■ 多空論劍

　　儘管本週市場一度大幅調整，但成長股集中的中小板、創業板再次創出新高。私募人士表示，資金的偏好使得創業板熱度不減，未來具有高成長性、處於政策風口的個股仍有較大上漲空間。

　　□本報記者 黃瑩穎

　　無懼短期調整

　　中國證券報：本週市場出現調整，未來行情會如何演繹？

　　李雲峰：對於本週市場的回調，首先要搞清楚本輪牛市的邏輯。本輪牛市是政策變革、社會變遷、資金驅動的結果。本輪改革牛市仍處於上半場，大家都希望牛市更慢、更長，故長期向上的邏輯不變。

　　短期而言，經過前期快速上漲之後，多空分歧加大，特別是借題材爆炒的高估值偽成長股將面臨較大調整壓力。而對於那些低估值、有業績支撐的藍籌股而言，市場調整反而是更好的買點。

　　目前券商兩融規模逼近上限，多家券商上調兩融保證金比例。新股批量發行成常態，一月兩批次，凍結了大量資金。前期上證指數上漲過快，監管層多次發聲，降杠桿，控風險；不要瘋牛，要慢牛、長牛。

　　本輪牛市缺乏宏觀經濟支撐，更多依靠政策引導。之前的快牛行情難以持續，未來半年會出現調整，然後向著慢牛、長牛的方向演繹。短期要謹防那些借題材炒作而無業績支撐的偽成長股，優選低估值、有增長潛力的個股。

　　曾凡欣：從本週數據來看，上證指數5日、6日兩天跌幅超過5%，可以看出本週大盤調整的跡象明顯，而且這種震蕩調整可能還會持續一段時間，但幅度不會太大，預計最低下探至4100點附近。導致此次調整的因素有很多：一是新股上市，二是監管趨嚴，三是4月市場漲幅過大。但未來半年指數將再創新高。

　　中國證券報：市場關於小盤股估值泡沫的擔憂不斷增多，與此同時，中小板指、創業板指在本週再創新高，如何看待創業板、中小板的投資？

　　李雲峰：毋庸置疑，創業板存在投資機會，會産生一批偉大的公司，特別是那些具有高成長性、處於政策風口的個股未來有較大發展空間。但是目前風險積聚，資金持續入場導致波動加大，一些潛在風險對創業板指造成壓力：估值過高，創業板動態市盈率超過90倍；市場上漲過快，管理層有可能出手調控。

　　曾凡欣：2015年以來創業板指累計上漲接近102%，雖然創業板泡沫破滅的觀點一直都在，但創業板指持續上漲，屢創新高。這主要是因為市場資金面承壓，大盤股利好出盡，市場資金偏向於以創業板為代表的成長股，不斷加大對創業板的投資力度，這或許是創業板熱度不減的重要原因。預計未來創業板和中小板可能會出現一段時間休整，然後繼續上行，直到註冊制出臺我們再進行評估。

　　牛市不言頂

　　中國證券報：從行業或者主題上看，目前存在哪些投資機會？

　　李雲峰：持續看好低估值的保險、證券、環保、新能源，近期增加基建板塊的投資力度。

　　保險、證券屬於牛市中的排頭兵，持續上漲的市場行情讓保險、券商資管投資收益豐厚，活躍的交易行情使得券商利潤增加。2015年以來，保險、證券板塊上漲幅度不大，後期具有較大補漲空間。

　　新能源板塊整體成長平穩，但內部結構分化較大，代表未來發展方向的風電、太陽能、核能等新能源增長迅猛。在這些細分行業裏，經過前幾年的市場競爭，一些優秀公司逐漸顯露出強大競爭力，具備較好的投資價值。

　　在經濟低迷、物價低企的背景下，未來“保增長”仍是頭等大事，而基建板塊是帶動宏觀經濟向好的中樞力量，處於政策風口。

　　曾凡欣：我們看好兩類股票。一類是行業龍頭，龍頭股因為大多有實質性題材或業績作為支撐，安全系數和可操作性高於板塊內其他股票；另一類是成長股，相關企業通常處於高速成長期，具有良好的業績表現，在股市下跌時相對抗跌。

　　中國證券報：選股時應看重哪些特質？

　　李雲峰：首先看行業地位。一般行業地位越高，市場佔有率越大或者掌握壟斷資源的公司話語權越大，具備定價權，一般更加具有競爭優勢。

　　其次看公司基本面。包括其盈利能力、營運能力、償債能力、收益品質等。價值決定價格，公司基本面好壞是決定股票價格長期走勢的基礎。

　　最後看成長性。股票價格是對未來發展的預期，公司的成長性，例如是否掌握核心技術、創新能力、研發能力等都是判斷公司成長性的重要依據。

　　中國證券報：若用牛市分段論解析，目前市場處於牛市哪個階段？

　　李雲峰：牛市整體一般分三個階段展開，急速上漲——中期調整——緩慢上漲。目前尚處於第一階段中後期，快牛向慢牛轉變，多空分歧加大，在震蕩中前行是當前的主題。

　　牛市不言頂，第一階段的頂部可能會在二季度緩慢形成，而本輪牛市的頂部主要取決於改革的預期是否實現。如果本輪改革如政府引導的那樣，能夠順利實現，那麼本輪牛市將會是一個長牛；反之，2007年的斷崖式下跌可能會再次上演。

　　曾凡欣：近期A股市場出現兩方面催化因素，促使市場向新階段過渡。這是繼2014年“大反彈”、2015年一季度“大分化”後，本輪牛市的第三階段。至於牛市何時到達頂峰，有句話叫“牛市不言頂”，接下來是否會再創歷史新高誰也沒辦法作出準確判斷，但可以確定的是，頂點絕不在當下。