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　　迄今，美國由房屋泡沫破裂所引發的次貸危機已近十年，而由希臘破産引發的歐債危機業已六年之久。這一系列危機事件的爆發直接導致上述地區先是債臺高築，然後是經濟蕭條。而今，世界經濟債務編年史已延展至第三階段，這次的主角輪到了新興市場，目前新興市場經濟正在全面放緩。

　　歷史上，新興市場出現債務問題並不鮮見，而當前的債務問題不比1980年代至1990年代嚴重。總體而言，如今的新興市場具有更為靈活的匯率、更多的外匯儲備，且外債規模也小得多。不過，債務問題勢必會影響到經濟增長預期。

　　而這一債務危機三部曲的週期起于跨境資本氾濫，從而驅使降息，再刺激信貸增長，如此週而复始。在美國，全球儲蓄過剩使得儲蓄大量涌入房屋次貸，最終釀成災難性後果。在歐元區，節儉的德國人成就了愛爾蘭人的房産繁榮，並助長希臘公共開支激增。隨著這些發達地區的泡沫破裂，並逐漸轉為經濟蕭條，各地區利率依次降到歷史低位，於是資本流向發生改變，逐漸從發達地區轉向新興市場。這在當時至少是正確選擇，但與此同時，也造成另一狂潮：借貸太多太快，以致新興市場債務在2009年從佔生産總值的150%猛增至當前的195%。

　　如今新興市場的借貸熱潮雖行將結束，經濟放緩與商品價格疲軟仍令全球經濟前景堪憂，即使美元開始走強及美國加息阻止廉價資本決堤，世界經濟仍難言向好。至於債務危機會給各國各地區帶來何種後果，《經濟學人》雜誌分析指出，第一類國家或地區經濟會因債務危機呈現長期“宿醉”狀態，而並不會遭受“心臟病突發”式經濟崩潰，比如中國、南韓和新加坡，因為這些國家本身具有強大的防禦能力阻止資本外流，如經常性賬戶盈餘多、外匯儲備高等；第二類國家和地區並無強大的防禦能力阻止資本外流，如巴西、馬來西亞、土耳其等，它們往往外債多、通脹率高，因此面臨的經濟崩潰風險較大。而第三類國家或能逃避債務危機或已經歷了最糟糕時刻，代表國家包括印度和俄羅斯，後者的貨幣更是經過歷史上最大的調整，而阿根廷近年來一直在經歷各種小型債務危機，一旦政策對路，其前景就會向好。

　　儘管國際貨幣基金組織預測明年新興市場經濟增長將好於今年，不過從債務危機週期發展規律來看，明年仍有大概率的經濟放緩可能。隨著新興市場經濟在全球經濟中的權重升至一半，其增長放緩與否將對全球經濟産生決定性影響。

　　放眼歐美發達地區，其中歐洲對新興市場的需求料將降溫，這也是歐盟或將推行更為寬鬆貨幣政策的主因。而美國與世界其他國家的貨幣分歧將對美元産生上行壓力，並損害其出口與相關收益。同時大批資本涌入或促成美國消費者的又一次借貸狂潮，從而在美國引發又一場債務危機。（石璐）

　　《經濟學人》