□本報記者 王超

　　國際油價連續暴漲令投資者開始考慮，大宗商品市場最壞的時候是否已經過去了？

　　上周油價經歷了過山車行情，最後兩個交易日大漲約17%，反彈的油價能否扶起大宗商品？實際上，在去年6月以來的持續暴跌中，原油的大宗商品龍頭屬性不斷強化，其影響力似乎超過美元而成為商品市場的新坐標——幾乎所有期貨品種與油價關係突然空前密切起來。

　　對於大宗商品後市，有分析人士認為，原油最壞的時候已經過去，大宗商品有可能跟隨油價開啟一波中級反彈。當然，質疑者也不在少數。但總歸都是一個觀點：那就是大宗商品走勢依然取決於原油的表現。

　　當之無愧的商品之王

　　長達一年多的原油跌勢令其已經蓋過了每種商品自身供需的影響，原油通過對大宗商品生産成本以及反映經濟政策的可能變化決定了後者的各種走勢。

　　首先，能源化工品種走勢歷來緊跟油價走勢。這是因為，化工品價格主要由上游成本和自身供求關係決定。原油價格的變動從長期來看對化工品期價有引導作用。目前國內上市的相關期貨品種，如燃料油、PP、LLDPE、PVC、PTA和合成膠都是原油下游産品，原油價格暴跌直接拉低下游産品生産成本，從而令這些産品的市場價格也隨之回落。

　　昨日，在連續暴漲之後油價再現疲態。受此影響，國內期貨市場上化工品遭重創。其中，大連塑膠期貨盤初大幅走低，截至收盤，報8555元/噸，跌幅達1.16%，本月累計跌幅達3.98%。PVC期價重心不斷下移，終盤收低0.78%于5075元/噸，月度跌幅為4.25%。PP和滬膠也分別收低1.01%0和1.17%。

　　其次，農産品期貨與原油的相關性僅次於能源化工。原油價格下跌將會直接拉低汽油、柴油、化肥、農藥、農膜、除草劑等的價格，這將降低農産品的生産和農用機械的生産、運輸等成本，帶動農産品價格回落。油價高企還導致燃料酒精、生物柴油等生物能源的生産利潤下降，必將對相關農産品價格帶來不利影響。在生産燃料酒精的農産品中，玉米佔50%，甘蔗佔40%，其他有小麥、甜菜、木薯等，生物柴油涉及的有豆油、棕櫚油等。而部分農産品價格走低還會帶動其他農産品價格回落，從而導致農産品整體維持低位運作。

　　再次，有色金屬與原油的關係也非常密切。能源作為金屬冶煉過程中的基礎原料，油價的回落將直接拉低金屬的生産成本。其中，電解鋁耗電量較大，佔到鋁生産成本的40%。相關人士分析，銅、鋁、鋅三品種將依據不同的基本面走出獨立行情，但銅價和鋁價的關聯度顯然要更高一些。

　　最後，原油與黃金的關聯不言而喻。由於黃金天然的避險和抗通脹功能，令原油和黃金在長期記憶體在一定的比價關係，兩個品種具有較好的聯動性，原油價格回落削弱了黃金對通貨膨脹的避險魅力。

　　從昨日國內大宗商品表現來看，跌多漲少，三個品種報收跌停，之前兩個交易日受原油上漲提振的品種也大多見好就收。

　　原油走勢撲朔迷離

　　鋻於原油的領頭羊角色，大宗商品後市如何，主要看原油的表現。

　　然而令不少投資者困惑的是，連續暴漲之後，原油市場分歧很大。據境外機構近日公佈的一項調查顯示，分析師及交易商對本週美國原油期貨價格走勢意見不一。

　　根據對48位分析師所作的調查顯示，有17人看漲油價，17人看跌，另外14人預計油價持平，所佔比例分別為35%，35%和30%。

　　一些分析師表示，因投資者擔憂熱帶風暴Erika逼近美國墨西哥灣，美國原油期貨因此受到提振。此外，美國能源資訊供應商Genscape數據顯示，自上週五以來，美國庫欣庫存已下降40萬桶。而美國能源資料協會(EIA)公佈最新的庫存數據顯示，截至8月21日當周，由於進口量驟降，美國原油庫存下降545.2萬桶，為6月來最大單周降幅，分析師此前預計為增加100萬桶。

　　還有多位市場觀察者認為，油價可能很快會再次回落，因全球供應過剩情況可能至少會持續至2015年末。美國、沙特及其他産油國的産量依然接近數年高位。

　　而巴克萊分析師在近日公佈的一份報告中稱，油價恐將面臨更多壓力，因隨著秋季季節性檢修的到來，煉廠放緩運營，需求下降。而如果原油産量並未相應減少的話，局面將進一步惡化。

　　報告稱，儘管2015年上半年全球原油日需求量從2014年同期的80萬桶增至170萬桶，但供應增速仍超于需求增速。巴克萊稱，過去一個月中又出現了新的不確定因素。

　　油服公司貝克休斯公佈數據顯示，本週美國石油鑽井平臺數再度增加1個，為連續第六周增加，至675個。天然氣鑽井平臺數減少9個，至202個。數據公佈後不久，油價一度高漲，刷新高位至每桶45.85美元，之後大幅回落。油企通過鑽井來尋找新的石油。貝克休斯公司自1944年起，每週公佈油氣鑽井平臺數據。鑽井活動的變化可能比實際産量變化提早許多個月。近兩月以來，石油鑽井平臺數不斷增加，意味著石油鑽井活動已經觸底回升，未來原油産量可能繼續攀升。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)上週五(8月28日)發佈原油持倉數據報告顯示，8月23日至8月28日當周投機者持有的原油凈多頭增加4999手合約，至凈多頭215563手合約，值得注意的是，與前兩周分別減少15279手、21250手合約相比，投機者並不對上漲抱有多大希望。