股票市場會變為結構市
- 發佈時間：2015-06-27 02:00:18 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□曉旦
經濟面的好消息是，最新公佈的6月匯豐中國製造業PMI預覽值為49.6%，好於人們的普遍預期。儘管這個數據仍然處在收縮區間，但是數據卻創出3個月來的新高。其中，新訂單指數的預覽值更是衝破了榮枯線，升至50.3%的水準，為4個月以來的首次擴張。此前我們預期，經濟黯淡中透著曙光，股市繁榮中掩蓋著風險。現在看來，顯示經濟企穩的信號有所增強。
6月匯豐中國製造業PMI預覽值的亮點，在於新訂單指數走高，並升至榮枯線以上，這預示著市場需求開始提升。市場需求的提升主要來自三個方面：一是出口下行壓力在一定程度上減弱，特別是近期美元指數出現走弱跡象，由前期的100回落至95附近，這使得人民幣有效匯率升值壓力減緩，有助於出口恢復；二是隨著穩增長政策的加碼，房地産銷售，特別是一線城市房地産銷售出現回暖。同時，地方政府債務置換加速推進，增加了地方政府財力，推動了基礎設施建設投資企穩回升的態勢；三是新業態、新需求推動了消費增長，新的消費動力正在形成。內需和外需同時回暖，推動需求出現改善。
可以預期，經濟增長在未來幾個月會進一步企穩回升，出現溫和復蘇態勢，因此對中國經濟前景過度看淡是不必要的。
對股市來説，前期推動其上漲的動力，主要來自於經濟前景黯淡而引發的對寬鬆經濟環境的預期。而現在經濟前景好轉，或許會使人們對寬鬆經濟環境的預期發生微妙改變。
現在股市走勢面臨著這樣幾方面壓力。
其一，市場漲幅過大的壓力。股市在經歷了11個月的上漲後，指數已經上漲兩倍多。在股票市場上，上漲過度就是最大的利空。在過去的上漲中，股市沒有經過一次像樣的調整，現在股市需要一個調整時期。
其二，過去一段時間內，推動股市上漲的宏觀因素是對貨幣寬鬆、再寬鬆的不斷預期。現在，隨著經濟增長企穩，貨幣政策或許會出現一個觀察期，對貨幣進一步寬鬆的預期會有所削減，這也會改變股市波動的邏輯。
其三，籌資活動熱烈。股市的火熱增加了新股上市熱度。新股上市步伐明顯加快，更多的新股上市增加了股市供給壓力。
股市進入調整階段，股市上升和下降的邏輯會逐步改變。從推動股市上漲的動力預期來看，會由政策的寬鬆預期，逐步轉變為經濟好轉預期、行業發展預期。中國經濟仍然處在結構調整過程中，股票市場走勢在經過一段調整過程後，會由全面上漲轉化為結構性上漲。
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