股市將出現更多結構性特徵
- 發佈時間：2015-08-01 00:33:13 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
■ 談股論金
□曉旦
財新PMI始一面市，就帶來經濟面的壞消息。最近，財新傳媒公佈7月中國製造業PMI初值，為48.2%，創下2014年3月以來的最低點，比較2015年6月終值下降1.2個百分點。7月財新PMI初值的各項指數均顯示疲軟狀態，産出指數、新訂單指數、新出口訂單指數都處在收縮區間，有些還創出近年新低。儘管由此來解釋中國經濟已經全面疲軟並不科學，但是相關數據還是令人們對下半年的經濟增長穩定性有所擔憂。
財新PMI並不是一個新的PMI數據，在Markit和匯豐5年的冠名權到期之後，財新通過競標，獲得了中國PMI的冠名權。從過去的軌跡看，Martkit中國PMI與國家統計局PMI在數據上表現出差異，原因是統計樣本的差異。就今年的數據看，Markit中國PMI已經處在製造業收縮區間，而官方的PMI卻仍然保持在邊緣性的擴張區間。不過兩者從運作軌跡的趨勢性來看，長期是保持一致的。在未來，這兩個PMI仍會保持這樣一種關聯性。在本文見報的當日，財新中國PMI終值和官方PMI都會揭曉。筆者預計，情況不會比財新PMI初值更差，或許會變得好一點。
豬肉價格最近成了影響股票市場的因素之一。今年3月以來，國內生豬價格出現一波強勁上漲，至7月中旬，累計漲幅已超過40%。全國豬肉零售價格從4月開始上漲，以致引起人們擔心，豬肉價格上漲會不會引發CPI改變趨勢，進而引起央行貨幣政策轉向？
對這個問題可以有這樣三個方面的考慮。
一是此次豬肉價格上漲原因是前幾年豬肉價格低迷，導致大批生産者退出生豬養殖業，使得供給大幅下降。目前，豬價上漲後，生豬價格已經回升至盈虧平衡點之上，這會刺激新的供給增加。政府也會發揮供給的調節作用，增加市場供應，使豬肉價格處在可控範圍內。
二是豬肉價格並不是CPI的核心部分，這只有通過增加供給來化解，而不能通過貨幣政策縮減需求來控制。
三是通貨緊縮仍然是主要威脅，PPI長期處在下降通道中，最近大宗商品市場的價格再次出現大幅下跌，這些都嚴重制約著CPI大幅上漲。因此，今年豬肉價格的上漲，只會對CPI造成短期的微弱影響，在總體需求不足的情況下，貨幣政策不會輕易改變方向。
再看股市，市場仍處在大幅回調後的整理當中，但是投資者的心理已經趨於謹慎。在這種謹慎情緒的市場中，投資者更樂於對消息面做出負面解讀，從而引起市場波動。在股市的杠桿化程度降低後，投資者的觀察點會更多地轉向經濟基本面，特別是行業發展的新趨勢，這會使得股市表現出更多結構性特徵。
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