□國泰君安期貨 張馳

　　前期玻璃市場一直維持窄幅波動，成交持倉都限定在較小的範圍內。綜合各方面情況看，玻璃中期突破前期高位可能性較大。

　　2014年玻璃現貨價格不斷下跌，行業中高成本線生産線生存遭遇嚴重挑戰。這種情況下，2014年下半年很多企業已經達到窯嶺檢修期，一些接近窯嶺檢修期的生産線紛紛停産，這種情況一直持續到2015年二季度。2014年冷修生産線38條，總産能達到1.3億重量箱，2014年投産産能不過1億重量箱左右。2015年到目前為止已經冷修的生産線已經達到22條，總産能0.75億重量箱，新增投産線不過0.2億重量箱。冷修復産的情況下，産能也不過多增加了0.5億重量箱。2015年總體來考慮玻璃凈産能損失為0.25億重箱左右。從産能退出和新産能投放來看，産能退出主要集中在北方高成本線，而新增産能則主要集中在華中及西南利潤相對較好的市場。

　　目前由於玻璃需求端一直未能出現較好的回暖，因此市場基本忽視了玻璃去産能給市場帶來的衝擊。但是玻璃的需求從來都是波段性的，也就是所謂季節性。目前的玻璃市場並未經歷一個真正的旺季，在沒有經歷一個正常旺季衝擊而否定供給端收縮對市場價格無支撐可能不太客觀。現階段市場普遍對後市預期較差，終端和貿易商庫存都處於非常低的位置，一旦市場轉好，玻璃市場或許會出現短期供不應求的格局。

　　從長期來看，國內房地産市場的確已經步入下滑週期，這是由中國人口結構以及中國房地産市場中長期投資收益率決定的，政府政策基本無法改變這一格局。但是在中期市場中，政府完全有能力改變房地産下滑節奏，甚至短期扭轉市場格局。目前的形勢下，做空房地産就是做空政府財政，但是在人民幣匯率穩定，央行逐步降息、國內通脹低迷的格局下，做空政府財政短期內是很難的。

　　從週期的角度看，中國房地産市場從2015年4-5月已經開始邁入基欽週期的地産恢復期，從房地産成交數據情況也能看到這一情況。目前一線城市成交放大，價格反彈。這種情況將會對二三線城市造成很好的示範效應。因此未來中國房地産市場成交短則可以維持到2015年四季度，長則可以維持到2016年三季度。

　　如果玻璃市場能夠因宏觀面匯率穩定、低利率、低通脹的格局下需求逐步回暖，而玻璃供給端卻在收縮期，那麼必定會出現短期供需矛盾的激烈衝突。解決這種矛盾的辦法就是價格的迅速反彈。

　　需要指出的是，玻璃市場的長期去産能並未真正結束，2016年玻璃市場需求出現新的收縮，將會導致玻璃行業的去産能情況更加慘烈。總體來看，玻璃期貨中期可能出現逐步反彈，不排除在FG1509合約突破前期高位創反彈新高的可能。