□本報記者 張玉潔

　　近期國際油價出現“斷崖式”下跌。12月9日，WTI原油刷新近7年新低至36.88美元/桶。儘管對油價低點尚存分歧，但國際投行普遍認為國際油價在相當長時間將在低位徘徊。原油價格下探，下游航空、精細化工和汽車等行業將享受低油價的成本紅利。

　　成本端持續改善

　　一般而言，短期油價下跌將直接利好下游交運作業，如航運、航空、交運和汽車等行業。

　　數據顯示，中國遠洋集裝箱運輸及相關業務2013年燃油成本佔營運成本的24.62%。中海集運2013年船舶及航程成本中燃油支出為88.62億元。在同等運量的情況下，國際原油價格下跌將大幅減少航運相關上市公司營運成本。

　　對於航空公司的利好更為直接。燃料成本大約佔到航空公司成本的三成以上。根據現行定價機制，國內航煤出廠價格根據上月新加坡航煤進口到岸完稅價格來測算，我國航煤出廠價跟新加坡航煤FOB直接聯動。而新加坡航空煤油價格走勢與國際油價走勢基本一致。卓創資訊數據顯示，截至11月底，2015年新加坡航煤到岸完稅均價為3981元/噸，較2014年的6550元/噸下跌2569元/噸，跌幅高達39.22%。

　　此外，與國外航空公司比較，國內航空公司使用金融工具對衝燃油價格波動程度相對較低，享受低油價帶來的成本紅利更明顯。

　　儘管航空公司成本端持續改善，但短期內仍有一定的壓力因素。券商分析師指出，人民幣貶值預期等因素短期仍將存在。三大航空企業美元債務資産均在100億美元左右。2015年第三季度受人民幣貶值影響，中國國航財務費用佔到其凈利潤的170.2%，中國南方航空財務費用佔到其凈利潤的278.3%，東方航空財務費用佔到其凈利潤的192.9%。

　　不過，民航業人士表示，待短期風險因素釋放後，旺盛的市場需求將航空業快速增長提供動力。出境遊快速增長，成為了民航業可持續發展的最大原動力。民航資源網數據顯示，2015年冬春季航班數據中，21家國內航空公司每週安排國際客運航班超過8000架，較上年同期增長47%。國航、東航、南航、海航等9家航空公司申請在2016年開通27條國際航線。

　　彭博行業研究數據顯示，南方航空、東方航空和中國國航的收入客公里（RPK）指標在亞太地區19家全服務航空公司中佔比最高。展望2016年，出境遊預計將持續火爆，加之國內航空公司大力壓縮分銷成本，拓展航企機票直銷渠道，銷售成本有望進一步降低。

　　化工行業所受影響各異

　　低油價已經持續近一年，下游化工企業大多消耗掉前期成本較高的原料，油價繼續下探將直接利好供需關係較好行業公司。

　　煤化工線路將受壓制，但利好傳統主流的油頭化工企業，煉油和烯烴化工企業在消耗掉前期高成本原料後將迎來景氣週期。受成本大幅下降導致産品毛利率大幅提高，上海石化預計，2015年與去年同期相比扭虧為盈；公司前三季度實現凈利潤22.46億元。

　　此外，接近消費終端、議價能力較強的精細化工行業景氣度有望繼續提升。改性塑膠、聚氨酯等精細化工子行業，油價下跌將顯著提升其毛利率水準。東北證券研報認為，低油價將利好農藥、油漆、染料、輪胎等以石油産品為原材料的相關細分行業。從目前國內化工市場來看，上市公司中可以關注受益於低油價的細分産業龍頭，如萬華化學（MDI）、浙江龍盛（染料）等。