□本報記者 徐文擎

　　數據顯示，在11月的私募收益排行中，定增、CTA和股票策略基金分獲前三名，形成三足鼎立格局。其中，定增和股票策略基金跟隨二級市場的調整，收益較上月有較大幅度下滑，而CTA策略基金11月收益由負轉正，增長近5%。

　　北京某主做CTA策略私募負責人分析，CTA策略基金近期主要是由於商品大跌反而收益曲線陡增，表現優異，不過，很多CTA基金此前的主要交易標的是股指期貨，轉做商品期貨後，基金收益有所縮窄，但收益風險比更小，更加穩定。“在股指期貨市場重回往日的活躍之前，我們只能蟄伏，在商品這邊多積累安全墊，靜待明年政策轉暖。”他説。

　　收益“轉正”

　　好買基金研究中心數據顯示，CTA策略基金11月收益率由10月的-0.13%上升至為4.62%，在所有策略基金中收益排行第二，也是唯一由負轉正的基金類型。排名首位的定增型私募和排名第三的股票型私募11月收益分別為5.70%和3.15%，但較之10月均有較大幅度的下滑，與二級市場表現緊密相關。

　　“美聯儲加息預期升溫，國內宏觀經濟持續低迷，引發本已徘徊在歷史低位的大宗商品價格連續暴跌，鋁、橡膠、油脂、化工品等基本跌至2008年低位附近，而11月24日晚間土耳其擊落俄羅斯戰機，大宗商品市場又應聲反彈。基本面和突發政治事件交織使商品市場愈加活躍，波動率提高為CTA基金創造絕佳的獲利機會。元盛、富善、千象、黑翼等産品均在11月創出新高。”好買財富報告中稱。

　　在納入統計的CTA基金中，東航金控管理的領航共喜三號11月收益達74.74%，融智-固利1號基金、慧網容卑待勢2號、九合趨勢壹號基金、倚天徽商中國夢3號分列前五名，收益由26%-50%不等。“就在半個月前，大家近一月的收益還普遍在5%以下，最優異的不過20%左右，這半個月來對CTA基金來説簡直是天堂。”上述人士稱。

　　格上理財數據顯示，在近一個月的市場表現中，管理期貨的平均收益和前四分之一平均收益都超過同期其他類型的基金，而在所有策略的私募基金中，近90%的管理期貨産品收益為正，僅10%的産品為負收益，兩項指標都很靠前。

　　對衝基金蟄伏待新機

　　不過，記者採訪的多位從業人士認為，CTA基金最好的光景還是在能做股指期貨的時候。格上理財研究員劉豫稱，自股指期貨交易被限制後，期貨市場長期處於貼水狀態，負基差現象嚴重，這在很大程度上影響了量化對衝基金的收益。其中，以股指期貨期現套利為主要策略的基金很難有套利機會；阿爾法策略也受負基差影響，較難獲取正收益；CTA策略的基金由於可投資于商品期貨，在最近商品期貨市場出現階段性投資機會的情況下，CTA基金整體收益要好于其他量化對衝策略的基金。

　　“雖然都是賺波動率的錢，但收益率沒有以前做股指期貨高。優點是更穩定，收益風險比較小，做期指收益大風險也大，打個比喻，原來做期指可能會賺100塊、也可能賠10-20塊，現在做商品可能賺10塊、賠2-3塊，預期收益小，但冒的風險也小。”北京天算科技有限公司合夥人馬文亞稱，這樣“積跬步”之後，也能獲得不錯的回報。不過他提到，目前對於對衝基金來説，是需要蟄伏的時期，靜待明年股指期貨市場迎來新機。

　　對於如何挑選CTA基金，業內人士稱，看歷史業績是最簡單直接的方式，“歷史業績能達到年化20%左右，並且期間沒有較大回撤的産品可以作為重點關注的對象。同時，團隊資管規模一般能達到5億元左右的算是發展比較成熟、比較受大家認可的團隊，團隊成員需要在統計學、電腦、金融學等領域有所優勢。”