□本報記者 高改芳

　　信託年化綜合實際收益率從今年一季度反轉上升以後又再次下降。來自信託業協會的統計顯示，2014年四季度該數據為7.52%，2015年一季度為8.11%，二季度達到10.19%，三季度跌至7.30%。從中可見，信託的這個收益率曲線和股市今年的走勢相關度很高。值得注意的是，儘管證券投資信託仍是資金信託配置的第三大領域，但其在今年三季度大幅受挫。統計顯示，截至2015年三季度末，證券投資信託規模為2.67萬億元，相比今年二季度末的3.02萬億元，環比減少11.59%。

　　債券投資規模擴張

　　國泰君安的研究報告認為，從資金來源看，市場異常波動後出現資産荒，這導致集合信託佔比下滑，管理財産信託上升。三季度集合信託規模5.28萬億元，較二季度下降3256億元。集合信託多數為信託公司的自身業務，主要受到信託貸款、證券類産品發行縮量影響；而以銀行為主導的單一信託規模收縮1159億元，佔比58.1%左右，與二季度持平；此外，財産管理類信託3季度繼續增長1947億元，佔比提升1.3個百分點至8%，經濟下行企業資本開支意願低迷，委託信託公司管理財産的需求呈上升態勢。

　　投資類信託劇烈下降，融資類信託邊緣化，事務管理類信託上升。6月股市大跌，IPO暫停，傘形信託和結構化融資等場外融資遭到清理， 大量投資類信託産品規模銳減，從二季度新增1.12萬億降至三季度凈減少3617億元。

　　資金投向上，三季度股市資金回流，風險偏好切換，信託資金投向金融機構、工商企業有所回升，基礎設施佔比穩中略增，而股市重挫導致證券投資信託出現大幅下降。

　　具體而言，投向金融機構2.37萬億元，佔比16.5%，比二季度增1039億元；投向工商企業3.25萬億元，佔比22.6%，環比小幅增長646億元；此外， 投向債市産品1.47萬億元，佔比10.24%，對債券投資規模和比重均創歷史峰值。

　　受股市調整衝擊，三季度投向股票的證券類信託産品大降5099億元，佔比從二季度的9.5%下滑至6.3%，但整體佔比較2015年之前仍處於歷史高位。對基礎産業和房地産投資餘額進一步凈下降380億元和352億元，佔比分別為18.8%和8.9%，環比變化不大，但與2014年同期相比，合計下滑4.4個百分點。

　　雖然配資清理已告一個段落，但傳統的單一型結構化信託産品還是不可避免地受到了衝擊。多位信託業內人士透露，進入10月以來，信託市場上無論是集合類證券信託産品、還是單一的結構化信託産品的發行和成立數量都出現巨幅縮水狀況。

　　轉型謀變

　　此外，股市大幅回調不僅讓投資于二級市場的信託産品規模大幅縮水，投資于新三板的信託産品也未能倖免。

　　今年以來，已有17家信託公司發行49款新三板集合信託産品。其中今年二季度發行30款新三板集合信託。但三季度僅發行13款，不及二季度數量的一半。信託網研究院分析師郭彥菊稱，三季度新三板集合信託産品發行量萎縮主要因為新三板政策支援不如預期，市場成交量較小以及流動性較弱造成的。已落地的新三板項目，絕大部分産品信託公司仍未扮演絕對主導的角色，産品策略和投資標的的選擇主要還是由投資顧問操刀。

　　不過，近日銀監會信託監管部主任鄧智毅撰文指出，銀監會支援信託公司探索混合所有制改革，支援符合條件的信託公司上市與並購重組，優化股權結構和激勵約束機制，完善現代企業制度。

　　信託網研究院分析師郭彥菊認為，目前，信託業面臨三個“難以為繼“的壓力，一是信託産品“高收益、低風險”特性將難以為繼；二是信託行業“重規模、輕管理”的發展路徑難以為繼；三是以信貸類、通道類為主的業務模式難以為繼。不過，信託業未來市場潛力依然巨大。隨著經濟增長趨於平穩、經濟結構優化升級、企業和個人財富不斷增長等因素帶動，信託公司轉型發展將迎來更多市場機遇。