□上海泰旸資産管理有限公司

　　投資總監 劉天君

　　2014年12月，我正式離開效力了11年的嘉實基金。4個月之後，我和亦曾服務於嘉實基金的施鏡葵共同創立了一家陽光私募基金——上海泰旸資産管理有限公司（簡稱“泰旸資産”），開始了一段新的投資旅程。對於從公募轉私募的基金經理而言，創辦私募將直接由“給公司打工”變為“給自己幹”。但是，奔私絕不僅僅是給自己幹。與公募基金産品相比，私募産品具有不同的風險收益特徵：要求絕對收益、低回撤。因此，如何在市場波動的環境下為産品積累安全墊成為首要課題。

　　踏浪前行 控制回撤

　　市場經歷快速上漲後，已經積累了一些局部泡沫，尤其是中小創為代表的一些成長股估值已經較高。近期的次新股則更瘋狂，其中大多數股票已經嚴重高估。同時，上證50為代表的傳統板塊仍然處於合理的估值水準，部分板塊和個股具備明顯的絕對收益空間。5月28日的下跌如同炎熱夏天裏的一場暴雨，可以快速地將市場降溫，刺破一些過熱板塊的泡沫，提醒投資者要重視風險、理性投資，同時也給投資者提供了一些更好的買入機會。

　　展望未來，我們認為市場在經歷連續6個多月的快速上升後，將會頻繁出現大幅震蕩，市場風格也會頻繁切換。在流動性過剩和利率走低的市場環境下，A股仍具備上升空間。由於宏觀經濟仍然疲軟，市場風格仍將有利於中小市值個股；另外，一些高分紅的絕對價值型個股也將帶來絕對收益。下半年隨著利好因素逐步兌現，市場風險可能逐步出現：第一是持續的貨幣寬鬆或將推高房價和CPI，使得政策寬鬆預期消退；第二是可能落地的美聯儲加息政策會使得貨幣放鬆的預期下降；第三是IPO、再融資以及大小非減持的累積效應逐步顯現；第四是監管政策持續推出。市場逐步進入風險與收益並存的階段，投資者要在分享牛市盛宴的同時繫緊安全帶。

　　優化結構 佈局長遠

　　“網際網路+”是今年以來最火熱的板塊之一，其中我們尤其看好重度垂直電商。房地産、汽車、鋼鐵、化工、電子元器件、裝飾等傳統行業的分銷模式將出現重大變革，重度垂直電商是最佳模式，通過充分整合供應鏈提高效率、創造價值。尤其是一些空間較大、目前還有很多痛點，且存在較大垂直整合潛力的行業，如電子元器件、建築、醫藥等。具體來説，首先銷售渠道要實現線上線下融合，並增強線上採購的社交功能，增強客戶粘性；其次，要整合上下游供應鏈資源，做好庫存管理，發展供應鏈金融；最後，在構建渠道品牌時打造出幾個明星産品。

　　在金融、旅遊、傳媒、醫療等行業，眾多的公司已經開始積極實施“網際網路+”，運用網際網路技術和網際網路思維，構築新的商業模型和行業生態。另外，傳統連鎖商業公司的線下門店通過模式重整，也將孕育重大的價值重估機會，尤其是連鎖藥房、連鎖商超、電影院等線下門店可與線上結合實施O2O實現價值提升。

　　此外，我們還看好工業4.0、老齡化等主題帶來的長期投資機會。我們相信，如同過去10年A股涌現了格力電器、長城汽車、恒瑞醫藥等一大批優質成長股，中國未來仍將涌現出一批真正的創新成長型企業，為投資者創造超高回報。回顧過去3年，創業板指數漲幅超過4倍，涌現了一批類似東方財富、同花順、萬達資訊的大牛股，漲幅達到20-40倍，再次證明了優質成長股的投資價值。因此，對於專業的機構投資者而言，為客戶創造長期較高回報的最佳方法仍然是做好長線佈局，精選個股、中長期持有。我們未來將加強研究，積極尋找未來的大風口，深入挖掘“超高收益”個股。