□曉旦

　　臨近年末，股市卻遇“多事之秋”。從經濟角度看，股市面臨著這樣幾個問題。

　　經濟數據疲弱，難免使得投資者看高股市的底氣不足。海關總署最新公佈的數據顯示，前11個月，我國進出口總值22.08萬億元，同比下降7.8%。其中，出口下降2.2%，進口下降14.4%。從11月當月看，出口同比下降3.7%，連續5個月負增長；進口同比下降5.6%，連續13個月負增長。出口下降説明國際需求疲弱，進口下降説明國內需求不足。不過進口的降幅甚于出口的回落，所以我國今年以來取得3.34萬億元貿易順差，11月貿易順差是3431億元。

　　最新公佈的11月CPI同比上漲1.5%，環比持平；PPI同比下降5.9%，環比下降0.5%。CPI、PPI的一升一降，説明基礎工業品産業的利潤空間被進一步壓縮，消化過剩産能的形勢依然嚴峻。

　　困擾投資者的還有，中國經濟再次步入穩定增長軌道還需要多長時間？2015年，在出口下滑和投資增速持續回落的作用下，中國經濟增長出現超預期下滑，各項指標創數年來新低。眼下，穩增長的各類措施也進入邊際效應遞減階段。各類政策難以發揮應有的效果，單純的宏觀寬鬆政策面臨失靈風險。2016年中國經濟將持續探底，或是探底回升，投資者對此預期並不一致。

　　不過，筆者對2016年的經濟有偏樂觀的預期。中國經濟經過幾年轉型，經濟推動力已經向消費型方向轉移，第三産業成為經濟增長越來越重要的推動力。就是從投資對經濟增長的推動作用來看，投資結構繼續改善。裝備製造業、高端技術製造業的投資增速在提高，今年前10個月這些行業的投資增速都超過兩位數。服務業中的倉儲業、批發和零售業、教育、衛生和社會工作投資也都在快速提高，因此影響到新開工項目計劃總投資增速連續數月小幅回升。新開工項目計劃總投資增速持續回升，對2016年投資增長支撐作用會有所增強，有助於經濟增速在2016年見底回升。

　　對股市來説，最緊迫的困擾是美聯儲加息。目前市場普遍預期美聯儲會在16日結束的聯邦公開市場（FOMC）上，以經濟受到支撐不再需要實際利率為零的應對危機舉措為由，決定啟動2006年6月以來中斷至今的加息。美聯儲加息對中國經濟的影響會是多方面的。一方面，人民幣貶值預期會強化，引起資金流向美元資産。11月中國外匯儲備意外大降827億美元，推高年內累計降幅4050億美元。另一方面，美元走強會衝擊中國外貿出口，因為人民幣總體上盯住美元，美元走強，人民幣也相對走強。前一段美元兌所有貨幣上漲逾20%，兌人民幣僅上漲3%，人民幣相對強勢降低了中國企業在國際市場上的競爭力。11月我國對歐盟、日本、東盟和印度的出口都出現下降。