中央商場此次重大資産重組雖然終止，卻不經意間揭開了雨潤集團旗下待整合資産價值的“面紗”。

　　雨潤集團具有典型的“大集團小公司”的特徵。數據顯示，2014年雨潤集團實現銷售收入約1500億元，居中國民營企業500強第8位。集團旗下共有食品、地産、商業、物流、旅遊、金融、建築七大板塊，但僅有商業、食品和部分地産資産通過A股的中央商場和H股的雨潤食品兩個上市公司實現了證券化，集團旗下資産進一步推進證券化的市場預期一直非常強烈。

　　今年7月20日，中央商場與雨潤集團簽訂《股權合作意向書》，就收購利安人壽4.90%股權與雨潤集團達成初步意向，意味著雨潤集團的資産證券化已經開啟。中央商場此次重大資産重組的“試探”也顯示，與雨潤食品相比，其將成為雨潤集團旗下主要的資産證券化平臺。

　　中央商場計劃整合的是雨潤集團旗下最重要的三塊資産：商業、物流和金融。這三塊也是孫宏斌對雨潤集團最唸唸不忘的資産。9月8日晚，融創中國與雨潤集團達成戰略合作協議後，出於對不確定性的憂慮，眾多投資者對這一合作紛紛看衰，融創中國9月9日復牌後股價一度下挫10%。

　　在隨後緊急召開的投資者電話會議中，孫宏斌重申了對雨潤集團資産價值的看法：“雨潤有三個板塊挺值錢：中央商場，持有商業的運營能力很強；農産品交易和物流方面，本身也是一種商業，收租金、佣金和管理費，其實跟房地産是一回事；另外就是保險，以後跟房地産或許有協同。”

　　中央商場本身的資産價值自不待言。2004年之前，中央商場由南京國資委控股，並在政府主導下收購了淮安、連雲港、徐州、濟寧等多個城市的國有百貨；2004年之後，祝義財入主中央商場，並繼續收購和自建若干門店。公司總裁王林向中國證券報記者介紹，截至目前，中央商場共有11家門店，其中8家為自持物業，分佈于南京、淮安、徐州、連雲港、揚中、濟寧、洛陽等地。

　　歷史方面的原因使中央商場的8家自持物業門店無不“既貴又便宜”：一方面，上述8家門店無不位於各個城市的“零號地段”，也就是核心商圈，資産極為優質。中泰證券認為，中央商場65萬平米的現有門店加上92萬平米的儲備門店，估值約為354億元；另一方面，中央商場商業物業的平均持有成本卻極低。孫宏斌指出，“中央商場商業物業平均持有成本只有2500元/平方米。我們也想持有商業，但是我們自己持有的成本很高。”

　　雨潤集團旗下的農産品物流板塊同樣極具價值。在農産品物流行業，雨潤集團僅次於深主機板上市公司農産品排名行業第二，在4個原有成熟市場（南京農貿中心、南京華商副食品市場、南極食品批發市場、長沙福潤肉製品市場）基礎上，雨潤集團自2009年以來加速擴張，成都、西安、瀋陽、哈爾濱、石家莊等市場相繼開業，目前開業和在建項目已達18家，新建物流中心佔地面積均在3000畝以上。已運營農産品物流市場日均交易量達到2.2萬噸，2014年實現交易額突破1000億元。

　　農産品物流中心建設與房地産協同發展，被看作是雨潤集團獨特的發展模式。平安證券指出，農産品批發市場準入門檻包括強大資本金和融資渠道支援，良好政府關係，豐富的市場建設、招商和管理經驗，品牌知名度等，開發投入大，週期長，經營管理要求高。然而，一旦市場成熟，可形成“交易佣金＋商鋪倉儲租金＋配套地産開發＋物流配送+物業管理、資訊服務、供應鏈金融等其他收入”的綜合收益模式，投資收益率穩定；而且，商業配套開發銷售覆蓋建設成本，加快資金回籠，支援後續擴張。

　　利安人壽的價值，一方面體現在保險牌照的稀缺性，另一方面在於隨著其快速發展所顯露的巨大發展空間。在中央商場停牌期間，利安人壽還進行了股權轉讓。8月24日，保監會批復同意利安人壽第二大股東江蘇鳳凰出版傳媒集團將持有的3.26億股股份分別轉讓給雨潤集團、遠東控股和紅豆集團，匯鴻國際也將持有的2.5億股利安人壽股份轉讓給江蘇蘇匯資産。股權轉讓後，雨潤控股持股比例升至28.2353%，穩居第一大股東之位，遠東控股升為第二大股東。

　　零售與地産的行業屬性與保險是天然的匹配。最近兩年，包括生命人壽、安邦保險、前海人壽等在內的險資便頻頻舉牌零售上市公司和地産上市公司。零售業對上下游的佔款較多，現金流往往比較充裕，行業屬性與保險非常匹配。保險資産特別是壽險資産，其負債時長一般在5到10年，這使保險資金投資偏愛像地産這樣的長線項目，以解決保單久期匹配問題。如果中央商場能夠牽手利安人壽，未來對盤活中央商場的零售和農産品物流，將起到舉足輕重的作用。