編者按：截至9月22日，兩市已有1029家上市公司披露了三季報預告。其中，近六成公司預計前三季度凈利潤將出現正增長。從行業來看，農林牧漁、輕工製造、電氣設備等行業目前均有六成以上的公司預告凈利潤增速優於半年報，顯示這些行業景氣度明顯回升。

　　中小板公司表現突出

　　截至9月22日，滬深兩市有1029家上市公司預告了三季報業績情況。其中，預增或扭虧的有615家，佔比約59%；346家公司則預減或虧損。在業績預增的公司中，以中小板公司居多，高達491家，佔比達79%；其次是滬深主機板，為68家。

　　具體來看，目前預增幅度較高的6家公司，均被中小板包攬，分別是牧原股份(002714)、順榮三七(002555)、海翔藥業(002099)、冠福股份(002102)、華英農業(002321)和榮盛石化(002493)，分別預增達110倍、107倍、61倍、50倍、33倍和17倍。順榮三七、海翔藥業、冠福股份這3家依靠重組大幅提升業績；牧原股份、華英農業、榮盛石化這3家公司業績大增，主要得益於主營業績增長。

　　另一方面，三季報業績預降幅度較大的前5家公司分別是西部材料(002149)、信隆實業(002105)、山西三維(000755)、黑牛食品(002387)和華聯控股(000036)。其中，西部材料暫時成為“預降王”，前三季度凈利降幅最大或達53142.12%。受市場環境不景氣影響，産品收入和産品價格雙雙下降，且今年上半年沒有鈦錠國儲項目收入，致使西部材料三季報凈利潤將首度出現虧損，最多虧損6800萬元，而去年同期為盈利12.82萬元。

　　不過，還有一部分業績增幅較大的公司主要受益於非經常性損益。這從半年報之中可窺見端倪，半年報中兩市一共有165家公司扣除非經常性損益後凈利潤為負。這些非經常性損益大部分緣自政府補助或者處置交易性金融資産取得的投資收益。如深圳惠程(002168)，三季報預告凈利潤增幅5倍，但其中包括了上半年通過處置交易性金融資産的收益逾8000萬元。這筆收入使得公司半年期凈利潤同比大增12倍，若扣除非經常性損益之後，該上市公司凈利潤虧損逾4000萬元。

　　三行業整體向好

　　在40家已披露三季報預告的農林牧漁上市公司中，有26家預計凈利增速超出半年報，佔比65%。牧原股份作為目前A股三季報的“預增王”，受益於豬肉價格上漲等，公司預計前三季度凈利增長最多達110.13倍，其半年報凈利增速為158.21%，有望成為農林牧漁行業內業績提升最快的公司。

　　又如大康牧業(002505)，公司預計前三季度凈利潤最多增長180.3%。另外，農林牧漁板塊目前有9家公司預計業績翻倍，其中有5家公司均屬畜禽養殖板塊。

　　國泰君安(601211)分析師王乾表示，最新公佈8月全國能繁母豬存欄環比下滑0.4%，同比下降14.3%，産能收縮仍在持續。本輪豬週期相比2010年-2011年週期，産能去化更為徹底、幅度更大，預計未來豬價高景氣持續時間或更長，養殖龍頭公司業績存在持續超預期可能。從比價角度，目前肉禽價格仍處於低位，引種量受限效應將逐步顯現，看好肉禽價格上漲彈性。

　　緊隨農林牧漁的是輕工製造業，50家輕工製造行業公司中，有34家預告凈利潤增幅高於半年報，佔比達到67%。如合興包裝(002228)，公司預計前三季報凈利增幅可達到30%，而半年報凈利增幅僅有1.28%，對比增速提升了近29個百分點。

　　華泰證券(601688)分析師陳羽鋒認為，上半年，輕工行業指數大幅跑贏大盤，絕對收益和超額收益都非常明顯。但從下半年開始，行業進入震蕩下行期，預計下半年市場會在低位徘徊，行業整體大幅快速上漲現象或難以持續，板塊和個股將逐步進入分化階段。下半年輕工行業投資需要精選主題和個股，在一定安全邊際的基礎上追求彈性是首選思路，從收益風險比角度看，國企改革和“網際網路+”主題是下半年輕工行業最佳投資選擇。

