□本報記者 張勤峰

　　14日，國債期貨溫和走強，但未脫離近期的震蕩格局。市場人士指出，本週逾4000億利率債蓄勢待發，令身處關鍵點位的債券市場更加猶豫，但經濟增長不如預期、風險偏好低落、資金面趨穩趨緩又給予債市支撐，確保收益率不出現大幅反彈。短期看，債券市場風險有限，但同樣難見趨勢性機會，維持震蕩走勢的可能性大。

　　期債上漲略猶豫

　　14日，國債期貨各合約全線收高，但整體漲幅有限，且成交小幅萎縮，顯示債市在維持偏強格局的同時，暫缺乏進一步突破上行的足夠動力。

　　昨日五年期主力合約TF1512收報98.750元，上漲0.1%；五年期國債期貨三合約共成交7130手，略少於上一交易日的9005手。十年期主力合約T1512收報96.410元，上漲0.12%；全天十年期國債期貨共成交5106手，較上一交易日減少1431手。

　　昨日現貨市場震蕩偏強，收益率小幅下探。據Wind監測數據顯示，14日銀行間5年期國債成交利率略降2基點，10年期微降1基點。

　　交易員稱，8月份在低基數效應的支援下，經濟增長表現仍不及預期，鞏固了債券市場的基本面支撐。總體來看，經濟尚未看到有效企穩跡象，下行壓力依然較大。

　　同時，資金面繼續趨穩趨緩。14日，貨幣市場利率變動不大，自降準生效以來尚未出現明顯鬆動，但資金面緩步改善，逐漸轉向均衡偏松態勢。

　　此外，風險偏好低迷、股市反彈遇阻，也繼續支援固收類資産需求。14日，A股市場帶量回調，個股普跌，或刺激資金涌入債市避險。

　　綜上，昨日債券市場上漲面臨多重支撐，但現券利率下行不多、期債上漲乏力，又明顯透露出一定的謹慎觀望情緒。

　　趨勢行情需等待

　　綜合機構觀點來看，在經濟企穩預期屢屢落空、經濟較低增長與較大波動可能持續較長時間漸成市場共識的情況下，經濟基本面仍給予債券牛市堅實的基礎。而在基本面出現有效拐點信號之前，具有較高安全性和較低波動率的債券資産仍是大類資産配置的首選。然而，這些因素只能確保市場維持偏強格局，但至少從目前來看，債市收益率要進一步大幅下行尚需更多刺激。

　　債市收益率已經較低，這是讓投資者普遍感到糾結的問題。目前資者或存在獲利兌現衝動，或希望等待利率回調再行佈局，觀望氣氛自然上升。

　　高額供給壓力也是市場不得不考慮的問題。截至14日，今年地方債供給額度仍接近1.7萬億元，結合歷史經驗，9到11月份的供給壓力將較為集中。

　　另外，資金面仍存不確定性。雖然央行維持流動性適度寬裕的態度明確，但在外匯市場波動較大、資本流動更加頻繁、消費物價有所上漲的情況下，難保不會出現對衝不及時或不充分的情況，資金面仍存階段波動風險，這在很大程度影響了機構繼續加杠桿的意願。

　　市場人士表示，短期看，債市利率上行風險有限，但面對高額供給及流動性隱憂，實現向下有效突破的難度較大，因此市場大概率將保持震蕩，等待指引，期債維持中性持倉為宜，波段操作。