□楊敏

　　又是歲末年初時。大宗商品從2011年至今跌跌不休，熊市已經四年之久。鎳價已不足最高峰時的零頭，原油、橡膠距2008年金融風暴低價僅一步之遙，螺紋、鐵礦、鋁更是大幅跌破2008年低點，貴金屬、銅等聯袂走低。究竟商品要見底，還是沒有最低只有更低？

　　美元VS商品

　　本輪美元上漲起始於2011年初，與商品轉勢時間大致相當，也體現出了兩者之間密切負相關。毫無疑問，美元目前正處於上漲週期之中。

　　首先，從技術面來講，美元從2014年7月開始了一波犀利上漲，一步上漲到100點整數位，然後進行了為期7個月的三角形整理，無論從整理幅度還是時間上來看都非常充分。整理完成之後選擇向上突破，繼續挑戰100點關口。雖然目前受阻于100點關口，但是在突破有效情況下，目前只能定義為回抽整理，未來美元還將重返強勢。

　　其次，目前市場焦點是美聯儲12月加息後的影響。一種觀點認為：從以往美聯儲加息結果來看，加息反而會帶來美元下跌，從而支援商品上漲。短期（數月）來看，加息會帶來美元回調，但從長期（數年）來看美元還是會維持其原來的趨勢運作，也就是説12月加息之後，美元可能會回調整理數月，但最終還是會繼續向上。另一種觀點是利好出儘是利空，加息確立反而會成為利好出盡。在12月加息之前美元指數也經歷了大幅回調。但真正加息之後反而並沒有出現市場期望的美指繼續大幅回調、商品大幅上漲。説明此種市場預期已提前被市場消化，未來更有可能美元指數進行震蕩整理。

　　總之，美元長期還處於上升週期之中，給商品帶來持續壓力。短期來看，美國1、2月再加息可能性很小，美指可能進行一定的震蕩整理，為進一步上漲蓄勢，從而給商品提供反彈動力。

　　中國因素：新年新氣象

　　目前，世界整體經濟處於下行之中，這種情況下商品供給面的變化不大，彈性主要體現在需求方面。這又主要體現在兩方面：一方面是美聯儲加息，預示美國經濟好轉，會對商品提供一定的支援；另一方面，隨著中國“一帶一路”策略的推進和房地産反彈，也會對2016年一、二季度經濟帶來一定拉動，從而支撐商品反彈。但反彈之後面對的還是經濟下滑、産能過剩、供給側改革、結構調整等大小問題，整體不支援商品走牛，甚至有可能成為新一輪商品下跌的起點。

　　市場心理：眾望所歸盼反彈

　　長期大幅度下跌，使得商品空頭利潤豐厚，同時也使得下方的空間貌似有限。正值年末，商品空頭也需要利潤變現問題，甚至還有一部分“放水養魚”和“以時間換空間”的想法，從而使得空方很可能通過利潤變現帶來商品反彈，以便下次獲得更好的空單介入點；多方被逼之下，也會利用各種不確定性，把握各種有利因素實施反攻，畢竟下跌的時間和空間已經太大了。

　　但“覆巢之下安有完卵”。在經濟下行週期大背景下，做多任何資産都存在一定風險，都需要十二分的謹慎與小心，都需要靈活機變的交易策略。因此，經濟探底之前所有的上漲只能以反彈待之，而不能視為反轉。

　　總而言之，大宗商品市場在2015年底至2016年一季度可能會迎來一個喘息的機會，出現一定反彈。但在經濟基本面沒有明顯改善和美國加息收縮流動性的大前提下， 大宗商品價格反彈反而是在為價格創出新低做鋪墊。而明年3月份的美聯儲議息會議無論加息與否都會對商品價格和預期走勢帶來較大影響，屆時也很有可能形成商品反彈的階段頂點。