　　可圈可點的行業還有電氣設備，70家電氣設備行業公司中，預計凈利增速將高於中報的有45家，佔比達64%。如明家科技(300242)，公司預計前三季度的凈利增速為975.16%，其半年報凈利增速為602.19%。再如丹普股份，公司上半年凈利潤增速是同比下滑57.16%，但公司預計三季度凈利同比增長247.75%。整體上看，目前該板塊內有18家公司預計三季報凈利增速翻倍，佔比約為26%。

　　民生證券分析師黃彤建議，下半年可重點關注有政策利好的板塊：配電網、特高壓和國企改革。保守估計2015年下半年，國家電網和南方電網將有三條特高壓線路核準開工，2015年特高壓總投資將在660億元以上。

　　週期性行業不樂觀

　　三季報業績預降幅度較大的公司主要集中在鋼鐵、採掘、房地産等週期性強的行業。

　　以採掘行業為例，在目前已披露三季報業績預告的21家公司中，有18家公司，即八成以上的公司業績預計同比出現下降。再以化工行業為例，共有114家公司披露了業績預告，其中有54家公司預計三季報凈利增速較中報明顯出現下降。

　　值得注意的是，房地産行業的景氣度也有所回落。在半年報中，有一半以上的房地産公司凈利潤增速較一季度有所提升，但在目前已披露三季報業績預告的29家公司，只有不到三成的公司預告三季報凈利潤增速快於半年報。

　　莫尼塔分析師秦勇在近期發佈的報告中表示，週期性行業景氣度重回跌勢，資本市場波動逐漸影響實體經濟。以房地産為例，股市、匯市和經濟基本面預期的共振增加了開發商對樓市的擔憂。

　　國企改革概念股喜憂參半

　　國企改革頂層設計正式出臺，國企改革被認為是下半年難得的、確定性高的投資主題。Wind數據統計，國企改革概念股中共有14家公司發佈了三季報業績預告，業績喜憂參半。既有業績高增長的中糧地産(000031)，也有如瑞泰科技(002066)、國投新集(601918)這種大幅虧損的公司。

　　國企改革提速

　　9月21日，中鐵二局(600528)和中國中鐵(601390)同時發佈關於整合最新進展的公告。中國中鐵擬將工業製造板塊相關子公司股權注入中鐵二局，用以置換中鐵二局目前擁有的資産和業務。

　　繼去年7月，國資委公佈首批央企改革試點企業，包括國家開發投資公司、中糧集團、中國醫藥(600056)集團總公司、中國建築(601668)材料集團有限公司、中國節能環保集團公司、新興際華集團(601718)有限公司。

　　國企改革特別是央企改革正在加速推進。今年4月，中國南北車成功合併為中國中車(601766)，並於6月登陸A+H股。繼南北車整合完成、中電投與國家核電合併重組後，8月初又有中遠集團和中海集團旗下中國遠洋(601919)、中海發展(600026)等5家上市公司集體停牌謀劃重大重組事項。

　　民生證券分析師認為，下一步國企改革可以重點關注三領域。一是亟需“走出去”的高端裝備領域，如船舶領域的南北船，電氣設備領域的東方電氣(600875)和哈爾濱電氣；二是亟待産能輸出的上游行業，如鋼鐵領域的鞍鋼集團、寶鋼集團、武漢鋼鐵集團；三是符合産業轉型方向的生産性服務業，如中遠集團和中海集團。

　　傳統行業低迷

　　從目前已公佈三季報業績的國資改革概念股來看，14家公司中4家預喜，大部分公司預減預虧。對比半年報業績可以發現，國企改革概念股業績喜憂參半。

　　其中，中糧集團旗下中糧地産預計三季報凈利潤最大增幅250%，增幅暫居首位。公司預計前三季度盈利4.7億元-5.5億元。值得注意的是，公司第三季度歸屬於上市公司凈利潤同比增長1278.43%-1672.49%。業績大漲的主要原因是2015年1-9月結轉商品房住宅銷售收入以及出售招商證券(600999)收益同比增加。

