□本報記者 王超

　　近期，黃金市場再遭空頭打壓，國際金價反彈無力，在觸及1145美元/盎司阻力後無功而返。有市場人士認為，短期美聯儲加息預期的升溫，新興經濟體增速放緩以及實物需求的短期難以提振，三者同時作用於市場恐將繼續對金銀及大宗商品價格造成打壓。不過，從成本因素及避險需求方面考慮，價格繼續大幅下跌的空間已經不大，大宗商品價格後市跟隨金銀反彈將有望成為大概率事件。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新報告顯示，截至9月8日當周，對衝基金及其他大型投機客持有的黃金凈多頭倉減少13392手，至59293手，較前周下降18.42%，為六周來首次減持，顯示投機者看多黃金熱情降低。總持倉421732手，較前周增加11458手，或2.79%，為四週來首次增持。

　　金價中期有望築底

　　隨著9月份美聯儲貨幣政策會議的臨近，多數投資者紛紛看淡金銀後市，籠罩在貴金屬市場上的加息“陰霾”似乎短時間難以消散。

　　“美聯儲最早可能于本週宣佈加息的預期仍未消退，黃金多頭熱情正逐漸冷卻。”有投資者表示，美聯儲舉行政策會議前，投資者逃離金市，COMEX黃金期貨一路下挫，上週五一度跌破1100關卡，觸及一個月低點1097.7美元，8月下旬至今累計跌幅為4.48%。

　　基本面來看，進入9月份以來，市場對黃金的實物需求狀況並沒有出現明顯改善。世元金行研究員李彬介紹，印度出現的乾旱天氣極大削弱了市場對黃金的購買需求。由於印度大約三分之二的黃金實物需求來自農村地區，而遭遇罕見的乾旱天氣削減了投資者購買黃金的需求。儘管今年10-11月的婚禮旺季有望吸引許多對價格敏感的印度消費者。但短期來看需求疲軟的狀況難以得到快速改善。

　　頂金實業董事長兼總裁夏宇飛表示，“近期黃金價格整體保持在弱勢的形態下運作，雖然在跌穿1100美元/盎司以後受到一定的支撐，但上方壓力仍然較大，尤其是在美聯儲利率前夕，市場對美聯儲加息的預期再度成為市場關注的焦點，在加息沒有確定性的指引下，避險資金的流動也相對較為謹慎，導致金價的運作區間開始收窄。”

　　然值得投資者們欣慰的是，從黃金的避險角度來看，A股波動不斷促使投資者增加對黃金的避險需求。儘管今年下半年，國內的黃金需求將企穩或略低於2014年，但重演上半年暴跌的概率並不大。

　　另據貴金屬零售商和資訊服務機構kitco上週五的調查顯示，大宗商品投資者和專家們對於近期黃金走勢的多空看法分歧很明顯，而其多空立場取決於美聯儲的加息預期。

　　李彬亦認為，美聯儲是否會在本月會議上啟動加息進程則成為貴金屬投資者關注的焦點。據歷史統計分析，如果美聯儲宣佈升息，黃金價格可能會發生類似“膝跳反射”的反應，但由於近期美聯儲的升息預期已經反映到本輪下跌之中，因此，中期繼續出現大跌的概率並不大。從另一方面分析，未來一段時間美聯儲升息反而會令貴金屬變得更具投資價值。

　　大宗商品借勢反彈

　　在大宗商品方面，近期價格走出一波淩厲的反彈。8月底以來，衡量全球商品期貨價格變動的CRB指數在10個交易日內累計上漲4.34%。鐵礦石、銅等大宗商品明顯走強，原油價格亦受到美國供應端的影響出現一波快速拉漲。

　　不過夏宇飛認為，國際大宗商品市場主要以美元來計價，在美聯儲加息主導美元指數走勢的同時也會影響大宗商品市場走勢。在全球經濟復蘇不景氣的背景下，市場對商品的供需關係難以得到凸顯，進而奠定了中長期的下跌格局，黃金和大宗商品市場同時具有商品屬性，在金價持續走低的背景下也會拖累商品市場的走勢，兩者的未來走勢需要密切關注美聯儲利率決議的表現狀況。

　　儘管金銀價格走低，大宗商品出現反彈，但二者走勢出現分化亦並不意外。短期來看，美元指數的走強成為壓制金銀價格的重要因素，而在大宗商品方面，經歷了前期的暴跌，價格亟待修正也是意料之中。

　　由於黃金具有抵禦通貨膨脹的功能，而國際原油價格與通脹水準密切相關，因此，從中期來看，黃金價格與國際原油價格具有正向運作的互動關係。另一方面，以中國為代表的新興經濟體發展速度放緩也間接影響了能源及有色金屬價格。銅、鋁等有色金屬的大幅下跌亦會影響到黃金價格，這也體現了商品市場價格的聯動性。