□本報記者 張勤峰

　　市場人士指出，投資者仍期待央行採取更長久更大力度的措施對衝外匯資金流出，在貨幣政策操作形勢明朗前，債市或難有突破性表現，不過，總體上看，經濟弱勢依舊、政策向松趨勢未變，債市機會仍大於風險。

　　走勢中規中矩

　　昨日國債期貨市場整體呈現震蕩上行走勢。以五年期國債期貨主力合約TF1512為例，該合約早間開盤報98.090元，開盤後經歷短暫下探，隨即轉為震蕩上行，午後漲勢有所放緩，最終收于98.225元，全天上漲0.135元或0.14%。其他合約日內走勢與TF1512基本相似，除五年期TF1603合約、十年期T1509合約之外，當天收盤均實現小漲。

　　儘管期債市價整體有所上行，但漲幅明顯有限，難掩市場謹慎情緒。這一點，從當天成交水準繼續縮水上也可見一斑。據統計，20日五年期國債期貨各合約共成交4943手，較上一日再減1696手，成交量接連兩日下滑；十年期品種各合約共成交2780手，較上一日減少2523手，過去兩個交易日累計減少近4000手。

　　相比股市而言，昨日債市表現尚算中規中矩。20日，A股上證綜指再現百點下挫，個股普跌，成交連續縮水，前期稍有回溫的投資情緒再度變得慘澹。市場人士指出，面對股市行情來回反覆，風險偏好回升的過程註定更為艱難，無疑鞏固了先前大類資産再配置的邏輯，對債券市場來説，反而可能帶來增量投資需求。與此同時，短期流動性持續偏緊背景下，市場重燃政策寬鬆的期望，也對債券市場起到正面的支援。但很顯然，在雙重支撐下，昨日國債期貨表現也只能算是中規中矩。

　　謹慎中保留希望

　　市場人士認為，流動性偏緊現狀依舊不可避免地牽制了債市收益率的下行。

　　近期流動性收緊，主要緣于外匯資金流出及由此引發的悲觀情緒。7月外匯佔款數據明顯下降，揭露了短期資金外流的壓力，在美元升息預期漸濃、新興市場貨幣接連貶值的情況下，市場對於未來外匯資金繼續流出從而造成本幣流動性緊張的擔憂情緒升溫。交易員就表示，即便資金總量沒有出現顯著變化，大行惜借也可能加劇流動性供求緊張，助漲貨幣市場波動。

　　市場人士指出，先前債市行情很大程度上建立在低資金成本套息的基礎上，近期隨著資金成本上行，套息空間收窄甚至倒逼機構解杠桿，自然成為債市行情深入的羈絆。除此以外，之前強勢人民幣配合國內資本市場開放，吸引了不少海外機構進入中國銀行間債券市場，為國內債市引入不少的“活水”，但如今海外機構不得不考慮人民幣債券投資的匯率風險，因此，市場對海外機構的配債熱情也産生了擔憂。總之，因資本流動引發的本幣流動性波動已成為當前債券市場的主導因素，甚至對整個資本市場均有系統性影響。面對偏緊的流動性現狀，機構保持適度謹慎是合理且必要的。