　　中國節能環保集團旗下的萬潤股份(002643)預告，前三季度凈利潤在1.1億元-1.4億元之間，同比增長80%-120%。公司主營業務為環保材料、醫藥産品以及其他功能性材料等領域，業績增長的原因是訂單增加。

　　屬於傳統的煤炭、建材、鋼鐵、船舶等行業的國企改革概念股業績普遍預減預虧。中國建材旗下瑞泰科技預計前三季度現首虧，凈利潤虧損約1400萬元-1000萬元，同比下降272.22%。公司表示，出現虧損的原因是公司玻璃窯用耐火材料受行業不景氣影響，造成收入下降、産能利用率不足，且公司在玻璃板塊中股權比例較高；耐磨耐熱材料受市場影響，價量齊跌，收入大幅下降；下游行業不景氣，造成貨款回收困難，應收賬款增加。

　　同屬煤炭行業的國投新集、中國神華(601088)、中煤能源(601898)業績均虧損或者大幅下滑。由於煤價持續下滑，煤炭産能過剩嚴重，煤炭行業虧損面已經達70%。

　　並購助創業板公司提振業績

　　Wind數據顯示，截至9月22日記者發稿時，484家創業板公司中有62家公司公佈了三季度業績預告，佔比為13%。在62家公司中，業績預喜（包括續盈）的公司達31家。外延式並購等因素是公司業績大幅增長的主要原因。

　　並購是增長主因

　　數據顯示，在62家公司中，除10家業績不確定外，業績預增、略增、續盈、扭虧企業家數分別為17家、7家、1家和6家，預喜公司共計31家；而業績預減、略減、首虧、扭虧企業家數分別為5家、5家、6家和5家。

　　從給出明確凈利潤增長區間的公司來看，若以凈利潤增長率下限計，至少有13家公司前三季度凈利潤增速在15%以上，其中凈利潤同比增速在50%以上的至少有7家公司，有6家公司前三季度實現了業績翻倍。從增速排名靠前的公司業績增長原因來看，外延式並購標的的並表、主業改善與非經常性損益變動仍是公司業績大幅增長的主要原因。

　　目前的創業板業績“增長王”是明家科技，公司預計前三季度累計實現凈利潤在1498萬元至1938萬元之間，凈利潤同比增速在731.06%-975.16%之間。公司表示，業績大幅增長主要是由於自本年度開始，公司收購的金源互動的營業利潤合併進本公司，因此公司整體營業收入和盈利比同期有較大幅度增長。

　　與之類似的是世紀鼎利(300050)和鼎漢技術(300011)。前者收購智翔資訊後開始進入職業教育領域，並表後公司營收和凈利潤均有所增長。由於海興電纜和中車有限本年合併報表，因此鼎漢技術業績同比大幅提升。

　　凈利潤增速目前排名第二的順榮眾晟則由於主業穩步推進提振了業績。公司預計前三季度實現凈利29800萬元–30800萬元，同比增長555%-577%。目前公司在執行訂單約9.7億元，按照生産計劃，前三季度産值較去年同期有大幅增長，導致歸屬於上市公司股東的凈利潤同比大幅增加。此外，報告期內公司非經常性損益金額為1130萬元，去年同期為142萬元。

　　晨光生物(300138)預計，前三季度實現凈利潤4620萬元-5000萬元，同比增長約為260.84%至290.52%，其中非經常性損益影響金額約為1700萬元左右。公司表示，除控制各項生産經營成本外，公司還積極申報各類項目補助或獎勵，收到的補助資金同比增加。

　　績差公司忙保殼

　　業內人士認為除個別季節性收入差異較大的行業公司外，三季度業績對全年業績指向作用明顯。根據相關規定，創業板上市公司凈利潤連續三年虧損直接退市，無ST過渡期，不允許借殼。在更加嚴苛的制度下，績差公司通過各種手段積極保殼。

