□法國興業證券（香港） 周翰宏

　　港股上周觸底回升，恒指上周初低見21000點附近，其後穩步向上，于美聯儲議息前展開技術反彈。至上週四更進一步，曾升至22000點關口，上週五走勢略有反覆，但全周仍獲得近300點升幅。技術上看，恒指已經重返10天線上，短期如能順勢突破20天線及22000點關口阻力，或有機會扭轉過去兩個月反覆下跌的趨勢，並逐步向10月反彈高位約23500點附近推進。操作上適宜謹慎參與反彈，分階段控制入市籌碼。

　　上周大市交投量有所放大，港股日均成交額重返700億港元以上水準。週邊市場上周在美國加息前後均呈現回暖態勢，推動港市氛圍轉好。但是美股市場尚未擺脫弱勢油價困擾，加上年底耶誕節等假期因素，所以投資者交投意願整體仍算不上活躍。衍生市場方面，認股證上週日均成交約130億港元，未有太大變動，牛熊證日均成交則升至約80億港元，二者佔大市比例維持在26%至32%之間。

　　截至上週四的五個交易日，恒指牛證合共獲得約9300萬港元資金凈流入，不過單計上週三恒指首次反彈當日，則有約5200萬港元資金凈流出套現。期內恒指熊證亦有約3000萬港元資金凈流入，主要是以下半周流入偏多。上週四恒指牛證的過夜街貨集中在收回價20800點至21500點之間，相當於約2560張期指合約，而熊證的過夜街貨則集中于收回價22100點至23000點之間，相當於約4100張期指合約。

　　行業資金流數據方面，過去一週的領漲板塊為金融股板塊，其相關認購證獲得較高的資金凈流入部署，合共約3500萬港元凈流入金額；另外，交易所板塊亦見有資金流入，相關認購證獲得約820萬港元資金凈流入。

　　市場上通常會有較多相近條款的權證，它們的行使價及年期相當接近，甚至一樣。有投資者以為只要是條款相同，權證價格便應當一樣。因此，他們會比較權證的價格，挑選當中價格較低者入市，並期望這只價格較低的權證在正股價格沒有變化的情況下升至較高水準。然而，每個發行人都有其管理風險的方法，發行人不會單獨地以一隻權證去定價。反而是以整個組合去衡量風險，繼而對權證作出定價。加上發行人的成本各有差別，因此，即使是條款相同，其價格也不會一樣。

　　比較個股權證價格相對容易，原因是換股比率大致相同，目前市場上只有1兌1、10兌1及100兌1三類。至於指數權證，由於換股比率沒有限制，即使行使價、到期日甚至連引伸波幅都相同，權證價格也會有高低之別。權證的換股比率愈大，其價格會愈低，因此，投資者不要單以權證表面價格去評定權證的貧貴。（本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）