，但短期調整或將延續。

　　海通證券本週發佈的一份投資者調查顯示，在去年12月末市場收益率下行至新低之後，投資者對利率債走勢分歧較大，且略顯悲觀。投資者對於利率市場的標誌性品種——10年期固息國債和10年期固息國開債收益率能否下行至2.8%和3.0%以下的信心有所不足。

　　有交易員表示，鋻於年前債市上漲過猛，部分年初配置需求提前釋放，而近期外匯市場波動引發的謹慎情緒尚未消除，債市在短期內重啟一輪升勢的難度較大。

　　在國債期貨投資策略方面，經過此前幾個交易日的持續走軟之後，目前不同機構對於期債的短期走勢的預期也有明顯分化。銀河期貨等機構認為，債市慢牛趨勢仍將延續，期債經歷了多日的回調之後，多單已經開始具備加倉的機會。來自方正中期的觀點則認為，近期不過度放水和出清過剩産能被管理層多次強調，期債總體運作環境依然偏空，短期仍可能繼續震蕩下行。

　　十年期國債到期收益率