□法國興業證券（香港） 周翰宏

　　港股市場上周調整，恒指先升後跌，上週二曾經反彈至25000點關口附近，但其後中國央行大幅下調人民幣中間價，引發全球金融市場震蕩，港股大市隨即向下，跌穿了過去兩周維持的橫行整固區間下沿約24200點附近。恒指重心下移，技術走勢轉弱，短期將重新考驗24000點心理關口，若週邊沒有顯著改善，亦不排除或有進一步下試23500點的可能。操作策略上暫宜先行觀望，或控制入市資金規模以降低風險。

　　大市寬幅震蕩，衍生工具市場方面操作性增強，上周認股證日均成交額約180億港元，牛熊證日均成交約70億港元，佔大市成交比例在30%左右。其中上週二認股證單日成交額達到206億港元，為時隔一個月後重返200億港元以上水準，次日亦有194億港元。街貨量方面，A股ETF、博彩股板塊以及重磅業績股的相關好淡倉街貨量于過去一週均顯著向上，反映市場資金參與熱情高漲。

　　就上週三而言，恒指牛證單日出現約1.1億港元資金凈流入，好倉部署于收回價在23500點至23900點之間，相當於約2350張期指合約，加倉約1440張；熊證方面則出現約1600萬港元資金凈流出，過夜街貨從收回價25000點以上條款，下移倉位至較貼價條款，收回價24400點至25000點之間的淡倉增加約340張期指合約。

　　行業資金流數據方面，過去一週網路媒體股板塊有大量資金流入認購證部署，相當約5760萬港元資金凈流入；其次，交易所板塊的相關認購證亦持續有資金流入部署多倉，期內有約3850萬港元資金凈流入；其他板塊相關業績股亦獲得市場資金追捧。另外，內地股市呈現企穩回升態勢，A股ETF板塊吸引資金留意，相關認購證也獲得約560萬港元資金凈流入。

　　具體在挑選權證的時候，觀察到投資者往往傾向依據權證價格作為選輪的主要條件，而忽視了權證的條款，例如行權價、年期等因素是否適合。通常來説，換股比率也會對權證價格産生影響，假設除了換股比率外的所有條款相同，換股比率1兌1的價格，會比換股比率10兌1的高十倍，即使同樣正股，條款不一樣的兩隻權證，換股比率1兌1的價格，往往都比換股比率10兌1的高很多。

　　同一標的權證，換股比率較高的年期一般較長，行權價較低（認購證），條款較保守；而換股比率較低的年期價比較短及價外，條款較進取。如果投資者對正股短期表現很有信心，應該選擇行權價較高及年期較短的條款，而不是選擇了換股比率較高、輪價較小的長年期、低行權價條款。所以，具體選擇何種權證，需結合投資者對正股未來的看法，以及個人風險偏好來挑選適宜條款。（本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）