□民生證券 聞群 陳嘯林

　　A股月線四連陰之後，金秋十月終於迎來反彈行情，在宏觀經濟仍處於低谷，貨幣政策持續寬鬆之下，資金逐步回流股市，市場人氣相較三季度已有明顯改善，中小市值的成長股股價彈性更為突出。截至10月31日，上證指數月內上漲10.80%，收報3382.56點，深成指上漲15.60%，創業板指數大漲19.00%，中小板指漲14.99%。行業表現方面，28個申萬一級行業全部收紅。其中，電腦、通訊和國防軍工三大板塊漲幅超過20%，另有銀行、鋼鐵、交通運輸、食品飲料、採掘5個行業漲幅不足10%，電腦板塊漲幅最大，達23.82%。從風格指數來看，小盤價值和小盤成長指數漲幅較高，大盤價值指數表現居後。從特徵指數來看，中市盈率股指數領漲，而低市盈率股和高價股和指數表現相對落後。

　　大類資産配置

　　建議投資者在基金的大類資産配置上，可採取股債均衡的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置30%的主動型股票型和混合型基金（偏積極型品種），15%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數型基金，15%的QDII基金，25%的債券型基金；穩健型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數型基金，10%的QDII基金，25%的債券型基金，30%的貨幣市場基金或理財型債基；保守型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），30%的債券型基金，45%的貨幣市場基金或理財型債基。

　　偏股型基金：

　　維持成長與價值均配

　　10月官方PMI指數錄得49.8%，較上月持平，仍處榮枯線以下。具體來看，需求小幅回升，主要是內需提振；生産繼續擴張但擴張減緩，採購量數據小幅回升但仍舊萎縮，用工加速壓縮，價格加速收縮。整體來看，三季度各項經濟數據均不佳，在穩增長連續發力之後，四季度經濟持平將是最好的結果。政策方面，由於實際利率依然較高，央行仍有可能通過下調名義利率來壓低實際利率，如果CPI與PPI下行超預期，未來降息仍有可能。

　　展望後市，短期受貨幣寬鬆預期兌現以及降息空間收窄預期影響，市場將維持震蕩格局，但中級反彈並未結束。空間上，創業板預計將維持在2500點至3000點區間；在市場流動性有增量的情況下，上證指數可以展望至3800點。落實到偏股基金具體的投資策略方面，建議投資者繼續保持低估值藍籌基金和善於把握結構性行情的靈活成長基金的均衡配置，儘量選擇倉位調整相對機動的混合型基金，重點可關注管理人操作風格穩健、選股能力出色且在震蕩市中業績表現突出的基金作為投資標的。

　　固定收益品種：

　　關注高杠桿純債基金

　　10月24日，央行下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，年內第三次“雙降”，也放開了存款利率浮動上限。“雙降”主要的著力點是推動經濟增長，因為當前存在增長壓力，所以貨幣政策偏向寬鬆，下一步還會延續寬鬆調節的步伐。從債券市場來看，收益率曲線有望變陡，並收窄信用利差，推薦1至3年期的短久期利率債、維持高等級信用債套息交易，中長期繼續看好長端利率下行的投資機會，貨幣寬鬆背景下流動性壓力相對較小，長期的利率下行趨勢建議繼續通過流動性滾動“養”過去存量高收益資産。針對債基的投資策略，近期債市表現較為強勢，建議投資者順勢而為，可關注長端利率債和中高評級、中等久期信用債的配置價值，重點關注配置該類券種為主的純債型基金。激進型投資者可適當投資分級債基的進取份額和偏債基金，轉債市場伴隨A股反彈迎來投資機會，建議適度參與為宜。

　　封閉式基金：

　　注重震蕩市選股能力

　　截至2015年10月30日，6隻可比傳統封閉式基金整體折價率較上月末放大3.01個百分點至14.35%，整體折價率水準已處於合理水準。在平均剩餘存續期為1.36年的背景下，簡單平均隱含收益率(按當前市價買入並持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水準)為11.86%。具體到封基的投資策略，節後上證指數反彈幅度已達10%，隨著成交量水準基本穩定，後續指數上行的速率或將放緩，考慮到封基的整體折價率水準優勢並不突出，建議投資者短期更應關注標的在震蕩市中的投資能力，中長期配置角度做到價值與成長兩手抓，維持平衡型封基組合，並著重關注基金管理人的中長期行業佈局與選股能力，相應的推薦標的為基金久嘉、基金科瑞。