廣義貨幣增速創新低
- 發佈時間：2015-05-14 01:30:24 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
民生證券宏觀研究院報告認為，因外需羸弱、房地産下行和製造業産能過剩拖累，經濟下行壓力巨大，除了基建，難以找到新經濟增長點。
報告指出，1-4月固定資産投資累計同比增長12%，未來還有下行壓力。房地産銷售同比降幅收窄，但考慮到剛需和改善型需求雙放緩，銷售難見真正拐點。如果銷售不能帶動庫存有效去化，未來房地産投資增速還將下行。製造業終端需求不足，過剩産能未出清，未來趨勢以去庫存、去産能和去杠桿為主。而商業銀行風險偏好回落，對私營部門融資成本仍較高。要想投資企穩，還是需要依賴基建投資加碼。報告稱，1-4月社會零售增速10%，增速繼續放緩。
分析認為，未來經濟還有下行壓力，高度依賴基建投資托底。首先，儘管貨幣寬鬆，但貨幣政策機制傳導不暢，實際利率依然高企。其次，儘管地産寬鬆政策頻出，房地産銷售似有回暖，但可持續性尚待觀察，高企的待售和在建面積意味著房企短期內還將繼續去庫存，投資反彈至少得在今年四季度。再次，過去房地産和基建繁榮留存的過剩重工業産能將長期面臨去化壓力，進而制約資本開支。最後，制約出口的實際有效匯率攀升、勞動力成本上升以及全球貿易再平衡等內外部因素短期不會有改變。
另一方面，金融數據也較為低迷。民生銀行首席研究員溫彬認為，4月M2同比僅增長10.1%，創下歷史新低，既有趨勢性原因，也有季節性原因。從趨勢性看，外匯佔款趨勢性減少影響基礎貨幣投放以及信貸、同業派生存款效應下降雙重因素疊加導致廣義貨幣供應量增速下滑；從季節性看，去年4月央行向國開行投放1萬億元棚改再貸款致使基數升高。
此外，社會融資規模增量為1.05萬億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元，反映實體經濟有效融資需求減少，這與今年前4個月固定資産投資同比創下12%是新低一致。
溫彬認為，人民幣信貸同比增長14.1%，反映銀行並未“惜貸”，對實體經濟的支援力度不減，非信貸類融資繼續萎縮，需要創造擴大企業債券融資的環境。
交通銀行首席經濟學家連平認為，廣義貨幣形成放緩主要有三方面原因：一是雖然存款準備金率普遍下調、定向寬鬆、短期信貸投放較多等長期和短期因素都有利於貨幣乘數擴張，但基礎貨幣投放模式改變，外匯佔款同比少增明顯，基礎貨幣同比投放較少。二是私人部門金融資産結構變化，各類存款同比少增。三是銀行非信貸資産投放總體放緩，這具體表現為銀行同業業務受監管增強影響，金融機構同業資金運用總體有所放緩，相關貨幣創造變慢。
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