■ 多空論劍

　　本週市場在券商股的強勁拉升下迅速回溫，私募人士認為，券商板塊一直處於滯漲狀態，具有回補動力。此外清理配資大限已過，利空基本出盡，市場進入平穩期，後續金融創新政策有望刺激券商股回暖。目前反彈有相當幅度，具有一定回調壓力；看好環保等“十三五”規劃支援的行業投資機會。

　　□本報記者 黃瑩穎

　　券商股回補動力足

　　中國證券報：本週券商股表現強勁，背後邏輯是什麼？是否具有持續性？此次券商異動與去年券商股行情有哪些區別？

　　黃道林：本週券商股啟動的主要邏輯，一是技術上超跌，其實本輪股災券商股跌幅巨大，中小創的反彈給券商股的反彈樹立了榜樣；二是受消息面利多因素刺激，比如人民幣加入SDR、深港通、A股指數加入國際指數等。上述兩者疊加促成了本輪券商股反彈，從量能和力度來看，應當具有持續性，與去年行情的不同之處在於，券商股現在只能定義為反彈不能説是反轉，去年券商股從技術上看屬於主升浪。

　　李雲峰：背後邏輯包括，一是從“6·15”下跌以來，多數板塊取得不錯的正收益，很多個股已經漲回前期高點。但券商板塊一直處於滯漲狀態，從行業收益差距來看，券商股具有回補動力；二是從基本面來看，清理配資大限已過，利空基本出盡，市場進入平穩期，後續金融創新政策有望刺激券商股回暖。

　　預計行情的可持續性很低。經過前期大幅下跌，某些金融創新得以整肅，投資者更趨理性，券商業績未來難有爆發性增長。

　　與上一輪券商股行情主要區別包括：一是市場環境不同，去年進入11月之後，行情在“一帶一路”、改革創新等主題帶動下啟動，且當時的市場環境寬鬆；二是投資者情緒不同，經過此輪下跌，套牢盤較多，市場分歧較大。

　　中國證券報：10月以來，中小創反彈力度大，不少個股股價創出年內新高，從估值及市場偏好等方面看，如何判斷未來中小創的走勢？

　　黃道林：中小創是上輪行情的主流板塊，也是本輪下跌的重災區。由於下跌來得太突然，加上某些人為因素，一些個股的主力根本來不及出逃。主力沒能脫身的個股，反彈力度自然大，創新高也就不難理解。如果用傳統的方法來評估中小創，基本上沒法看。但是從國家的“大眾創業，萬眾創新”戰略來看，中小創具有高估值的合理性。未來中小創的趨勢還是以分化為主，一哄而上的概率幾乎沒有。

　　李雲峰：自9月反彈以來，中小創已經出現近40%多的漲幅。從估值來看，創業板整體估值處於較高位置，短期存在回調壓力；但是從長期來看，經濟發展的大機會在新興産業，市場必然偏好以創業板為代表的新經濟。在當前環境下，必須嚴把估值關，精選有業績支撐的個股。

　　看好“十三五”投資機會

　　中國證券報：近期是否會加倉？對四季度市場有哪些判斷？

　　黃道林：近期不宜加倉，畢竟一些個股已反彈至風險區。四季度行情會一波三折，但系統性機會大於系統性風險。

　　李雲峰：不會加倉，但存在移倉換股的可能性。

　　從市場博弈來看，三季度成交密集區阻力較大，市場仍是以存量資金為主導，在沒有增量資金以及市場熱點飄移的情況下，四季度難有大行情。由於創業板存在獲利回調壓力，四季度更多可能是市場風格在主機板和創業板之間來回切換。短期不建議追高，耐心等待回調機會。

　　中國證券報：在經濟未看到築底的情況下，現階段行情突破向上需要具備哪些條件？

　　黃道林：一是政策。實體經濟不好誰都知道，但實體經濟由不好轉為好卻少人了解，政策才是關鍵。此輪反彈行情必須有政策保駕才能持續，並産生突破。二是信心，市場信心比金子還貴，信心來自市場本身，不再出現黑天鵝，不再出現人為做空。

　　李雲峰：在經濟基本面較差的情況下，需要增量資金入市驅動行情。驅動力來自多個方面：財政政策、貨幣政策寬鬆超預期，流動性充裕；國企改革、金融改革等能夠超預期加速推進；利好消息釋放，提振市場信心，比如深港通的開通，人民幣納入SDR貨幣籃子等。

　　中國證券報：近期“十三五”規劃披露，有哪些投資機會值得把握？具體看好哪些行業或主題？

　　黃道林：關於“十三五”的投資機會，有一個行業值得高度關注，那就是環保行業。規劃建議提出，實施山水林田湖生態保護和修復工程，開展大規模國土綠化行動，完善天然林保護制度，開展藍色海灣整治行動，並要求加快建設資源節約型、環境友好型社會，推進美麗中國建設。美麗中國、環境治理的相關産業都會有大的發展機遇。

　　李雲峰：一是低碳環保。環保問題迫在眉睫，清潔能源將成為“十三五”環保規劃的抓手，清潔能源的加速發展將成為新常態下節能減排的主要方式。降能提效、綠色發展是長期發展的前提，未來非石化能源和清潔能源作為剛需，將迎來較大市場空間。

　　二是人口政策。2014年中國0至14歲低齡人口占總人口比例為16.5%，比2010年第六次人口普查降低0.1個百分點，低於世界平均26%的水準。老齡化加速和少子化加劇並存的人口結構問題十分突出。全面二孩政策已經提上日程，而人口政策撬起的産業鏈條涉及到方方面面。