□本報記者 張勤峰

　　鋻於新股申購啟動前夕，資金面依然風平浪靜，央行公開市場選擇延續等量對衝策略，本週未凈投放或凈回籠資金。市場人士指出，近期銀行體系流動性狀況好于預期，或與資金外流趨緩有關，年底流動性或有波動，但難撼整體充裕的大勢。

　　資金面無恙 延續中性對衝

　　央行26日開展了本月最後一次例行公開市場操作，品種依然為7天逆回購，交易量200億元，與上週四（11月19日）相同，利率繼續持穩于2.25%。至此，本週的兩次央行逆回購操作，均實現中性對衝，全周未向金融體系凈投放或凈回籠資金。

　　19日，央行公開市場逆回購操作一改月初以來的等量對衝策略，將交易量由保持了7次的100億元提升至200億元，當日實現資金凈投放100億元。結合當天發佈的500億元國庫現金定存招投標通知，市場解讀認為，這是央行在為IPO重啟與月末等因素可能造成的短期流動性波動打“預防針”，意在穩定市場預期。

　　按照中金公司等機構預測，本批次10隻新股申購凍結資金總額將超1萬億元，由於發行集中並臨近月末時點，對市場資金面會有一定的衝擊。相應的，市場對於央行增加流動性投放、繼續放鬆貨幣政策的預期悄然升溫。

　　但至少從目前來看，貨幣市場對IPO、月末等因素反應仍相當平淡，雖然有部分期限如7天等資金需求上升，但因大行穩定融出，資金供需依舊均衡，流動性未見大幅波動，主要貨幣市場利率走勢平穩。有交易員表示，短期流動性好于預期，央行沒有繼續通過公開市場操作實施凈投放，也從側面印證短期資金供求狀況沒有太大問題。

　　匯市趨穩 首要風險降低

　　10月底以來，貨幣市場資金面持續平穩偏松。銀行間質押式回購市場上，隔夜回購利率自10月26日以來就在1.8%附近橫盤，上下波動不超過5bp；同期，指標7天回購利率持續穩定於2.35%一線。Shibor利率也幾無變化，Shibor3M一直處在3.03%-3.05%區間內。貨幣市場利率在保持基本穩定的同時，仍處在年內較低水準，如7天回購利率，11月初以來均值為2.35%，僅高於今年5月份的2.12%，為年內次低值。

　　有分析人士認為，近期流動性穩定充裕，很大程度上得益於外匯資金流出放緩。11月以來，因美元強勢升值，人民幣對美元匯率貶值，但跌勢較為平緩，市場上未出現強烈的貶值預期。數據顯示，11月以來，銀行間市場人民幣兌美元即期詢價成交量基本不超過200億美元，多數時候在130-150億美元區間，為年內較低水準。按照機構的觀點，今年人民幣兌美元即期交易成交額與貶值預期表現出一定的正相關關係，成交額低表明市場貶值預期弱。與之對比的是，今年8、9月份，日成交額一度超過300甚至500億美元，人民幣貶值預期濃厚，資金大量流出，造成本幣流動性偏緊且波動性上升。央行公佈的數據也顯示，今年10月份，金融機構外匯佔款餘額在連續四個月出現大額凈減少後首次增加129億元。

　　亦有交易員表示，相比IPO或季節性因素造成的時點擾動，資金外流從總量上收緊流動性，是貨幣市場更值得關注的風險。目前看，美聯儲升息預期存在已久，加上8月匯市波動風險得到一定釋放，當前人民幣匯率預期重歸平穩，對於可能發生的美元升息，市場恐慌情緒削減，有利於金融體系流動性穩定。

　　當然，年底資金面波動加大的可能性依然存在，但在央行貨幣政策靈活調整的支援下，預計流動性難見異常大幅波動。