□本報記者 徐偉平

　　三連陽後，市場內部出現分化，股指開啟震蕩整固行情。值得注意的是，“大調整”期間，滬深兩市連續出現超過千億元的融資凈償還，不過近期市場企穩反彈後，單日償還額降至百億元。7月10日滬深兩市出現2.43億元的融資凈買入，隨後7月13日出現12.75億元的融資凈償還，融資開啟小幅波動。這可能意味著在杠桿風險釋放後，“後杠桿”行情將開啟，短期震蕩整固的需求較強。

　　融資餘額小幅波動

　　7月以來，滬深兩市步入下跌通道，連續下破4000點、3800點、3700點等多個重要關口，最低下探至3373.54點。連續大幅下挫也波及到了融資融券市場。7月以來兩融餘額連續下降，7月6日、7日和8日甚至出現超出千億元的融資凈償還，分別為1363.01億元、1443.46億元和1700.19億元。不過伴隨著市場強勢反彈，兩融資金的悲觀情緒也出現緩解，7月9日的融資償還額降至180.74億元。7月10日出現2.43億元的融資凈買入，7月13日再度出現12.75億元的融資凈償還，在經歷了此前的密集“償還潮”後，融資開啟小幅波動。

　　從行業板塊來看，7月13日28個申萬一級行業中，有6個行業板塊實現融資凈買入，其中銀行和非銀金融板塊的融資凈買入額居前，均超過10億元大關，分別為38.41億元和11.93億元。其餘房地産、紡織服裝和汽車板塊的融資凈買入額不足1億元。在出現融資凈償還的22個行業板塊中，電腦、有色金屬、農林牧漁、公用事業、通信和鋼鐵板塊的融資凈償還額居前，均超過4億元，分別為7.88億元、6.02億元、4.72億元、4.70億元、4.70億元和4.43億元。

　　從個股來看，7月13日有6隻股票的融資凈買入額超過4億元，分別為中國銀行、農業銀行、招商銀行、民生銀行、工商銀行和伊利股份，融資凈買入額居前的品種清一色的是銀行股，顯示銀行股雖然短期震蕩回調，但頗受融資客青睞。與之相比，在融資凈償還額超過2億元的標的有4隻，分別為同方股份、中國重工、中國中車和包鋼股份，似乎並無典型的特徵。把範圍擴大，融資凈償還額超過1億元的股票中出現四維圖新、華麗家族、小商品城等一批前期熱門的題材股，短線此類品種反彈力度較強，融資客收益頗豐，短期選擇及時兌現利潤。

　　“後杠桿”行情開啟

　　從目前來看，融資餘額在經過連續的大幅下挫後，杠桿壓力逐步釋放，短期市場的杠桿交易料將淡化，“後杠桿”行情將開啟，這波行情預計將呈現出兩大特徵。

　　一方面，市場行情尚未結束，短期資金調倉換股後，個股機會反而會增多。在經歷了連續的大幅下挫後，資金確實出現了一定程度的恐慌，不過伴隨著市場企穩反彈，資金開始重新介入，近期滬深兩市的成交額連續放大。在經歷了連續三個交易日的普漲，個股開始出現一定程度分化，伴隨著市場情緒逐漸修復，題材概念料將重新活躍，個股機會非但不會減少，反而會增多，建議投資者密切關注融資客佈局動向，短線可以此為據進行波段操作。

　　另一方面，立足中期，業績為王的中線佈局策略依然有效。在流動性較為寬裕、政策支撐凸顯的背景下，短期市場止跌企穩，繼續出現系統性下跌的概率並不大。但考慮到投資者情緒尚未恢復，個股的質地可能成為投資者關注重點。伴隨著業中報績大幕逐漸拉開，業績增長確定性強的股票有望獲得市場溢價，有望走出獨立行情。值得注意的是，部分成長股的估值已經逐步回到合理水準，如果業績超預期，往往産生新的爆發點，發起二次上攻。