■ 券商點金指

　　□中航證券首席經濟學家 許維鴻

　　隨著“一帶一路”戰略持續升溫，越來越多的地方政府和企業行動起來，共同推進中國經濟又一次全面開放。中國自古就是一個陸權國家，中亞大國哈薩克的地緣政治地位格外重要，將成為新絲綢之路投資熱點。短短幾個月來，中哈兩國元首頻繁互訪，大力推動新絲綢之路經濟帶的互聯互通，並多次強調金融服務在其中的重要作用。

　　我認為，強調金融業在“一帶一路”的杠桿作用，是符合全球化趨勢、符合中國經濟轉型升級的市場化戰略。力求“一帶一路”經濟互聯互通，真正讓沿線國家人民受益，也給資本市場帶來難得的歷史發展機遇。在人民幣國際化的大背景下，循著中哈經濟優勢互補的投資原則，專業的資本市場金融仲介和投資者都有著互利共贏的投資路徑。

　　首先需要指出的是，中國和哈薩克的經濟合作，其目的絕不是僅僅為了保障中國的能源安全。其實，哈薩克自然資源豐富，每人平均GDP高達1.25萬美元，加上1700萬的人口基數，使其內需成為一個巨大的目標市場，這對於需要抵禦經濟下行壓力的中國，顯得尤為重要。2015年3月，哈薩克總理馬西莫夫訪華時，響應中國領導人提出的“産能合作”計劃，這種從産品出口層面到産能技術合作領域的“投資故事”，恰恰是資本市場最喜歡的題材。

　　隨著中國經濟結構轉型，以往靠重工業投資拉動的增長方式終結，很多行業産能過剩，拖累了中國企業、特別是國有企業創新升級的步伐，A股中很多鋼鐵、化工行業的國有企業股價長時間跌破凈資産，和創業板的天價市盈率形成巨大反差。因此，將我們過去三十年積累的産能優勢和技術優勢輸出到哈薩克，是一個雙贏的結果。

　　“産能合作”對一帶一路的很多國家是有示範效應的，資本市場很多“股性”極差的大國企股票，也許正面臨“枯木逢春”的機遇。先知先覺的A股投資者，早已開始挖掘中國領導人5月12日考察白俄羅斯工業園時涉及的中國上市企業，進而形成“一帶一路+産能合作”的投資板塊，這種投資邏輯是有合理性和前瞻性的。

　　産品互聯互通、産能優勢互補，帶來的是中哈之間的人流、物流、技術流和現金流，從而形成中哈資本市場合作的堅實基礎。兩個陸權大國正在構建跨世紀的陸權金融體系，中哈多層次資本市場的互聯互通也許才是真正的投資盛宴。

　　在區域開發性金融層面，每年數百億基礎設施投資規模，給債券市場和PPP（混合所有制）資産證券化産品帶來需求，也給石油美元等國際低風險偏好資金帶來投資良機。這種高信用等級的批發銀行投資業務，特別適合近幾年迅速崛起的伊斯蘭金融，畢竟歷經美國次貸危機和歐洲主權債務危機，中國主導的“一帶一路”基礎設施項目，是阿拉伯投資者分散地緣政治風險的唯一戰略選擇。

　　因此，把基礎設施項目的融資需求，在倫敦、香港和迪拜等伊斯蘭金融中心，通過發行Sukuk（伊斯蘭債券）方式進行結構化設計和低成本融資，並在滬深等國內交易所以收益權憑證方式同時掛牌交易，不僅可以用石油美元支援一帶一路基礎設施建設，還能有效豐富國內多貨幣債券交易品種，推進人民幣國際化進程。

　　在企業融資層面，資本市場可以做的就更多了。哈薩克企業在採礦業、農業等領域具有技術、生産成本、環境生態等比較優勢，中國這個巨大的藍海市場無疑是有誘惑力的。如果龍頭企業能夠在烏魯木齊的區域股權市場或是全國新三板、未來的上海國際板市場掛牌交易，不僅能為這些企業融資並在中國打響品牌，還能為中國投資者提供“一帶一路”更多優質投資標的。

　　因此，筆者建議在金融頂層設計上，明確支援“一帶一路”沿線國家企業到中國多層次資本市場融資，甚至在滬深交易所、新三板開設“綠色通道”。在加強法律監管的基礎上鼓勵金融仲介機構大膽創新，鼓勵伊斯蘭金融的批發銀行業務。既然中國的網際網路明星企業，如阿里巴巴、新浪等可以去美國上市融資，哈薩克的明星企業為什麼不能到中國上市融資呢？果如此，中哈互聯互通的資本市場，一定會為中國的天使投資、風險投資企業、證券公司、基金管理公司、保險公司帶來新的國際業務增長點，為新絲綢之路經濟發展帶插上現代金融的翅膀。