■ 投基有道

　　□濟安金信基金評價中心 王群航

　　近兩三個月，由於股市行情不好，且利率市場又進入下降週期，很多低風險種類基金産品大受歡迎，不僅是貨幣基金，還有債券型基金、保本基金。且無論新老産品，總體上都出現數量和規模雙增長的良好局面。不過，在此一片祥和之際，基於專業投資角度，筆者建議大家在配置低風險類基金時，應採取不同策略進行區別。

　　貨幣基金：

　　隨時可以配置

　　筆者曾在本專欄中明確地預測過：“貨幣基金規模佔比還將會提高”、“貨幣基金將會成為第一大類”。當時，即7月末，貨幣基金份額與凈值在公募基金中佔比分別為50.52%和46.87%。截至9月末，貨幣基金份額與凈值佔比已分別上升到56.94%和54.83%，雙雙過半。這就是説，截至第三季度末，在中國公募基金市場上，無論是從份額角度來看，還是從資産凈值角度來看，都有過半數集中在貨幣基金上。中國基民擇時、擇基能力也有較大提高，大家的風險收益偏好也變得越來越清晰。

　　多年來，我們一貫認為，貨幣基金是銀行定期一年以下各類存款的良好替代。貨幣基金中的績效表現處於中游以上品種，其收益率一直可以超過同期銀行定期一年存款收益，個別績優品種會達到其兩倍、甚至略微超兩倍的收益水準，以這樣的績效表現為基礎，在配備上近似于活期存款的流動性，貨幣基金何愁沒有發展的空間？貨幣基金，隨時可以配置。

　　債券基金：

　　關注純債基金本質特徵

　　債券基金僅只是一個統稱，從投資實戰角度來看，必須有依照不同標準的、多個層次的細分。

　　首先，最為傳統的做法，就是按照是否可以投資股票，把債券基金細分為純債基金和非純債基金。在純債基金中，按照是否能投資可轉債，又有不投資可轉債、能隨意投資可轉債、必須有不低於“80%”這個標準共三種分類，相關産品名稱可以是：傳統純債基金、能投資轉債的純債基金、轉債債基。其中，後者又常常不能夠歸入純債隊列。

　　在非純債基金方面，以往細分為一級債基、二級債基。其中，一級債基目前絕大多數都已變成二級債基。而二級債基，又與轉債債基有著很多交集。如果一隻債券基金是二級債基，可以少量投資股票，且債券投資部分又大量持有可轉債，這樣的債券基金，其風險收益特徵幾乎就與股票基金一樣高。

　　其次，按照運作方式，債券基金可以分為開放運作、封閉運作兩類。其中後者多為傳統純債基金，也是近期最受歡迎的品種之一，原因有兩個：典型的低風險類別産品；收益率相對較高。至於後者，是因為其可以做放大投資，比不開放運作的債券基金多六十個百分點；同時，封閉運作本身在理論上就有優於開放運作的優勢。

　　再次，按照是否做分級，債券基金中有少量的分級債基。後者屬於小眾産品，僅有極少數基金公司涉及，不值得關注。

　　基於上述分析，對於債券基金，應該關注純債基金的本質特徵，將其作為重要的低風險配置品種，並多多關注帶有一定封閉期限的純債基金。

　　保本基金：

　　要有長期穩定的投資安排

　　保本基金近期的發行情況有三個特點：其一、數量增加較快；其二、提前結束募集的較多；其三、募集規模上限在提高，最高已增加到50億元。

　　保本基金凈值表現要高於傳統純債基金、封閉運作的純債基金。因為有“保本”這兩個字，在深切地經歷過前期股市巨幅震蕩之後，投資者突然開始青睞保本基金。不過，許多人對於保本基金的三個重要特點幾乎都不太了解：第一，如果想要享受到“保本”待遇，必須按照保本基金期限要求，持有相關基金至足夠期限，如最常見是三年。第二，所謂“保本”，多數保本基金保的只是本金，而對於這個“本金”，有些基金還會有不同的定義。第三，如果沒有持有到期就贖回，贖回費將會很高，通常在2%，高的有3%。

　　對於上述三點，投資者如果不了解可能會吃虧。因此説，投資保本基金，不僅要有較為明晰的資産配置計劃，更要有較為長期的、穩定的投資安排。這個“長期”，指的是相比上述相關傳統純債基金而言。

　　總之，從貨幣基金，到債券基金、保本基金，預期收益可能會越來越高，潛在流動性可能會越來越低。