　　從目前已經公佈三季度業績預告的公司來看，前期曾被市場認為有較大退市可能的吉峰農機(300022)和星河生物(300143)暫時安全。已經兩年連續虧損的星河生物預計2015年前三季度將實現扭虧為盈。公司9月21日發佈的公告顯示，公司董事會已經採取多項措施，通過關停虧損基地、提升産品品質等方式，上半年已經實現扭虧為盈。公司表示，下半年公司將通過出售處置、引入合作等方式，盤活閒置資産，並尋求相關支援，爭取2015年年度扭虧為盈。

　　吉峰農機預計，前三季度實現扭虧為盈。公司表示，2015年1-9月由於公司剝離完成工程機械業務，同時加強成本費用控制，同時壓縮傳統農機業務規模，加大高新特色農機具業務的引進和代理，預計年初到下一報告期末累計凈利潤與上年同期相比實現扭虧為盈。

　　基金認為部分個股已“跌出”價值

　　9月22日，A股延續前一日反彈勢頭，券商保險股獲市場資金力捧，滬綜指收報3185.62點，漲幅0.92%，成交3051億元；深成指報10238.69點，漲幅0.61%，成交3675億元；創業板指報2078.72點，跌幅0.02%，成交1015億元。部分公募基金錶示，經過近期調整，市場估值已大幅回落，部分指數和個股的估值水準進入相對合理範圍，投資者可進行長期佈局。

　　信心修復仍需時間

　　近期，A股在清理配資和美聯儲是否加息等事件影響下出現明顯波動。上周A股市場日均成交金額約為5783.8億元，環比下降6.5%，成交量下降的同時還伴隨著市場換手率的下降，上周周換手率為1.2%，顯示市場參與熱度繼續下降。昨日，隨著A股持續反彈，成交量略有回升。此外，上周融資餘額大幅減少，賺錢效應急劇回落。投資者新開戶數據持續低迷，已出現散戶凈離場跡象。

　　摩根士丹利華鑫基金一位基金經理表示，美聯儲推遲加息給處於弱勢的市場提供了一個緩衝期，市場對資訊的反應較為平淡。同時，清理配資的工作依然在進行。據申萬測算，目前剩餘傘形結構規模約1600億元，將給市場帶來一定拋壓。不過，配資清理接近尾聲，其影響的邊際效應或許有所減弱。市場在經歷幾個月的大幅下跌後，可以依靠自身的力量正常運作，但此時投資者信心已嚴重受挫，成交量較高位大幅萎縮，市場很可能進入一個較為複雜的尋底階段。

　　“市場信心恢復仍需要時間。”諾安基金研究副總監韓冬燕指出，當前整個證券市場環境正處於深刻的變革之中，監管重罰使市場朝更加健康的方向發展。雖然影響市場短期交易的活躍度，但有利於提升市場的長期信心。

　　高估值風險被釋放

　　雖然公募基金普遍認為不應低估市場尋底的複雜性，但一些基金經理同時指出，部分指數和個股已經“跌出價值”，在估值上已進入長期投資的合理區間。

　　“市場仍處於震蕩盤整過程之中，方向的突破，需要政策、匯率、改革進展等方面出現可能使市場發生重大變化的積極因素來推動。”韓冬燕表示，經濟基本面依然缺乏好轉明確信號，政策雖然在發力，但到目前為止效果有待考察。人民幣匯率表面穩定但潛在的貶值預期仍在縈繞；有助於經濟增長的關鍵改革方面，實際推進的具體方案和效果仍需等待驗證。

　　然而，韓冬燕也表示，A股市場從6月中旬開始調整已經累計下跌超過40%，大幅下跌使得市場高估值風險得到一定程度釋放，藍籌股估值已經低於歷史均值。

　　“我們對未來的既不宜過度悲觀，同時也要對市場的尋底複雜性有所準備。”前述基金經理也認為，從投資上來看，當前市場估值已大幅回落，部分指數的估值水準進入相對合理範圍。

　　博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春表示，建議投資者謹慎投資，立足長遠，長期佈局當前估值回落至合理區間並有持續增長潛力的個股。主題方面，上海迪士尼樂園在2016年將開園，迪士尼主題值得持續跟蹤重視。另外，“十三五”規劃中有望突出核電在新能源的重要位置。