□天相投顧

　　8月以來，市場震蕩上行，證金公司頻頻在3600點出手護盤，助市場完成二次探底，投資者信心逐漸恢復，但情緒上略偏謹慎，成交量與上一次反彈有所縮減，結構性行情與熱點輪動成為近兩周市場的主要特點。截至8月14日，8月上證指數、深證成指、創業板指反彈幅度分別為8.23%、8.66%、5.28%。天相二級行業全線上漲，園區土地開發、商業、煤炭、醫藥流通、紡織服裝、公路、電氣設備8個板塊階段漲幅超過15%，銀行、保險、生物製品、石油等板塊漲幅低於5%。7月是牛市格局中快牛與慢牛的決絕分割線，8月震蕩格局將是慢牛格局的第一步。基於市場短期風險偏好略有提升、中期震蕩格局不改，權益類資産配置比例仍不宜過高。

　　大類資産配置

　　建議投資者在基金的大類資産配置上可採取以股為主、股債結合的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置40%的積極投資偏股型基金，15%的指數型基金，10%的QDII基金，35%的債券型基金；穩健型投資者可以配置30%的積極投資偏股型基金，10%的指數型基金，10%的QDII基金，40%的債券型基金，10%的貨幣市場基金或理財債基；保守型投資者可以配置20%的積極投資偏股型基金，10%的指數型基金，30%的債券型基金，40%的貨幣市場基金或理財債基。

　　偏股型基金

　　二次探底後反彈趨勢良好，但衝擊4000點仍有坎坷。上周市場傳出證金公司5萬億資金儲備、300隻基金幾乎空倉，數十家外資機構看多A股、以及股票型基金倉位下線提升至80%新規生效等資訊，在利好刺激下，市場初現低位企穩回升態勢，但幅度有限，單日成交量最低急劇縮減至7000億元左右，僅為峰值2萬億元的三分之一，可見市場參與度不高，投資者保持謹慎。上周市場頂住人民幣連續三天貶值、再融資重啟、天津塘沽深夜爆炸等利空的影響，毅然震蕩上行，凸顯短期修復格局難以撼動。從大環境來講，IPO繼續暫停、證金公司明確表態未來幾年不會退出、融資業務規模回升至1.36萬億、做空工具被限制等因素對於穩定市場預期起到了積極的作用。盤面震蕩主要因素來自於獲利回吐，震蕩格局並未發生實質性變化，而3600點政策底反覆被確認，指數下行空間不大，以央企/國企改革為核心的結構性行情續演。

　　基金配置角度，近期主題型基金階段收益有望超過以價值或成長而區分的風格型産品，建議關注國企改革（上海、廣州、深圳）、軍工（航太、船舶）、新能源汽車（電源端）、京津冀（環保）、中國製造2025等産品。從中期角度來看，經濟下行壓力不減，人民幣3%的修復性貶值壓力得到一次性釋放，對於出口將構成利好，未來財政、貨幣寬鬆政策仍會繼續加碼。業績有望成為驅動價值上行的原動力。建議投資者精選長期業績優異，風格穩健，兼顧擇時與擇股，並且風控意識強的基金經理所管理的基金。基金行業配置角度，推薦券商、保險等非銀金融，業績彈性大，安全邊際高，攻守兼備，以及混改預期臨近的銀行、醫療、環保、軍工、“網際網路+”、軟體、新能源汽車等受國家高度重視的産業和白酒、商業、家電等業績穩健的大消費類板塊。

　　債券型基金

　　7月份債券市場迎來了一波上漲行情。6月中下旬到7月初，股票市場經歷了大幅調整，尤其是7月初，股票市場的下跌使得股市有可能轉變成流動性危機之後，市場避險情緒急劇升溫，股債蹺蹺板作用顯現，債券市場獲得追捧。同時IPO暫停以及部分場外配資、銀行理財等資金開始涌入債市，加速了債券市場的上漲。信用債與利率債相比，絕對收益更高，一向是理財、基金等機構配置的重點，今年以來供給壓力相對較為溫和，因此7月份信用債的漲幅要大於利率債，尤其是中高等級信用債，信用風險較低，整體漲幅好于其他品種。7月份信用債收益率下行幅度遠超利率債，信用利差全面收窄。8月初，債市依舊保持強勢，只是上周人民幣匯率意外連續下調，使得市場情緒受到衝擊，債券市場出現調整。不過隨著央行表態人民幣貶值不具有趨勢性後，債券市場止跌回暖，匯率對債券市場的影響較為有限。債券市場的走勢回歸基本面分析，在經濟下行壓力較大、流動性較為寬裕的情況下，債市走牛的基礎還在。不過債券市場仍面臨供給壓力、股市回暖、IPO重啟、資金利率下行空間有限等利空因素的影響。可見債券市場目前多空因素交織，經歷了7月份的上漲，信用債絕對收益率和信用利差均已處在歷史偏低水準，未來信用債收益率進一步下行將依賴於利率債收益率打開下行空間，利率債存在補漲可能，不過投資者需要適度防範可能的變化。債券型基金方面，從投資者偏好上來看，穩健投資者可以選擇債券投資比例適中的利率債基和偏好高等級信用債的信用主題類債基；對於激進的投資者可以選擇股票倉位較高的二級債基來適度參與股市反彈。

　　貨幣型基金

　　6月中下旬股市的調整，尤其是進入7月份後股市的大幅下跌，使得市場的避險情緒升溫，疊加IPO暫停效應，以華寶添益（場內簡稱）為代表的貨幣ETF受到了投資者的青睞，規模出現了快速增長。截至8月11日，貨幣ETF合計規模已經達到了2034.63億元，與6月底相比規模增長了211.34%。貨幣ETF作為在股票賬戶上購買的貨幣基金，可以實現與股票投資的無縫銜接，買入當天即享有收益，賣出當天就能購買股票。在股市行情不好時，投資者賣出股票買入貨幣ETF，可以獲得遠高於活期存款的收益水準。場內投資者可以多多關注。