不要擔心股指期貨交割日效應
- 發佈時間：2015-09-17 00:26:38 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□光大期貨 張毅
市場中一直流傳著所謂“交割日效應”的説法。先看一組數據，64個交割日中，股市上漲37次、下跌27次，上漲的交易日多於下跌的交易日。大家看到這事實，也就不必過於擔心了。下面我們來談談，到底什麼是“交割日效應”，值不值得廣大股民那麼擔心。
我國期指沒出現過交割日效應
所謂“交割日效應”，是指股指期貨合約臨近到期時，主力合約由當月合約向後續合約切換，當月合約平倉，後續合約開倉，由於買賣集中而導致標的指數及其成份股的成交量和波動性增大的現象。在早期的國際市場，由於流動性不足，交割日效應往往容易出現。但隨著市場發展，尤其是股指期貨交割結算價規則的完善，這一現象在全球範圍內已不明顯。
從我國的數據上看，期指交割日並無“魔咒”，更不會對A股市場産生實質影響。一是到期日價格收斂良好，價差大體在1個點之內，沒有出現上躥下跳、大幅跑偏的現象；二是交割量較小，平均僅2000多手，最多也只有8000多手；三是市場正常運作根本沒有受影響，與非交割日相比，波動性、交易量無明顯差異，64個交割日中，股市上漲37次、下跌27次，不存在“逢交割日必跌”的規律，也沒有所謂的“多空大決戰”情形上演。
制度嚴格防範交割日操縱
從合約的交割設計上看，股指期貨交割價格也難以被操縱，主要有以下幾個原因：一是由於現貨指數成分股市值較大，採用與實物交割不同的現金交割，提高交割能力，防範逼倉行為。二是採用了幾乎是全球最為嚴格的交割結算價計算方式，即股指期貨採用現貨指數最後2小時報價的算術平均價作為交割結算價。如果要操縱交割價格，就要有能力操縱最後兩小時的現貨價格，這顯然是難以做到的。這樣的設計提高了抗操縱能力，以現貨定期貨，強制期現貨價格收斂。三是交割日當天價格最大漲跌幅設置為20%，可留出足夠收斂空間。四是交割日設在每月第三個週五，儘量避開月末、季末影響。可以説，有了這些作為保障，滬深300股指期貨合約的抗操縱性在全球主要股指期貨合約中都是較強的，有誰想在交割日興風作浪，難度是非常大的。
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