□銀華戰略新興基金經理 倪明

　　近日，市場走勢進入膠著狀態，後市分歧進一步加大。我們認為，市場整體向上空間不大，而且該過程持續的時間會較長。未來需進一步把握市場結構性機會，比如國家經濟轉型、“十三五”規劃等帶來的投資機遇。

　　市場板塊輪動明顯

　　從短期來看，為什麼市場從十月初開始出現明顯的上漲行情。我們分析是由於影響市場中長期走勢的因素在短期內沒有惡化，相反還出現了邊際改善的跡象。

　　這輪市場受幾個重要的因素影響：一個是人民幣匯率的走勢，一個是海外市場的情況，還有經濟上的改革預期。從這幾個因素看，中短期出現了階段性改善的跡象。人民幣的匯率經歷了九月份的大幅貶值後，不僅出現了企穩回升的態勢，而且可能即將納入國際貨幣基金組織的SDR。這使市場對人民幣匯率擔憂有所減輕。不能簡單地把加入SDR理解成是利空還是利好，從利好的角度來講，人民幣加入SDR説明人民幣的國際化已走出實質性。但加入SDR也是雙刃劍，會面臨更大的國際資本的衝擊，到時候想通過央行再強力干預人民幣匯率走勢的難度會越來越大，所以我覺得這是人民幣國際化的重要步驟，但並不是説人民幣就一定會強勢，當中國的經濟不好的時候，人民幣貶值的壓力會比之前更大。經濟上沒有新的亮點，但也沒有進一步惡化。外盤以美國股市為代表，在經歷了9月份的大幅下跌之後出現了強勁的反彈。在改革方面，雖然沒有重大舉措出臺，但是資本市場、經濟體制改革方面都出現了改善的跡象。我認為這是支援這輪市場上漲的重要原因。但從更長的時間段來看，我對上述的幾個因素依然持較為謹慎的態度。

　　經歷了之前的股災和兩次反彈夭折之後，大量的資金退出了市場，所以9月底的成交量創出新低，在短期也封殺了繼續下跌的空間。市場表現為存量資金博弈的態勢，這些存量資金風險偏好比較高，同時對市場敏感度較高。所以市場特徵是板塊輪動非常明顯，因為只是存量資金博弈，沒有吸引到增量資金參與。第二個是熱點切換非常快，而成交量雖然有所放大。但是實際上相對漲幅來説，成交量放大幅度並不明顯，這和五月份的牛市相比有本質的區別。

　　密切觀察和分析風險點

　　當前時點，我傾向認為在未來3個月的時間裏，市場整體向上空間不大，而且該過程持續的時間會較長。因為目前市場情緒比較亢奮，之後可能觸發市場的風險因素。一個是美聯儲加息最終何時兌現，第二個是在美國加息之後人民幣的匯率會呈現出何種變化，這些因素將潛在影響市場走勢。對於這些風險點，我們也在進行密切觀察和分析。

　　任何的方式方法都不可能適應所有的市場環境，也不可能抓住所有的投資機會。堅持穩定、可複製、有效的投資方法就意味著必須有所為，有所不為。未來會把握市場的結構性機會，比如國家經濟轉型、“十三五”規劃等帶來的投資機遇。在選股上，則會進一步增加團隊研究力量，擴大研究覆蓋面，參考估值、盈利、潛力、成長性等多個指標，自下而上，選擇高成長個股。同時，基於本基金為絕對收益産品，會繼續把控制風險放在首位，為投資者帶來穩健持續的收益。