■ 投資非常道

　　□本報記者 徐文擎

　　本週，主機板、中小板和創業板均現放量成交。華夏未來資本管理有限公司投資總監鞏懷志認為，成交量放大一定程度上説明市場正在從前期杠桿踩踏引發的恐慌情緒中走出來，尤其是上週五到本週市場已經脫離3600點，同時兩市成交量在1萬億元以上，投資者有入市意願。部分熱點，例如軍工、國企改革、新能源汽車等已經超出反彈範疇，顯示市場信心正在回升。另外，場內融資餘額穩定在1.3萬億元左右，這是一個關鍵的指標。

　　鞏懷志認為，市場已經走完杠桿出清的第一步，進入到重新恢復平衡狀態的第二步，但是否已經徹底走出來還有待觀察，需要等待一些市場化程式的恢復，包括IPO開閘、上市公司高管股東自由流通等。

　　他提到，就目前的宏觀經濟形勢而言，股指有進一步下行的可能性，進出口負增長、PPI數據下滑、鋼鐵産量負增長等，最終會給企業盈利帶來壓力。不過，目前市場的資金利率非常低，貨幣政策有進一步寬鬆的可能性，在這種情況下，流動性對市場形成了一定的支撐。因此，一方面經濟有向下的壓力，另一方面流動性有向上托的力量，所以A股會出現寬幅區間震蕩、“上有頂、下有底”的情況。

　　他表示，華夏未來資本更傾向於穩健操作的策略，適時做出防守反擊。資料顯示，自6月15日開始的大震蕩中，華夏未來資本旗下所有産品四週的回撤為6.5%，而同期市場跌幅超30%，回撤控制排在擇時對衝策略中的首位；6月18日建倉的産品三周漲幅達4%左右。對於産品緣何表現出這麼好的抗跌性和超額收益能力，鞏懷志表示，産品主要配置在無風險套利板塊，這種策略和股市漲跌沒有關係，震蕩市中仍有套利的機會，例如阿爾法套利、期現套利、分級基金套利等。但目前由於現貨市場和期貨市場的負基差，以上策略無法加倉，因此現階段主要集中在分級基金的分拆和合併套利。“分級基金種類多、體量大，市場中存在一些競價無效的機會，因此會利用這些機會為投資者贏得回報。”鞏懷志説。

　　他具體看好的板塊包括三類。第一，行業本身供求關係決定自身週期向上，與整個宏觀週期相反，例如此前的航空、養殖、新能源汽車、傳媒、電子等行業，下半年會去尋找化工、機械等有逆週期表現的行業。第二，市場經過充分調整後，估值相較之前恢復到合理水準，其中代表未來經濟發展方向的成長領域、新興産業還有投資價值。第三，具有改革、轉型動力的優質企業，公司自身從傳統主業拓展到未來有新興發展的領域裏去，主題上表現為國企改革等。相反，華夏未來資本對銀行、地産等舊經濟的標的選擇較少，“雖然估值便宜，但與我們本身偏成長型的投資方向和理念不太符合。”鞏懷志説，他同時強調，華夏未來資本不會做倉位的短期博弈。