估值優勢成看點
- 發佈時間：2015-11-20 01:09:24 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□本報記者 傅嘉
隨著A股市場回暖，中概股回歸再次成為市場關注話題。業內人士指出，相對於美股公司而言，A股公司的市盈率佔有優勢，且市場環境逐步成熟，中概股回歸或迎來第二波熱潮。
回歸潮涌
中概公司回歸的路徑大致有三條：借殼登陸A股、IPO、登陸新三板。目前來看大型企業通過借殼或注入資産仍是首選，有不少企業由於財務、規模和時間上的要求選擇登陸新三板，也有不少企業考慮選擇尚未推出的戰略新興板。
業內人士認為，目前有很多家公司正在進行VIE結構的拆解，資本運作的手段也有創新。
近期有兩個案例引發了市場高度關注，第一個是搜房網。A股公司萬里股份公告表示，公司擬通過重組收購美國紐交所上市公司搜房控股旗下開展廣告行銷業務、研究業務及金融業務的子公司和相關資産，初步作價不超過170億元，本次重組構成借殼上市，重組完成後，搜房控股將控制萬里股份。搜房控股旗下搜房網為房地産家居網際網路平臺，因此搜房回歸A股的路徑是局部回歸而不是整體回歸。另外一個案例是百姓網。10月30日，百姓網在全國中小企業股轉系統審查資訊庫披露了公開轉讓書。此次資本運作中，只用了25天拆完VIE，公司迅速完成股改，不到5個月便向股轉系統提交公開轉讓説明書，堪稱神速。隨著越來越多的案例涌現，國內投行對拆VIE的工作已經駕輕就熟。
上半年資本市場火爆，中概股曾是非常火熱的話題，由於後期市場走低使得中概股私有化熱潮暫時偃旗息鼓。雖然仍有中星微和航美傳媒達成最終協議、阿里巴巴收購優酷馬鈴薯，以及巨人網路欲借殼上市，但相比前期的熱潮已大幅降溫。業內人士指出，資本市場環境持續向好，中概股第二波回歸熱潮有望出現。
估值具有優勢
中概股所涉及的行業以網際網路為主，業內人士指出，估值因素是最大看點。目前來看，國外的資本環境對於中概股並不寬容。
例如，奇虎360正在進行私有化，擬登陸A股。其2011年在海外上市後遭遇外界質疑，香櫞等知名機構更是發表報告指出，奇虎360免費模式不可能持續盈利，也沒有獨特性，同時指奇虎360的遊戲付費收入造假。從2012年該公司3.2億美元收入來看，公司市值17億美元，按照後來3年奇虎複合年均增長率80%的水準計算，當時公司的PEG（市盈率相對盈利增長比率）約為0.22倍，如在A股市場能得到更高估值。
業內人士指出，比較A股、美股同類網際網路公司可以發現，A股公司的市盈率、市值均佔優勢，這種VC式估值極大地提高了企業的融資能力，使企業有足夠的資金髮展壯大。
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