□國信證券經濟研究所燕翔

　　今年二季度以來主要經濟指標均有所回升，顯示中國經濟正持續企穩向好。我們對下半年中國經濟前景保持樂觀，預計下半年經濟形勢將好于上半年，三、四季度經濟增速或將高於一、二季度，全年經濟增速可能在7.1%左右。

　　第二産業築底回升

　　今年上半年，我國國內生産總值（GDP）296868億元，按可比價格計算，同比增長7.0%。分季度看，一季度同比增長7.0%，二季度增長7.0%。分産業看，第一産業同比增長3.5%；第二産業增長6.1%；第三産業增長8.4%。今年上半年經濟增長數據中有兩個顯著的特點值得關注。

　　一是以第二産業為代表的傳統産業雖然下行壓力依然較大，但邊際上正在逐步好轉，二季度以來主要經濟指標逐月企穩回升。受制于國內經濟産能過剩和國外經濟持續低迷，上半年我國工業生産仍較低迷，第二産業增加值增長6.1%，增速比一季度回落0.3個百分點；全國規模以上工業增加值按可比價格計算同比增長6.3%，增速比一季度回落0.1個百分點。然而從4月開始，工業增速的持續下滑已經得到抑制，從單月數據來看，4-6月份工業增加值當月同比增速分別為5.9%、6.1%、6.8%，工業增速已經出現明顯的築底回升跡象。

　　二是以第三産業為代表的服務業和新經濟增速上半年逆勢上揚，説明調結構取得進一步成效，經濟結構不斷改善。從增速上看，上半年第三産業同比增速為8.4%，比一季度提高0.5個百分點。從結構上看，上半年第三産業增加值佔國內生産總值的比重為49.5%，比上年同期提高2.1個百分點，高於第二産業5.8個百分點。應當説，第三産業的快速發展已經成為了支撐我國經濟增長的中流砥柱，中國經濟已經開始從工業時代逐漸進入到服務業時代。

　　服務業的持續良好發展給予了我們對中國經濟保持樂觀的最大信心。從2010年一季度開始，中國經濟進入了一輪明顯的下行週期。在本輪下行週期中，第二産業經濟增速從2010年一季度的15%下降到2014年底的7.3%；工業增加值增速從20.7%下降到6.8%。在經濟增速放緩的情況下，服務業成為了吸納就業的主要渠道，使得我國就業保持穩定增長，經濟繼續運作在合理區間。事實上，從2012年起第三産業和第二産業發展就已經出現了背離。在第二産業增速仍在不斷下滑的同時，第三産業增速處於平臺整理，並沒有出現趨勢性下降。因此，本輪下行週期中服務業對GDP的平穩發揮了重要作用。

　　改革活力持續釋放

　　展望下半年，我們對中國經濟的發展前景保持樂觀，預計三、四季度經濟增速或將高於一、二季度，全年經濟增速可能在7.1%左右。

　　首先，從各項先行指標來看，經濟已經出現了企穩回升的勢頭。7月份，中國製造業採購經理人指數為50.0%，連續五個月位於臨界點以上，表明製造業總體下滑的趨勢得到遏制。中國非製造業商務活動指數為53.9%，比上個月上升0.1%，企業對未來市場發展較樂觀，非製造業運作穩中向好，對穩定經濟增長的作用不斷增強。

　　其次，穩增長政策空間仍然較大，政策發力值得期待。貨幣政策方面，今年以來央行連續持續降準、降息，引導市場利率下行，社會融資成本不斷降低。我們認為下半年貨幣政策仍然將維持寬鬆態勢。今年上半年CPI漲幅維持在1.28%，通脹壓力極小。今年《政府工作報告》提出的M2增速目標是12%左右，並且“根據發展需要也可以略高一些”。從實際情況看，今年上半年M2的同比增速為11.8%，略低於年初的目標，這説明未來貨幣進一步寬鬆仍然留有餘地。

　　財政政策方面，今年以來政府穩增長的政策在不斷發力，先後實施了七大類重大投資工程包、六大領域消費工程等項目，積極推動公共基礎設施領域中的PPP合作。今年5月，發改委對外發佈首批PPP推介項目共計1043個，總投資1.97萬億元，項目範圍涵蓋水利設施、市政設施、交通設施、公共服務、資源環境等多個領域。同月，國務院辦公廳又發佈了《關於加快高速寬頻網路建設推進網路提速降費的指導意見》，要求加快高速寬頻網路建設，從2015年到2017年累計投資不低於1.1萬億元。一般而言，財政政策的實施到最終體現到經濟數據中可能有四到五個月左右時滯，因此我們有理由認為上半年的穩增長措施將在下半年發揮出積極的作用。

　　隨著各項改革的持續推進，改革所創造的經濟新活力也將持續釋放。今年以來，國務院大力推進“大眾創新、萬眾創業”，“網際網路+”和“中國製造2015”等若干政策相繼發佈實施，簡政放權力度進一步加大，這些都為中國經濟的發展增添了新的動力。這些政策都是旨在提升中國經濟的長期增長潛力，隨著時間的推移，改革對中國經濟的推動力會持續釋放。