□本報記者 黃瑩穎

　　2015年，中國經濟增速繼續下滑，對於明年經濟走勢，外行普遍認為，經濟繼續築底的趨勢不變，結構性調整仍會持續，並有望在明年完成經濟築底，預計貨幣政策在2016年依然保持寬鬆。

　　經濟繼續築底

　　近期多項經濟數據出爐，巴克萊近日報告稱，中國11月數據表現普遍較預期為佳，工業産出（IP）按年增長6.2%，較市場預期的5.7%為高，主要因為9月購買較小型汽車的稅項下調後，刺激汽車及鋼鐵産出增長所帶動。不過，該行同時認為，工業産出增長快速只屬短暫現象，因為行業産能過剩以及小型汽車稅項下調的利好影響將減退。巴克萊預期，投資增長將在12月放緩下來，可能由房地産投資放緩所主導。繼續等待有關方面出臺更多財政及貨幣寬鬆政策，以支援增長。

　　2015年的中國經濟並非一帆風順。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，經濟增速延續近年來的下滑趨勢，預計將從2014年的7.3%進一步降至6.9%。製造業與服務業的表現出現顯著的分化，表明積極的經濟結構調整正在進行，但同時也説明對於投資過度和産能過剩的調整將經歷痛苦的過程。金融市場的波動也非常顯著。

　　展望明年，朱海斌認為，進入2016年，預計結構性下滑將會繼續，經濟增速將進一步降至6.6%。去産能意味著製造業與房地産投資將進一步下降，而基礎設施投資以及消費與新興服務業只能抵消一部分影響。按支出計算，預計消費、投資與凈出口將分別為整體GDP增速貢獻3.5、2.8與0.3個百分點。在季度增速軌跡方面，預計季調後年化環比GDP增長率將在2015年第4季度降至6.3%（主要受金融服務行業下滑的影響），並在2016年的大部分時間內穩定在6.5%左右。

　　值得注意的是，評級機構認為，中國經濟如果大幅放緩，將會重挫全球經濟。評級機構惠譽國際近日報告稱，假如未來三年中國經濟增長放緩至2.3%，將大大攪擾全球貿易，同時限制環球經濟增長，對新興市場及環球企業帶來非直接重大拖累。如果中國經濟大幅放緩，根據惠譽來自牛津經濟環球模型，估計全球經濟增長于2017年放慢至1.8%，現時估計為3.1%，歐元區及美國短期利率上升週期會延遲，油價會繼續受壓，如果中國經濟大幅放慢成真，全球經濟增長利率及商品低企時間加長。

　　貨幣政策仍會寬鬆

　　此前，中國人民銀行于8月11日改革人民幣中間價定價機制，以縮小其與境內即期匯率的差距，巴克萊認為，這導致對人民幣貶值預期提高、資本外流加劇。

　　瑞銀證券則預計中國央行不會令人民幣/美元到2015年底跌破6.5。預計2016年底人民幣/美元報6.8。2016年人民幣/美元貶值5%，意味著根據新指數及瑞銀對其他主要貨幣匯率的預測，貿易加權角度看，人民幣僅貶值2.3%。

　　美銀美林發佈報告則認為，人民銀行支援人民幣匯率參考一籃子貨幣，為人民幣兌美元未來進一步貶值留下了更大空間。如果美聯儲加息以及對於後續加息的預期，引發美元兌發達市場和新興市場貨幣大幅走強，那麼這一點將尤為重要。人民幣進一步走弱可能波及其他亞洲貨幣，人民幣在彭博亞洲美元匯率指數中佔到了很大權重。

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌認為，按照中國人民銀行的長期目標，其中一條出路是提高匯率機制的靈活性。這將通過放棄人民幣盯住美元，轉而明確地盯住一籃子貨幣的方式加以推進。此類轉變時機可以選在數據比較積極且市場關於中國的情緒轉好的情況之下，2016年第2季度即可能是一個時間窗口。根據新機制，預計美元/人民幣將貶值3-5%，在2016年底達到6.70左右。

　　此外，朱海斌認為，預計貨幣政策在2016年依然保持寬鬆，目前預計將會出現1次25個基點的降息與4次50個基點的降準。除了GDP增速進一步放緩，CPI通脹可能依然保持溫和狀態。