□民生證券

　　國慶長假之後，前期制約市場的諸多利空因素逐漸減弱，同時由於缺乏可投資的高收益標的，資金又開始回流股市，加之假期海外市場回暖適時提振了投資者信心，A股在節後的7個交易日裏收出6根陽線，階段性反彈行情開啟。截至10月16日，上證指數月內上漲11.09%，收報3391.35點，逼近3400點關口。行業表現方面，28個申萬一級行業全部收紅，其中電腦、國防軍工和電氣設備等板塊漲幅超過17%，另有銀行、食品飲料、綜合、休閒服務4個行業漲幅不足10%，電腦板塊漲幅最大，達19.27%。從風格指數來看，大盤成長指數漲幅較高。從特徵指數來看，虧損股指數領漲，而高價股和低市盈率股指數表現落後。

　　A股市場在四季度迎來不錯的開局，其中重配TMT相關行業的成長基金錶現突出，同時寬鬆貨幣下債基凈值也集體走高。10月以來，納入統計的1210隻開放式主動偏股基金1191漲11平8跌，整體加權平均上漲7.48%，重點佈局網際網路、傳媒等成長行業的基金錶現較好；328隻開放式指數型基金325漲1平2跌，加權平均上漲12.91%，跟蹤資訊技術、傳媒、移動互聯網等主題的指基業績居前；投資海外市場的108隻QDII基金凈值106漲1平1跌，整體加權上漲10.03%，重點配置油氣和全球資源的QDII業績搶眼。固定收益方面，在流動性持續寬鬆的背景下，526隻開放債券型基金（A/B/C級分開計算）513漲9平4跌，整體加權平均上漲1.33%，轉債基金成為領漲品種；89隻理財型債券基金（A/B級分開計算）10月以來年化收益率簡單平均為1.97%；283隻貨幣市場基金月內年化收益率為1.47%，整體弱于理財債基。

　　我們建議投資者在基金的大類資産配置上，可採取股債均衡的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置30%的主動股票型基金和混合型基金（偏積極型品種），15%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數型基金，15%的QDII基金，25%的債券型基金；穩健型投資者可以配置25%的主動股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數型基金，10%的QDII基金，25%的債券型基金，30%的貨幣市場基金或理財型債基；保守型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），30%的債券型基金，45%的貨幣市場基金或理財型債基。

　　偏股型基金配置方向：

　　維持成長與價值均配

　　9月官方PMI指數錄得49.8%，繼上月跌破榮枯線後小幅回升。整體而言，産能利用率不抬頭，經濟仍在下行。此前房地産、汽車、基建皆有穩增長加碼，但後續主要抓手仍為基建，要想完成年初制定7%的目標，穩增長將繼續加碼。市場方面，在穩增長強預期和政策不斷兌現下，市場已經明顯擺脫此前低迷的交投狀態，主題開始活躍表現，成長股拉開行情大幕，短短7個交易日內滬指上升11%，而創業板指數漲超17%，指數反彈中的結構性行情正式上演。

　　展望後市，隨著美聯儲加息的恐慌情緒逐漸升溫，外部不確定性增加，包括A股在內的全球風險資産又一波震蕩恐怕不可避免。因此，本輪反彈或許在時間和空間上均有限，投資者要在進攻性與防禦性方面均衡配置，以期在四季度保持相對較高的勝算。在偏股基金具體的投資策略方面，建議投資者繼續保持低估值藍籌基金和善於把握結構性行情的靈活成長基金的均衡配置，儘量選擇倉位調整相對機動的混合型基金，重點關注管理人操作風格穩健、選股能力出色且在震蕩市中業績表現突出的基金。

　　固定收益品種配置策略：

　　適當把握高杠桿純債基

　　長假之後，存貸比取消和信貸資産質押再貸款試點擴大的政策點燃債市激情，一些機構將其解讀為7萬億大放水和中國式量化寬鬆。實際上，這一判斷缺乏邏輯上的嚴謹性，但央行維繫資金面寬鬆的意圖卻是不爭的事實。債市方面，近期招標的10年期國債收益率自2008年12月以來首次跌破3%，由於對實體經濟下滑的擔憂情緒，避險資金繼續大量涌入債市，造就了債市短期的火爆走勢。中長期來看，經濟通縮壓力重現，貨幣進一步寬鬆的預期強化，利率下行是長期趨勢，債市有望持續向好。針對債基的投資策略，近期債市表現較為強勢，建議投資者順勢而為，可關注長端利率債和中高評級、中等久期信用債的配置價值，重點關注配置該類券種為主的純債型基金。激進型投資者可適當投資分級債基的進取份額和偏債基金，轉債市場伴隨A股反彈迎來投資機會，建議適度參與為宜。

　　封閉式基金配置策略：

　　重點考察震蕩市中標的的投資能力

　　截至2015年10月16日，6隻可比傳統封閉式基金整體折價率較上月末放大2.63個百分點至13.97%，整體折價率水準仍處相對低位。在平均剩餘存續期為1.4年的背景下，簡單平均隱含收益率(按當前市價買入並持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水準)為10.86%。具體到封基的投資策略，節後的反彈行情如期而至，市場人氣也快速修復，考慮到封基的整體折價率水準優勢並不突出，建議投資者短期關注標的在震蕩市中的投資能力，從中長期配置角度看，要做到價值與成長兩手抓，維持平衡型封基組合，並著重關注基金管理人的中長期行業佈局與選股能力，相應的推薦標的為基金久嘉、基金科瑞。